Análisis de nuevas acciones | ¡El mercado OTC subió más del 110%! Deshi (2526.HK) listo para su debut en la primera jornada de IPO

En la ola de revaluación de activos de grandes modelos nativos en el mercado de Hong Kong, los “tres héroes de Dezhimi” —MiniMax, Zhipu y Deshi Biotech— han llegado sucesivamente a la Bolsa de Hong Kong, encendiendo juntos el efecto de ganancias en el sector de la IA. Como el último de los tres en aparecer, Deshi Biotech se presenta con una posición escasa como “la primera acción de gran modelo en imágenes médicas”, con un precio de oferta final fijado en 99 HKD/acción; el comercio en el mercado oscuro se convierte en la primera prueba del valor del sector de IA médica. Como una empresa nacional especializada y pequeña “gigante”, se espera que, gracias a su tecnología de investigación y desarrollo de pila completa, sólidos resultados clínicos y un camino claro de comercialización, inicie un nuevo ciclo de realización de valor en la industria de IA médica bajo el impulso de políticas y del mercado. Este artículo aborda la perspectiva industrial, analizando exhaustivamente su competitividad central y lógica de crecimiento.

I. El máximo aumento del mercado oscuro supera el 110%, ¿podrá continuar en el primer día de IPO?

El precio de oferta de IPO de Deshi Biotech es de 99 HKD/acción, y los datos clave del comercio en el mercado oscuro en la plataforma Futu Niuniu son los siguientes: precio de apertura de 150 HKD, máximo intra-día de 208 HKD, aumento del 110.1%, precio mínimo de 150 HKD, precio de cierre de 199.5 HKD, con un cambio relativo respecto al precio de oferta del 101.5%, y un volumen de transacciones acumulado de 1.07 mil millones de HKD, con un volumen de 558,700 acciones.

La volatilidad en el mercado oscuro es esencialmente una lucha de valor del mercado de capitales sobre los activos escasos de IA médica, y su lógica central gira en torno a “unicidad tecnológica + certidumbre comercial” —como la única empresa cotizada en Hong Kong centrada en imágenes médicas de gran modelo de miles de millones, su barrera tecnológica subyacente y los resultados de más de 400 instituciones médicas constituyen el apoyo central para la recepción de fondos, alejándose de la mera especulación emocional.

Apoyado por la triple resonancia de beneficios del sector, escasez tecnológica y entusiasmo por las nuevas ofertas, el primer día de IPO puede tener la oportunidad de continuar la tendencia positiva del mercado oscuro, y dado que el precio de las acciones de la empresa tiene anclajes de valor a largo plazo sólidos, por lo tanto, la volatilidad a corto plazo no afectará la liberación del valor industrial a largo plazo.

Resumiendo, los factores clave que respaldan las expectativas de un buen precio de acción en el primer día de listado son los siguientes:

Primero, el entusiasmo por las nuevas ofertas establece una base emocional, con una sobre suscripción pública de 1073.69 veces, y una tasa de éxito de solo 2.14% en la plataforma Futu Niuniu, con más de 1600 manos con una posibilidad de obtener una mano, y la sobre suscripción de la asignación internacional el primer día supera 2 veces, la aprobación de fondos en ambas direcciones valida indirectamente el grado de escasez del activo;

Segundo, más de 400 instituciones médicas y el 40% de las compras reales de los 10 principales hospitales de China también verifican directamente el valor clínico y la viabilidad comercial del producto, formando un soporte fundamental diferente de los activos puramente conceptuales;

Tercero, la estructura sin accionistas estratégicos elimina las preocupaciones sobre la presión de venta futura por desbloqueo, lo que podría proporcionar espacio para la entrada de fondos del mercado después de la salida a bolsa;

Cuarto, la IA médica, como sector con fuerte apoyo político, opera independientemente del sentimiento general del mercado, la certeza de esta industria o sector puede tener la oportunidad de compensar el impacto a corto plazo de la volatilidad del índice.

