ICAC пригласила на кофе, подчинённые Cathay Haitong перебрали в Гонконге?

（来源：源媒汇）

作者 | 童画

Двадцать лет назад, когда Гуотай Цзюньань证券 (ныне «Гуотай Хаитун») начал свою международную экспансию, он, вероятно, не ожидал, что через двадцать лет его дочерняя компания Гуотай Цзюньань Международный Холдинг (укороченно «Гуотай Цзюньань Международный», 01788.HK) столкнется с внезапным регуляторным штормом, организованным Советом по ценным бумагам Гонконга и Комиссией по борьбе с коррупцией Гонконга (ICAC).

10 марта ICAC и Совет по ценным бумагам Гонконга впервые совместно провели обыски в нескольких финансовых учреждениях, включая Гуотай Цзюньань Международный. В СМИ сообщается, что Пан Цзюйпэн, руководитель отдела капитального рынка (ECM) Гуотай Цзюньань Международного, был задержан для дачи показаний.

«В нашем главном офисе в Гонконге был исполнен ордер на обыск, и были изъяты некоторые документы». 12 марта в 7 утра Гуотай Цзюньань Международный экстренно выпустил заявление, в котором подтвердил, что к задержанию одного из сотрудников (не члена совета директоров) проявляет «высокую степень серьезности и будет внимательно следить за развитием ситуации».

Это внезапное событие поставило Гуотай Цзюньань Международный, который только что предсказал, что чистая прибыль в 2025 году вырастет более чем в два раза, на распутье между стремительным ростом и нарушением норм.

Более примечательным является то, что это расследование отдельных брокеров вскрывает «покров» всей группы китайских брокеров, выходящих на международный рынок: когда они в Гонконге завоевывали рынок IPO, устанавливая минимальные тарифы на андеррайтинг, те стандарты соблюдения норм, которые были оставлены позади, в конечном итоге стали непреодолимым барьером.

Выявление «ключевых фигур» в круге IPO Гонконга

ICAC и Совет по ценным бумагам Гонконга редко действуют вместе, и если они объединяются, это всегда означает что-то важное. 10 марта совместная операция под названием «Запал (Fuse)» довела нервную систему финансового круга Гонконга до предела.

Согласно сообщению Совета по ценным бумагам Гонконга, следователи провели обыски в 14 местах, включая офисы двух лицензированных брокерских компаний и одной хедж-фондовой управляющей компании, а также в домах задержанных. ICAC задержала шесть мужчин и двух женщин в возрасте от 35 до 60 лет. Среди задержанных были высшие должностные лица указанных трех финансовых учреждений и один посредник.

Изображение предоставлено с сайта Совета по ценным бумагам Гонконга

«Мы знаем, что один из наших сотрудников (не член совета директоров) был задержан ICAC», — заявила Гуотай Цзюньань Международный в своем заявлении 12 марта, подчеркивая, что компания будет внимательно следить за развитием дела и что 10 марта «немедленно приостановила все операции и полномочия соответствующего сотрудника», при этом подчеркивая, что общая деятельность и операции группы продолжаются в обычном режиме.

Однако Гуотай Цзюньань Международный не раскрыла имя задержанного сотрудника. Южная метрополия сообщила, что задержанный работник — это Пан Цзюйпэн, руководитель отдела капитального рынка (ECM).

Что такое ECM? Кто такой Пан Цзюйпэн?

Согласно информации, отдел ECM обычно отвечает за помощь компаниям в капитальном финансировании, включая выпуск новых акций, дополнительное размещение акций для уже上市анных компаний, выпуск конвертируемых облигаций и прочее. Для инвестиционного банка отдел ECM является ядром, управляющим «кошельком» — выпуск новых акций, дополнительное размещение акций, выпуск конвертируемых облигаций; любой раз, когда компания ищет деньги на капиталов рынке, она не может обойтись без этого отдела.

А Пан Цзюйпэн — это «ключевая фигура», отвечающая за «кошелек» Гуотай Цзюньань Международного.

