Investimento indireto na Yushu Technology: fundos de pensões competem pela oportunidade no setor de tecnologia avançada

Acompanhe as análises e relatórios dos analistas do 金麒麟 para negociar ações — são autorizados, profissionais, oportunos e abrangentes, ajudando-o a identificar temas e oportunidades com potencial!

● O repórter do nosso jornal, Li Yunqi

Em 20 de março, a Bolsa de Valores de Xangai aceitou o pedido de IPO em Conselho de Inovação da empresa de tecnologia de robótica humanoide 宇树科技 Co., Ltd.; a 宇树科技 poderá tentar atingir a A-share como a “primeira empresa de robôs humanoides” na Bolsa A. O jornalista de China Securities apurou que mais de 20 companhias de seguros, ao participarem em fundos de private equity, como investidores de responsabilidade limitada (LP), investiram indiretamente na 宇树科技.

Analistas afirmam que a natureza de longo prazo do passivo dos fundos de seguros está naturalmente alinhada com o ciclo de crescimento das empresas de tecnologia, criando um grande espaço para sinergias na cadeia industrial; e, no momento, as políticas e as oportunidades de mercado são favoráveis. Quando as empresas de seguros investem em fundos de private equity como LP, podem beneficiar-se da capacidade de gestão de um gestor profissional general partner (GP) e, ao mesmo tempo, melhorar os retornos de investimentos de longo prazo. Contudo, uma série de desafios e riscos no processo de investimento ainda exige que as companhias de seguros respondam ativamente.

Entrar como investidor de responsabilidade limitada

O repórter consultou o site AiQicha e verificou que, entre os acionistas de nível 1 da 宇树科技, não há presença de companhias de seguros; as seguradoras participam principalmente nos investimentos com o estatuto de LP em fundos de private equity.

Em termos concretos, o 中邮人寿 e o 友邦人寿 são as seguradoras secundárias com maior percentagem de participação. A 中邮人寿 detém 11,63% do 中国互联网投资基金 (有限合伙), do qual a entidade detém 2,22% das ações da 宇树科技. A 友邦人寿 detém 19,67% das participações da 南京经纬创叁号投资合伙企业 (有限合伙), ao passo que esta última detém 1,25% das participações na 宇树科技. Além disso, grandes grupos de seguros também se juntam sucessivamente ao grupo que investe na 宇树科技: no caso do 平安保险, a 平安人寿, a 平安健康保险 e a 平安产险 participam como acionistas; e a 中国人保, por meio da 人保寿险, 人保财险 e 人保健康, ao investirem no 国家中小企业发展基金, também se tornam acionistas terciários.

Além das companhias de seguros, as companhias de gestão de ativos de seguros e os fundos privados provenientes de ativos de seguros também estão igualmente ativos. O 太保长航股权投资基金 (武汉) 合伙企业 (有限合伙), pertencente ao 太平洋保险, tornou-se acionista secundário da 宇树科技; a 光大永明资产, a 太平资产 e a 民生通惠资产 aparecem como acionistas de nível quatro.

“Este é o caminho mais em conformidade e flexível para aumentar a alocação a empresas de hard tech por parte dos fundos de seguros.”梁冰, sócio do escritório de advocacia 锦天城 (北京), afirmou que quando as empresas de seguros investem em fundos de private equity como LP, investem de forma indireta em empresas de hard tech. Assim, podem aproveitar a capacidade de gestão de um GP profissional para contornar lacunas e, ao mesmo tempo, cumprir os requisitos de supervisão sobre o âmbito do investimento em ações por parte dessas entidades.

Boas oportunidades no investimento em hard tech

O repórter verificou que, entre os fundos de private equity, como 宁波梅山保税港区红杉嘉盛股权投资合伙企业 (有限合伙), 南京源骏股权投资合伙企业 (有限合伙), 国家中小企业发展基金有限公司, 杭州红杉博恒股权投资合伙企业 (有限合伙) e 上海科创中心二期私募投资基金合伙企业 (有限合伙), entre outros, são alvos de subscrição concentrada por empresas de seguros. Além de investir na 宇树科技, os recursos de seguros também, por meio desses fundos de equity, investiram em muitas empresas de hard tech não cotadas, abrangendo setores como equipamentos de semicondutores, design de chips, robôs humanoides, biotecnologia, entre outros.

