製品の収益下落、数十の資産運用商品が発行失敗

今年以来、一部の銀行のリテール投資商品（理財）商品の発行が冷え込んでいる。

Windのデータによると、約40本の理財商品が「成立できない」と宣言しており、主な原因はすべて、募集金額が発行規模の下限に達していないことだ。

商品の利回り低下、同質化の深刻化、投資家の様子見姿勢の強さによって、多くのクローズド型の固定収益商品で募集が冷え込んだ。こうした行き詰まりに直面し、理財会社は一方で投資家の伴走（サポート）を強化し、市場の変動を解説しつつ、他方で商品革新を加速させ、同質化という難題を解こうとしている。

発行規模の下限に達していない

Windのデータによると、「不成立（未成立）」「不成立（不成立）」「発行失敗（发行失败）」などのキーワードで検索すると、今年以来、理財商品が成立できないとする公告の件数は約40件に上る。公告を出した理財会社を見ると、華夏理財は今年以来、10本余りの商品の成立に至らなかった。苏银理财、汇华理财、浦银理财でも、募集が成功しなかった商品が一部ある。

未成立の理由について、上記の理財会社の公告はいずれも、申込期間内の申込総額が、商品説明書に記載された発行規模の下限に達していなかったと説明している。関連する理財商品の商品説明書によれば、その発行規模の下限は500万元から5000万元までの範囲だ。

なぜ理財商品には発行規模の下限が設けられているのか？

苏银理财は、商品規模が小さい場合、商品投資や運営の基本的な費用をカバーできない可能性があるほか、各口の理財商品が負担する費用コストが相対的に高くなることにつながり得ると述べた。また、投資家の大口の申込みや解約によって、商品の総規模が大きく変動すると、基礎となる投資に関する関連オペレーションにも影響が及ぶ可能性がある。さらに、商品に大きな流動性リスクが生じることもあり、投資家の大口解約に直面した際に速やかに換金できず、結果として理財商品の通常の運営に影響する可能性もある。

利回りは近年、継続して下落

商品名を見ると、成立しなかった理財商品は多くがクローズド型の固定収益タイプで、クローズド期間はおおむね1年程度に集中している。商品の同質化は、ある程度まで投資家の「審美疲労（飽き・マンネリ感）」を引き起こしている。

中国郵政貯蓄銀行のリサーチャーである娄飞鹏は、複数の理財商品が成立できなかったことは、投資家のリスク選好と商品の供給のミスマッチを反映していると述べた。低金利の市場環境のもとでは、投資家は純資産価格の変動により敏感になり、新規発行商品の信頼が不足し、様子見の姿勢が濃厚になる。

娄飞鹏はまた、理財商品の投資対象資産は、固収タイプの資産が中心であり、この種の資産の低利率が理財商品の利回りを近年継続して下げることで、投資家の申込み意欲を弱めているとした。上記の要因が総合的に作用した結果、足元では複数の理財商品で、募集規模が発行規模の下限に達しない状況が生じている。

商品革新と投資家の伴走を並行

理財商品に存在する同質化の行き詰まりに対し、理財会社は共通認識を形成しており、投資家が商品をよりよく理解できるよう、基礎となるロジックを助ける必要がある。

例えば、直近の市場変動が大きい状況に対応して、多くの理財会社が「投資家の皆さまへ」と題する一通の手紙を発表した。手紙では、直近の市場変動の原因について解釈を示すだけでなく、投資家がどう対応すべきかについて提案も行っている。加えて、多くの理財会社では商品チームが発行段階で消費者保護チームとの連携を強化し、投資戦略などの専門的な内容を、投資家が理解でき、受け入れやすい投資教育（投教）資料へと「翻訳（転訳）」している。

投資家の伴走に加えて、多くの理財会社は、自社の商品の代表性、先駆性、独自性の面でも力を入れ、複数資産・複数戦略を深掘りして、投資家が選べる、より革新的な理財商品を打ち出している。

例えば、北銀理财の高遠シリーズの理財商品は、銀行預金、利率債、信用債、ABSなどの固収資産をベースとして、優先株の配分戦略、新規株式公開（打新）戦略、REITs投資戦略などを上乗せして収益を厚くしており、現在すでに同社の代表的な商品シリーズの一つとなっている。

招商银行理财（招银理财）の「全+福」シリーズの商品には、紅利+、量化+、黄金+、グローバル+など複数の戦略方向性が含まれており、異なる市場サイクルの中でも比較的良好なパフォーマンスを維持し、さまざまなリスク選好の顧客に向けて差別化された、含み益（保険的）ソリューションを提供する。

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责任编辑：曹睿潼