最近コミュニティでdepegという話題をしている人を見かけて、2023年のあのステーブルコイン危機は振り返る価値があると改めて思いました。

depegといえば、簡単に言うと、ステーブルコインの価格が約束されたペッグ価格から外れることです。通常は米ドルです。大したことではないように聞こえますが、当時のUSDCとDAIのdepegの出来事は、実際に市場をかなりざわつかせました。

とりわけ印象的だったのが、USDCの件です。Circleが発行するUSDCは本来、1:1の米ドルで裏付けられていましたが、約87億ドルの準備金がシリコンバレー銀行にあることが明らかになり、さらにその銀行は後に倒産しました。これが一気に恐慌を引き起こし、特定の大手取引所はUSDCと米ドルの取引を直接停止し、またプラットフォーム側でもステーブルコイン同士の1:1の交換が停止されました。市場の反応がどれほど速かったか想像できるでしょうし、depegの影響がどれほど大きかったかもお分かりいただけるはずです。

DAIの状況もあまり良くありませんでした。DAIは暗号資産によって担保されているものの、問題はその準備金のうち45%がそもそもUSDCだったことです。そのため、USDCに問題が起きると、DAIも一緒にdepegしてしまい、一時は7%下落しました。これはドミノ倒しのように、あるステーブルコインが問題を起こすと、連鎖して他のものにも影響が及ぶのです。

今回の出来事は、実はとても現実的な問題を浮き彫りにしました。つまり、ステーブルコインであっても、本当にそんなに安定しているわけではないということです。多くの人はステーブルコイン＝安全だと思っていますが、実際には裏にある準備金の管理やリスクコントロールも同じくらい重要です。準備金が約束されたペッグと一致していなければdepegは起こり、どれほど安全そうな約束でも役に立ちません。

だからそれ以来、私はより一層この道理を信じています——暗号資産市場で何か意思決定をする前に、必ずプロジェクトの準備金構成とリスク要因を深く理解すること。どんなステーブルコインの約束も盲目的に信じないで、自分自身の調査こそが最良の保険です。これが、いま多くの人が透明性がより高く、準備金がより厚いステーブルコインの仕組みに注目するようになっている理由でもあります。