Согласно сообщению Южной метрополии, Пан Цзюйпэн окончил факультет бизнес-администрирования Университета Макао и получил степень MBA в Университете Сирокуза в США, присоединившись к Гуотай Цзюньань Международный в 2015 году. Ранее он работал в отделе продаж и торговли JPMorgan в Гонконге, где отвечал за IPO на Гонконгской фондовой бирже для как минимум 18 компаний, включая Ningde Times, Yujiang Technology, Longpan Technology и Palace of Fun, а также IPO на американской фондовой бирже для таких компаний, как Xiao-I, Didi, AiHuishou и Cango. Кроме того, он участвовал в нескольких проектах размещения и крупных сделках.

В частности, IPO Ningde Times, крупнейшего в мире проекта IPO в 2025 году, привлекло более 35.3 миллиарда гонконгских долларов. Получив такой крупный контракт, можно понять, насколько важен Пан Цзюйпэн на капиталов рынке и в Гуотай Цзюньань Международный.

В официальном заявлении Совета по ценным бумагам Гонконга раскрываются дополнительные детали: высшие должностные лица вышеупомянутого брокера подозреваются в получении взятки в размере более 4 миллионов гонконгских долларов от одного хедж-фонда в обмен на раскрытие конфиденциальной информации о размещении акций нескольких гонконгских компаний до ее публикации. Обладая этой конфиденциальной информацией, хедж-фонд получил прибыль в размере примерно 315 миллионов гонконгских долларов.

Что касается причин задержания Пана Цзюйпэна, в обществе ходят разные слухи, кто-то говорит, что это связано с инсайдерской торговлей, другие полагают, что это связано с выгодами от размещения акций, а также сообщается, что жена Пана, высокопрофильный сотрудник DBS Bank, также была временно отстранена от работы для расследования. Пара, оказавшаяся под следствием, добавила драматизма в эту ситуацию.

Путь Гуотай Хаитун к международному успеху

Вернемся к международной деятельности Гуотай Хаитун.

Если оглянуться на 1992 год, когда еще не существовало Гуотай Цзюньань, не говоря уже о Гуотай Цзюньань Международный. Тогда в Шанхае была основана брокерская компания под названием Гуотай Цзюньань, а в Шэньчжэне — компания под названием Цзюньань. Позже, столкнувшись с проблемами управления, Цзюньань была вынуждена в 1999 году объединиться с Гуотай Цзюньань, образовав «Гуотай Цзюньань».

На официальном сайте Гуотай Цзюньань Международного указано, что компания была основана в Гонконге как минимум в 1993 году.

То, что Гуотай Цзюньань Международный стал центром этого регуляторного шторма, не является случайностью — он уже был «образцом» китайских брокеров на международной арене. Гуотай Цзюньань в те годы действительно сделал интернационализацию своей ключевой стратегией и стремительно развивался.

28 апреля 2006 года Китайская комиссия по ценным бумагам одобрила создание Гуотай Цзюньань Финансового Холдинга в Гонконге. Четыре года спустя, в 2010 году, последняя объединила свои брокерские активы и зарегистрировала Гуотай Цзюньань Международный в Гонконге.

Согласно данным Tianyancha, Гуотай Цзюньань Международный был основан 8 марта 2010 года.

Изображение предоставлено Tianyancha

8 июля 2010 года Гуотай Цзюньань Международный был зарегистрирован на Гонконгской фондовой бирже, став первой китайской брокерской компанией, вышедшей на рынок через IPO в Гонконге. Этот шаг позволил компании укрепить свои позиции на финансовом рынке Гонконга.

Гуотай Цзюньань в основном через Гуотай Цзюньань Международный развивает международные операции, то есть, так называемое «выход на международный рынок» для брокеров. После многих лет развития, Гуотай Цзюньань Международный стал более зрелой платформой для международной деятельности, превратившись из «брокера, ориентированного на услуги» в «комплексного финансового сервиса», охватывающего семь ключевых бизнесов, включая брокерские услуги, корпоративное финансирование и управление активами, с деятельностью в трех основных областях: личные финансы, институциональные финансы и управление инвестициями.