II. Década de acumulación en la industria, creando barreras competitivas y ventajas fundamentales

El valor central de Deshi Biotech proviene de su diferenciación en el sector de IA médica, formando barreras competitivas difíciles de replicar:

Escasez tecnológica líder mundial: Como la única empresa en el mundo con un gran modelo de imágenes médicas multimodal de miles de millones, el modelo autogenerado iMedImage® soporta 19 modalidades de imágenes como CT, MRI y ultrasonido, cubriendo más del 90% de los escenarios clínicos, rompiendo completamente las limitaciones de la IA de una única modalidad tradicional. El producto central AI AutoVision® tiene una tasa de precisión en el reconocimiento clínico del 99.86%, con sensibilidad y especificidad del 100% en la detección de anomalías en el número de cromosomas, reduciendo el ciclo de diagnóstico de 30 días a 4-7 días, y su fortaleza técnica ha obtenido tres certificaciones de la FDA de EE. UU., CE de la UE y NMPA de China.

Eficiencia de comercialización líder en la industria: Desde la ruptura en el sector específico hasta la penetración en todos los escenarios, los productos ya cubren más de 400 instituciones médicas en 31 provincias y ciudades, alcanzando una tasa de hospitalización del 40% en los 100 mejores hospitales de China, con hospitales de referencia como Peking Union Medical College y Fudan Zhongshan siendo clientes centrales. En 2024, se espera una participación de mercado del 30.6% en el campo del análisis de tipos cromosómicos, superando a gigantes internacionales como Zeiss y Leica, logrando un avance significativo en la sustitución nacional.

Modelo de ganancias en constante mejora: Construyendo cuatro motores de ganancias: “entrada de hardware + licencia de software + licencia de tecnología de gran modelo + participación en ingresos por escenarios”, la margen de ganancia del negocio de licencias tecnológicas de gran modelo alcanzó un 96.5% en los primeros 9 meses de 2025, con una proporción de ingresos que saltó al 51.4%, convirtiéndose en la principal fuente de ingresos, con una característica de costo marginal casi cero que ayuda a abrir el techo de valoración, acelerando la transformación de “vender equipos” a “vender capacidades”.

Profunda vinculación con políticas e industria: Como uno de los principales actores en la nueva infraestructura médica del país, Deshi fue seleccionado por el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información como el número uno nacional en el campo de dispositivos médicos de IA, y su producto central ha entrado en el canal verde de dispositivos médicos innovadores de la Administración Nacional de Productos Médicos, alineándose estrechamente con la estrategia de nacionalización de equipos médicos, disfrutando plenamente de los beneficios de las políticas.

Además, el prospecto muestra que los ingresos de Deshi Biotech también están mostrando un crecimiento acelerado, alcanzando 112 millones de RMB en los primeros 9 meses de 2025, un aumento interanual del 469.8%, marcando la entrada de la empresa en un período de expansión comercial; el margen de ganancia general alcanza el 75.9%, superando con creces el promedio de las empresas de dispositivos médicos tradicionales. La estructura de ingresos sigue mejorando, con ingresos por software y equipos de imágenes médicas que aumentan un 281.2% interanual, y la proporción de negocios de alta rentabilidad está impulsando continuamente la optimización de la calidad de ganancias, con reservas de flujo de efectivo suficientes, alcanzando 39.6 millones de RMB en efectivo y equivalentes de efectivo hasta septiembre de 2025, proporcionando un sólido respaldo para la expansión comercial y el desarrollo tecnológico.

Hitos clave en el desarrollo: Desde la fundación técnica hasta la salida a bolsa global

1. Fundada en 2016, Deshi Biotech se ha enfocado en el sector de IA en imágenes médicas, completando 10 rondas de financiamiento con un total de 397 millones de RMB recaudados, con instituciones de primer nivel como Zijin Port Capital y Guozhong Capital invirtiendo continuamente;

2. Obtuvo la certificación de “pequeño gigante” nacional especializado y nuevo, y su producto central AIAutoVision® se convirtió en el primer producto de IA en cromosomas en el canal verde de dispositivos médicos innovadores de clase III en China;

3. En 2024, alcanzará la primera posición en participación de mercado, con productos cubriendo más de 400 instituciones médicas, logrando un avance clave en la sustitución nacional;

4. El equipo central MetaSight® ha obtenido certificaciones en EE. UU., Europa y China, y en 2025 se alcanzó una cooperación estratégica con Tencent, iniciando una nueva fase de desarrollo ecológico;

5. En marzo de 2026, pasó la audiencia de la Bolsa de Hong Kong, fijando el precio de oferta en 99 HKD/acción y oficialmente listándose en el mercado de capitales de Hong Kong, iniciando un nuevo viaje de expansión global.

