Huatai Securities: Atualmente, os fundos continuam a procurar ativamente por "certeza" durante o impacto energético

O relatório de investigação da Huatai Securities indica que, na semana passada, o mercado, após um ajuste, beneficiou de uma ligeira recuperação; contudo, devido à perturbação de riscos do exterior, a negociação de fundos orientados por operações tendeu a ser mais prudente, evidenciando uma divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” no mercado e o sentimento dos fundos. Em termos concretos, o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado, medido pelo índice de subida/queda, já estava reparado, no final da semana passada, para uma zona de cerca de 19 de março; no entanto, a saída líquida de fundos de financiamento aumentou para 24 mil milhões de yuan (24 mil milhões), a atividade caiu para abaixo de 9%, e foi a primeira vez desde julho de 2025. Preocupado com a possibilidade de que, com a continuação da saída de fundos em contexto de redução de volume, isso venha a gerar riscos de liquidez, consideramos que: 1) atualmente o efeito de “ganhar dinheiro” no mercado ainda existe; a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer um feedback negativo em baixa é baixa; 2) atualmente os fundos continuam a procurar ativamente “certeza” no choque energético; o consenso está a acelerar na convergência para a lógica de substituição por energia, o que, em conjunto, indica que, apesar da defesa global, os fundos mantêm uma forte vontade de apostar em ganhos de forma estrutural.

O texto completo é o seguinte

Huatai | Estratégia: Encontrar certeza na defesa

Na semana passada, após um ajuste, o mercado beneficiou de uma ligeira recuperação; contudo, devido à perturbação de riscos do exterior, a negociação de fundos orientados por operações tendeu a ser mais prudente, evidenciando uma divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” no mercado e o sentimento dos fundos. Em termos concretos, o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado, medido pelo índice de subida/queda, já estava reparado, no final da semana passada, para uma zona de cerca de 19 de março; no entanto, a saída líquida de fundos de financiamento aumentou para 24 mil milhões de yuan (240 mil milhões), a atividade caiu para abaixo de 9%, e foi a primeira vez desde julho de 2025. Preocupado com a possibilidade de que, com a continuação da saída de fundos em contexto de redução de volume, isso venha a gerar riscos de liquidez, consideramos que: 1) atualmente o efeito de “ganhar dinheiro” no mercado ainda existe; a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer um feedback negativo em baixa é baixa; 2) atualmente os fundos continuam a procurar ativamente “certeza” no choque energético; o consenso está a acelerar na convergência para a lógica de substituição por energia, o que, em conjunto, indica que, apesar da defesa global, os fundos mantêm uma forte vontade de apostar em ganhos de forma estrutural.

Principais conclusões

Ponto de atenção 1: Os fundos orientados por operações estão mais prudentes

Depois de uma queda acentuada na segunda-feira da semana passada, o mercado registou uma ligeira recuperação; no entanto, os fundos orientados por operações continuam mais prudentes. Em termos concretos: o efeito de “ganhar dinheiro” do mercado, medido pelo índice de subida/queda, recuou na segunda-feira da semana passada para um mínimo em termos de fase; depois, no final da semana passada, já estava reparado para uma zona de cerca de 19 de março. Contudo, no que toca ao sentimento dos fundos, observámos que o índice de sentimento A de Xangai, que monitorizámos, se manteve continuamente na zona de pânico; os fundos de financiamento tiveram uma saída líquida de 24 mil milhões de yuan, e a variação em relação ao período anterior de saída líquida aumentou. Ao mesmo tempo, a atividade do financiamento estreitou para abaixo de 9%, sendo a primeira vez desde julho de 2025. Esta divergência entre o efeito de “ganhar dinheiro” e o sentimento, ou, na essência, a perturbação causada por riscos externos, faz com que a vontade de entrada dos fundos em larga escala continue baixa. Além disso, quanto à preocupação de que a saída contínua de fundos possa despoletar riscos de liquidez no futuro, consideramos que: 1) atualmente o efeito de “ganhar dinheiro” no mercado ainda existe; 2) a taxa média de garantia dos financiamentos mantém-se relativamente estável, pelo que a probabilidade de ocorrer um feedback negativo em baixa é baixa.

Ponto de atenção 2: Os fundos procuram certeza num choque energético

Diferente do que foi referido na semana passada, quando os fundos procuravam uma direção defensiva durante a queda, nesta semana os fundos procuram sobretudo a “certeza” sob impacto; e, na direção da lógica de substituição energética, formou-se um consenso relativamente forte: 1) embora a proporção do total de compras e vendas do quadro dos vencedores e perdedores (em termos do livro de compradores e vendedores) em relação ao volume de transações de todo o A continue a descer, a participação dos setores de energia elétrica e utilidades públicas, e de energia (setor de equipamento elétrico) tem vindo a aumentar continuamente; 2) os fundos mútuos (fundos de gestão pública) aumentaram a posição em lítio e em setores de eletricidade; 3) os fundos orientados por operações, como o financiamento, prestam uma atenção relativamente elevada à lógica de substituição causada pelo choque, e as utilidades públicas recebem reforço de posição por parte dos fundos.

Visão geral das mudanças marginais de vários tipos de fundos

Fundos de retalho: na semana passada, os fundos de retalho tiveram uma entrada líquida de 3,751 mil milhões de yuan; os fundos tiveram entrada líquida nos setores de eletrónica, defesa nacional e indústria militar e finanças não-bancárias, com saída líquida nos setores de equipamentos elétricos, metais não ferrosos e equipamentos mecânicos, entre outros;

Fundos alavancados: na semana passada, os fundos de financiamento tiveram saída de 24,006 mil milhões de yuan; a atividade do financiamento recuou para 8,94%; a taxa média de garantia do mercado caiu ligeiramente para 275,54% em comparação com o período anterior. Estruturalmente, os fundos de financiamento tiveram entrada líquida nos setores de eletricidade e utilidades públicas, carvão e comunicação, entre outros; com saída líquida nos setores de informática, defesa nacional e indústria militar e automóveis, entre outros;

Fundos de gestão pública & ETF: na semana passada, o número de sessões de apresentação de vários tipos de fundos subiu em termos comparativos (em relação ao período anterior); predominam os fundos mistos e os fundos ETF; as posições patrimoniais dos fundos de tipo normal e dos fundos com maior viés acionista recuaram ligeiramente, enquanto a intensidade do lançamento de novos fundos subiu ligeiramente; na semana passada, os ETF registaram uma saída líquida de 12,253 mil milhões de yuan; entre eles, os ETF de base ampla (wide base ETF) tiveram saída líquida de 0,769 mil milhões de yuan. Por secções, em termos de entradas líquidas, os principais volumes ficaram em equipamentos industriais avançados e no setor de serviços públicos; no setor, a entrada líquida em primeiro lugar ficou em equipamentos elétricos e energias novas, eletricidade e utilidades públicas, e carvão, entre outros;

Investidores estrangeiros: no caso dos investimentos estrangeiros orientados para alocação (configurational) estatisticados pela EPFR, de 18 de março a 25 de março, os investidores estrangeiros orientados para alocação tiveram entrada líquida de 5,04 mil milhões de yuan; dentro disso, os investidores estrangeiros de alocação ativa tiveram uma saída de 0,63 mil milhões de yuan, enquanto os investidores estrangeiros de alocação passiva tiveram entrada líquida de 5,66 mil milhões de yuan.

Aviso de risco: 1) falha do modelo de estimação de posições; 2) erro no critério de estatística dos dados.

（Fonte: Jiemian News）