日本政府が原油先物市場でショートを検討し為替市場に介入するというニュースが広まるにつれて、世界中のアナリストたちはこの異例のアイデアに困惑し、理解できず、懸念を示しています。 背景として、今週月曜日に、**日本は従来の介入手段が効果を失いつつあるため、直接外貨準備を用いて原油市場で空売りを行い、油価を抑制し、円安圧力を緩和しようと検討している**との報道がありました。これにより、円安圧力を間接的に緩和する狙いがあります。 その後、日本の財務大臣片山皋月が火曜日に発言し、市場は日本が実際にこの件を検討していることに気づきました。片山皋月は、原油先物市場の「投機取引」が為替市場に影響を与えていることを懸念し、**日本政府は「すべての分野で、あらゆる可能な手段を講じる準備ができている」**と述べました。 別の関係者によると、日本の財務省は東京で石油取引を行う主要銀行に連絡を取り、原油先物への介入に関する意見を求めています。 **油価はどのように円と連動するのか？** 日本の原油消費はほぼすべて輸入に依存しており、その90%以上の供給源は通常中東から来ています。したがって、エネルギーコストが急激に上昇すると、日本は原油を購入するためにより多くのドルが必要となり、円に下方圧力をかけます。 2月28日に米国とイランの戦火が再燃して以来、**ブレント原油は1バレル70ドルから100ドルに跳ね上がり、最高で120ドル近くに達しました。1ドルあたりの円のレートも155から約160に急上昇しています。**（ブレント原油、ドル/円日足チャート、出典：TradingView） さらに重要なのは、USD/JPYが160に達することが**日本政府が為替市場に介入する重要な節目と見なされている**ことです。日本当局が最後に為替市場に介入したのは2024年4月から5月にかけてで、その際に円のレートが160を下回ったことに対応しました。当時、日本政府は5.9兆円（約370億ドル）を費やしました。（ドル/円週足チャート、出典：TradingView） したがって、原油市場で空売りをするかどうかに関わらず、日本は今や「為替レートを救う」必要がある状況にあります。日本の法律では、外貨準備を先物市場に使用することが許可されていますが、その前提は円を安定させるためです。 **これを行うことは効果的か？** 現在、日本政府がどのプラットフォームで操作を行う準備ができているのかは不明ですが、関係者によれば、通貨介入と同様に、このような操作はWTI原油先物を取引するニューヨーク商品取引所や、ブレント原油先物を取引するICE、あるいはアジアの基準油価を取引するドバイ商品取引所など、あらゆるプラットフォームで行うことが可能です。 この革新的な手法を支持する人々は、実体供給を大きく上回る先物およびデリバティブ取引（いわゆる「ペーパーオイル市場」）の規模が非常に大きいため、関連する介入措置が間接的な手段を通じて作用しても、実際の効果をもたらす可能性があると考えています。 反対の声も2点に集中しています。第一に、今回の原油急騰の根源は中東の戦争であり、デリバティブの無秩序な投機ではないということ。第二に、日本が単独で原油を空売りするのは信頼性に欠けるということです。 東京に本拠を置くコンサルティング会社Yuri GroupのCEOユリア・ハンバーは、**金融手段を用いて実体の石油衝撃を解決することは不可能だ**と明言しています。もし官僚たちが介入の効果を望むなら、実際の原油の流入と同期させる必要があります。理想的には、これは国際的な努力であるべきです。 シドニーにいるIGのアナリストトニー・シカモアは、日本が市場で効果を得るには少なくとも100億から200億ドルを投入する必要があると考えています。シカモアは「日本が単独で行動しようが、他国と連携しようが、全く意味がないと思います。すべての鍵はホルムズ海峡を開くことです」と述べました。 原油先物市場への介入を検討していたアメリカ政府は、この選択肢を完全に排除したようです。**アメリカ財務長官贝森特は3月中旬に「私たちは絶対にそれをしない」と表明しました。** 同時に、中東の戦局が不透明なため、原油を空売りすること自体がリスクを伴います。日本がポジションを持った後に石油がさらに高騰すれば、大きな損失を被る可能性があり、円に対しても何の助けにもならず、エネルギー輸入コストの上昇による苦痛を悪化させることになります。 三菱UFJモルガン・スタンレー証券のチーフFXストラテジスト植野大作も、**大規模な介入の中で外貨準備が大きく減少すれば、財政一般口座も厳しくなる可能性がある**と示唆しています。 ドルを売却し円を買うという従来の手段を使わない理由についても、日本当局が「言いにくい事情」を抱えているのではないかという憶測があります。 植野大作は、**日本政府がドルを売却する操作が難しいため、他の手段を検討しているのではないか**とコメントしています。### 東財図解・加点干貨（出典：财联社）