曾刚, subdiretor do Laboratório Estatal de Finanças e Desenvolvimento, disse que, no momento, as empresas de seguros enfrentam boas oportunidades ao investir em hard tech. O “Plano Quinquenal” (十五五) para o esboço estabelece que se deve construir um sistema de finanças tecnológicas que se adeque à inovação científica e tecnológica, aperfeiçoar políticas de apoio para capital de longo prazo investir cedo, investir em pequenas empresas, investir em longo prazo e investir em hard tech. O ambiente institucional melhora continuamente, permitindo que a vantagem de capital de longo prazo dos fundos de seguros seja plenamente aproveitada. Além disso, as empresas no segmento de hard tech estão numa fase de crescimento rápido; empresas em áreas como inteligência artificial, circuitos integrados e biofarmacêutica apresentam potencial de crescimento de longo prazo, proporcionando aos fundos de seguros um amplo espaço de alocação.

曾刚 disse que as características dos fundos de seguros — com prazos longos, grande escala e foco em retornos estáveis e de longo prazo — alinham-se fortemente com os atributos das empresas de hard tech, como ciclos de desenvolvimento longos e necessidades elevadas de financiamento. Trata-se de capital de longo prazo com forte adequação. Com a orientação de políticas, os reguladores continuam a otimizar as regras de investimento em equity dos fundos de seguros para eliminar obstáculos institucionais para que as companhias de seguros, como LP, participem em investimentos em inovação científica e tecnológica, fabrico avançado e outras direções estratégicas nacionais. Em 8 de abril do ano passado, a Administração Nacional de Supervisão Financeira emitiu uma notificação, esclarecendo que a percentagem máxima de investimento das seguradoras em cada fundo de venture capital deve ser aumentada de 20% para 30%, ampliando o espaço para os fundos de seguros investirem em private equity.

Ao mesmo tempo, as taxas de retorno de ativos tradicionais de rendimento fixo estão a descer gradualmente; as companhias de seguros também precisam com urgência de descobrir novos ativos de alta qualidade. Ao recorrerem à capacidade industrial e de pesquisa e investimento de gestores profissionais de fundos, podem posicionar-se na via de hard tech. Este movimento pode, por um lado, otimizar a estrutura de alocação de ativos das companhias de seguros e aumentar os retornos de investimentos de longo prazo; por outro, permitir que realizem o seu próprio valor no processo de servir a economia real e promover a autonomia e a autossuficiência em tecnologia.

Responder ativamente aos desafios de risco

Ao mesmo tempo que captam boas oportunidades de investimento, as companhias de seguros não podem ignorar os riscos que enfrentam ao investir em empresas de hard tech.梁冰 considera que, atualmente, os desafios de risco se concentram em dois níveis: primeiro, as barreiras profissionais das empresas de hard tech são elevadas; de um modo geral, as empresas de seguros carecem de capacidades sistemáticas para avaliar as rotas tecnológicas e as perspectivas de comercialização, e as equipas de due diligence comercial são insuficientes; segundo, os processos decisórios internos das empresas de seguros, como aprovações de conformidade, são longos e não se ajustam ao ritmo rápido de financiamento das empresas de hard tech, o que pode levar a perder o melhor momento de investimento. “O período de saída do investimento em hard tech é longo; e, com canais de saída como IPO e aquisições, existe incerteza, o que coloca desafios para a gestão de liquidez e solvência das empresas de seguros.”曾刚 acrescentou.

Em resposta aos problemas acima,梁冰 sugere que, no início da promoção do projeto, as companhias de seguros devem incorporar o quadro de conformidade legal na consideração, compreender previamente os limites regulatórios e possíveis pontos de risco, reduzindo o risco de, mais tarde, a estrutura da transação ser desfeita e reconstruída. O GP dos fundos de private equity precisa de compreender plenamente os requisitos especiais de conformidade do LP dos fundos de seguros na fase de conceção do contrato do fundo e da arquitetura do produto, preparando arranjos institucionais em matéria de transparência de informação, divulgação de transações relacionadas, etc., para de facto ganhar a confiança do LP dos fundos de seguros.

曾刚 sugere que as companhias de seguros devem insistir em investir de forma segmentada e classificada, controlando racionalmente a proporção de investimento em projetos em fase inicial. Deve-se focar nos projetos maduros e com base para industrialização, dispersar a concentração entre segmentos e reduzir o risco de um único projeto. Ao mesmo tempo, deve-se criar um mecanismo de avaliação de longo prazo adaptado ao investimento em tecnologia, atenuar a avaliação de ganhos de curto prazo e aperfeiçoar os mecanismos de tolerância a erros. No controlo de risco, deve ser criado um sistema exclusivo de avaliação de risco para projetos tecnológicos, com atenção especial ao grau de maturidade técnica e à capacidade de concretização comercial. No que toca à saída, devem ser usadas ativamente abordagens diversificadas, como fundos S e fusões/aquisições industriais, planeando antecipadamente as rotas de saída, melhorando a eficiência de rotação de fundos e equilibrando o valor de longo prazo com a segurança de liquidez.

Grande volume de informações e leituras precisas — tudo na app de finanças da Sina