III. Distribución global: certificaciones tecnológicas como camino, anclando mercados de alto crecimiento global

(I) Distribución en el extranjero: cumplimiento primero, múltiples avances

Siguiendo la estrategia de globalización de “certificaciones como camino - posicionamiento regional - colaboración ecológica”, el equipo central MetaSight® fue el primero en obtener certificaciones de la FDA de EE. UU., CE de la UE y NMPA de China, superando las barreras de entrada al mercado alto. La empresa se presentó en la 138ª Feria de Cantón en la zona de salud inteligente, negociando negocios con compradores de países a lo largo de la Franja y la Ruta, mostrando su intención de expansión en el extranjero. Aproximadamente el 5% de los fondos recaudados en esta IPO se utilizarán para la expansión del mercado global, aprovechando el capital para acelerar la penetración de canales en el extranjero y la operación local.

(II) Mercado global: espacio de océano azul y ventajas diferenciadas

Según datos públicos, el mercado global de imágenes médicas de IA está en un período explosivo, y se espera que para 2030, el tamaño de este mercado alcance los 20.28 mil millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) del 39.9%. Actualmente, el mercado global presenta un patrón dual de “actualización de alta gama + difusión emergente”: los mercados de EE. UU. y Europa se centran en la fusión de tecnología y equipos de alta gama, mientras que los mercados emergentes enfrentan la escasez de recursos médicos en la atención primaria. Deshi Biotech, con su ventaja diferenciada de “alta precisión + alta relación calidad-precio + solución integral”, no solo se ajusta a la demanda de actualización tecnológica del mercado de EE. UU. y Europa, sino que también puede satisfacer la demanda de difusión del mercado emergente, y tiene la oportunidad de convertirse en uno de los participantes clave en el mercado global en el futuro.

IV. Integración de recursos industriales: colaboración ecológica entre accionistas, clientes y socios

Estructura accionaria: El controlador real, Song Ning, con formación de doctorado en medicina y con años de experiencia en la industria, controla el 52.06% de los derechos de voto de la empresa, combinando visión técnica y perspicacia industrial; antes de la IPO, recibió 10 rondas de financiamiento de muchas instituciones de primer nivel como Zijin Port Capital y Guozhong Capital, alcanzando una valoración de 2.6 mil millones de RMB después de la ronda Pre-IPO de 2025, la continua inversión de capital profesional valida su ruta técnica y perspectivas de comercialización.

Ecosistema de clientes: Formando una cobertura completa de “hospitales de élite + atención médica primaria”, más de 400 clientes incluyen a los 10 principales hospitales de China, como Peking Union Medical College y Fudan Zhongshan, con una tasa de adopción de hasta el 40%, y 75 distribuidores construyendo una red de ventas nacional, con una proporción de ingresos por ventas directas del 68.6% en los primeros 9 meses de 2025, mejorando la lealtad del cliente a través de un ciclo cerrado de “aplicación clínica - retroalimentación de datos - actualización técnica”.

Ecosistema de socios: Colaborando con 65 hospitales de élite para construir plataformas de investigación y desarrollo, asegurando que los productos se ajusten a las necesidades clínicas; alcanzando una profunda cooperación estratégica con Tencent para expandir escenarios de aplicación técnica aprovechando sus recursos ecológicos; como uno de los actores clave en la nueva infraestructura médica del país, alineándose profundamente con la disposición de nacionalización y formando un patrón de desarrollo colaborativo con la cadena industrial.