日本は原油の空売りを検討し円を救うとの噂、グローバルアナリストたちが一斉に疑問符を投げかける
日本政府が原油先物市場でショートを検討し為替市場に介入するというニュースが広まるにつれて、世界中のアナリストたちはこの異例のアイデアに困惑し、理解できず、懸念を示しています。
背景として、今週月曜日に、日本は従来の介入手段が効果を失いつつあるため、直接外貨準備を用いて原油市場で空売りを行い、油価を抑制し、円安圧力を緩和しようと検討しているとの報道がありました。これにより、円安圧力を間接的に緩和する狙いがあります。
その後、日本の財務大臣片山皋月が火曜日に発言し、市場は日本が実際にこの件を検討していることに気づきました。片山皋月は、原油先物市場の「投機取引」が為替市場に影響を与えていることを懸念し、**日本政府は「すべての分野で、あらゆる可能な手段を講じる準備ができている」**と述べました。
別の関係者によると、日本の財務省は東京で石油取引を行う主要銀行に連絡を取り、原油先物への介入に関する意見を求めています。
油価はどのように円と連動するのか？
日本の原油消費はほぼすべて輸入に依存しており、その90%以上の供給源は通常中東から来ています。したがって、エネルギーコストが急激に上昇すると、日本は原油を購入するためにより多くのドルが必要となり、円に下方圧力をかけます。
2月28日に米国とイランの戦火が再燃して以来、ブレント原油は1バレル70ドルから100ドルに跳ね上がり、最高で120ドル近くに達しました。1ドルあたりの円のレートも155から約160に急上昇しています。
（ブレント原油、ドル/円日足チャート、出典：TradingView）
さらに重要なのは、USD/JPYが160に達することが日本政府が為替市場に介入する重要な節目と見なされていることです。日本当局が最後に為替市場に介入したのは2024年4月から5月にかけてで、その際に円のレートが160を下回ったことに対応しました。当時、日本政府は5.9兆円（約370億ドル）を費やしました。
（ドル/円週足チャート、出典：TradingView）
したがって、原油市場で空売りをするかどうかに関わらず、日本は今や「為替レートを救う」必要がある状況にあります。日本の法律では、外貨準備を先物市場に使用することが許可されていますが、その前提は円を安定させるためです。
これを行うことは効果的か？
現在、日本政府がどのプラットフォームで操作を行う準備ができているのかは不明ですが、関係者によれば、通貨介入と同様に、このような操作はWTI原油先物を取引するニューヨーク商品取引所や、ブレント原油先物を取引するICE、あるいはアジアの基準油価を取引するドバイ商品取引所など、あらゆるプラットフォームで行うことが可能です。
この革新的な手法を支持する人々は、実体供給を大きく上回る先物およびデリバティブ取引（いわゆる「ペーパーオイル市場」）の規模が非常に大きいため、関連する介入措置が間接的な手段を通じて作用しても、実際の効果をもたらす可能性があると考えています。
反対の声も2点に集中しています。第一に、今回の原油急騰の根源は中東の戦争であり、デリバティブの無秩序な投機ではないということ。第二に、日本が単独で原油を空売りするのは信頼性に欠けるということです。
東京に本拠を置くコンサルティング会社Yuri GroupのCEOユリア・ハンバーは、金融手段を用いて実体の石油衝撃を解決することは不可能だと明言しています。もし官僚たちが介入の効果を望むなら、実際の原油の流入と同期させる必要があります。理想的には、これは国際的な努力であるべきです。
シドニーにいるIGのアナリストトニー・シカモアは、日本が市場で効果を得るには少なくとも100億から200億ドルを投入する必要があると考えています。シカモアは「日本が単独で行動しようが、他国と連携しようが、全く意味がないと思います。すべての鍵はホルムズ海峡を開くことです」と述べました。
原油先物市場への介入を検討していたアメリカ政府は、この選択肢を完全に排除したようです。アメリカ財務長官贝森特は3月中旬に「私たちは絶対にそれをしない」と表明しました。
同時に、中東の戦局が不透明なため、原油を空売りすること自体がリスクを伴います。日本がポジションを持った後に石油がさらに高騰すれば、大きな損失を被る可能性があり、円に対しても何の助けにもならず、エネルギー輸入コストの上昇による苦痛を悪化させることになります。
三菱UFJモルガン・スタンレー証券のチーフFXストラテジスト植野大作も、大規模な介入の中で外貨準備が大きく減少すれば、財政一般口座も厳しくなる可能性があると示唆しています。
ドルを売却し円を買うという従来の手段を使わない理由についても、日本当局が「言いにくい事情」を抱えているのではないかという憶測があります。
植野大作は、日本政府がドルを売却する操作が難しいため、他の手段を検討しているのではないかとコメントしています。
東財図解・加点干貨
（出典：财联社）