V. Sector de IA médica: doble impulso de beneficios políticos y entusiasmo del mercado

(I) Panorama de la industria: océano azul de miles de millones, explosión de necesidades esenciales

La IA médica es el núcleo de la integración de la economía digital y la industria médica, y la IA en imágenes médicas, por su fuerte necesidad clínica y alta madurez de implementación, tiene el potencial de convertirse en el motor de crecimiento central. Según Frost & Sullivan, se estima que la tasa de crecimiento anual compuesta del mercado de imágenes médicas de IA en China será del 60.2% entre 2024 y 2030, alcanzando un tamaño de 40.1 mil millones de RMB en 2030; el mercado general de IA médica actualmente tiene un tamaño de 5 mil millones de RMB, y se espera que crezca a niveles de miles de millones para 2035, con un espacio de crecimiento superior a 20 veces.

(II) Entusiasmo de la industria: capital enfocado en activos sólidos

El capital y el entusiasmo del mercado siguen concentrándose en activos de calidad, con inversiones globales en IA médica que superan los 18 mil millones de dólares en 2025, representando el 46% de la inversión total en tecnología médica; Deshi Biotech tuvo una sobre suscripción de 1073.69 veces, posicionándose entre los primeros en sobre suscripción de nuevas acciones en biomedicina en los últimos años, y desde el punto de vista de la compra por parte de instituciones y minoristas, refleja inicialmente un alto reconocimiento del mercado hacia el sector de IA médica vertical y activos escasos de la industria. Al mismo tiempo, la demanda de los hospitales por productos de imágenes de IA ha crecido de manera explosiva, y la industria está entrando en una etapa clave de implementación a gran escala.

(III) Políticas nacionales: diseño de alto nivel y implementación local formando un ciclo cerrado

El sistema de políticas se está perfeccionando continuamente, formando un ecosistema completo de “estrategia de alto nivel + políticas especiales + implementación local”: en las dos sesiones nacionales de 2026, “inteligencia artificial + medicina” se ha incluido en el informe de trabajo del gobierno durante tres años consecutivos, profundizando la acción de “inteligencia artificial +”; a nivel nacional, el Ministerio de Ciencia y Tecnología lanzó un fondo especial de 3 mil millones de RMB para “IA + medicina”, y la Oficina Nacional de Medicina de Seguros ha incluido 37 servicios de IA médica en el reembolso de seguros médicos, y cinco ministerios han dejado claro que para 2030, los hospitales de nivel dos y superiores llevarán a cabo generalmente diagnósticos asistidos por inteligencia artificial en imágenes médicas; a nivel local, Shanghái ha desplegado un centro de comando de IA médica, y Hangzhou ha asumido la base nacional de prueba de IA médica, acelerando la transformación clínica de la tecnología, proporcionando un apoyo político integral para el desarrollo de la industria.

La IPO de Deshi Biotech en el mercado de Hong Kong no solo es un paso clave para la capitalización de la empresa misma, sino que también representa un hito en la madurez de la industrialización del sector de IA médica vertical en China. Mirando hacia el futuro, con su tecnología de gran modelo líder a nivel mundial, sólidos resultados de comercialización, un claro despliegue global, y su profunda vinculación con el ecosistema político, Deshi tiene la oportunidad de convertirse en un activo de calidad escaso en el mercado de Hong Kong en el sector de IA médica.

A corto plazo, el continuo aumento del volumen de productos centrales y el alto crecimiento de las licencias tecnológicas impulsarán rápidamente el rendimiento; a largo plazo, apoyándose en la capacidad de generalización del modelo iMedImage®, podrá expandirse rápidamente a nuevos escenarios como análisis de células sanguíneas y análisis de patología de tejidos, y tras la transformación de diagnóstico cromosómico hacia una plataforma de IA en imágenes médicas universal, el espacio de crecimiento será amplio.

Con el doble impulso de beneficios políticos y demanda del mercado en el sector de IA médica, Deshi Biotech tiene la posibilidad de, con su única posición de mercado como “la primera acción de gran modelo en imágenes médicas”, impulsar la reestructuración de la lógica de valoración de la industria, logrando finalmente la realización dual del valor empresarial y del valor industrial.