Корпоративное финансирование в области акционерного капитала стало «флагманским бизнесом» Гуотай Цзюньань Международного. Благодаря таким талантам, как Пан Цзюйпэн, Гуотай Цзюньань Международный смогла заключить все новые и новые крупные контракты на рынке IPO в Гонконге, что принесло Гуотай Цзюньань «большие прибыли».

Данные Wind показывают, что с 2010 по 2024 год, выручка Гуотай Цзюньань Международного увеличилась с 6.52 миллиарда гонконгских долларов до 44.22 миллиарда гонконгских долларов, в 2020 году достигнув максимума в 48.73 миллиарда гонконгских долларов; чистая прибыль увеличилась с 2.53 миллиарда гонконгских долларов до 3.51 миллиарда гонконгских долларов, с максимумом в 15.68 миллиарда гонконгских долларов в 2020 году.

Изображение предоставлено Wind

В первой половине 2025 года Гуотай Цзюньань Международный достигла выручки примерно в 28.25 миллиарда гонконгских долларов, что на 30% больше по сравнению с прошлым годом; чистая прибыль составила примерно 5.51 миллиарда гонконгских долларов, увеличившись на 182%.

Настоящим толчком для международной экспансии Гуотай Цзюньань Международного стало объединение Гуотай Цзюньань и Хаитун Цзюньань. Эта крупная реорганизация в брокерской отрасли привела к образованию гиганта отрасли Гуотай Хаитун. В прошлых планах объединения упоминалось, что из 100 миллиардов гонконгских долларов, которые были собраны, не более 30 миллиардов будут инвестированы в международные операции.

Эта сумма в 30 миллиардов гонконгских долларов говорит о амбициях Гуотай Хаитун на зарубежных рынках. Эти амбиции также отразились в их стратегии: по данным полугодового отчета за 2025 год, дочерние компании Гуотай Хаитун уже охватывают более 10 стран и регионов, таких как Макао, США, Великобритания, Япония, Сингапур и Индия, начиная с Гонконга и распространяясь на основные финансовые рынки мира.

После открытия офиса в Сингапуре в 2015 году и приобретения 50.97% акций Вьетнамской инвестиционной брокерской компании (IVS) в 2019 году, 17 ноября 2025 года совет директоров Гуотай Хаитун утвердил предложение о приобретении индонезийской брокерской компании, что стало еще одним шагом в Юго-Восточной Азии.

Международная экспансия Гуотай Хаитун, возможно, является отражением всего процесса выхода китайских брокеров на международный рынок.

Тем не менее, проблемы также не заставили себя долго ждать: каковы механизмы принятия бизнес-решений, управления рисками и управления персоналом между материнской компанией и зарубежными дочерними компаниями? Существуют ли какие-либо недостатки в управлении? Как избежать репутационных и правовых рисков материнской компании, вызванных нарушениями в международной деятельности? На днях источник медиа отправил письма Гуотай Цзюньань Международному и Гуотай Хаитун, и на момент публикации ответов не поступило.

Неурядицы на рынке IPO Гонконга привели к жестким мерам со стороны регуляторов

На рынке IPO Гонконга китайские брокеры давно уже не «маленькие прозрачные», а стали реальными «принимающими решения». В 2025 году количество IPO на Гонконгской фондовой бирже достигло 114, а сумма привлеченных средств составила 285.8 миллиарда гонконгских долларов, что на 224.24% больше по сравнению с предыдущим годом, вернувшись на первое место в мире по объему привлеченных средств. За этим стоит заслуга китайских брокеров, а ведущая роль иностранных инвестиционных банков была незаметно изменена.

По данным Wind, в 2025 году 43 брокерские компании участвовали в 114 IPO на Гонконгской фондовой бирже, китайские брокеры заняли более 70% рынка.

Доклад Ассоциации китайских ценных бумаг, выпущенный в октябре 2025 года, также подтверждает это: в настоящее время 38 китайских брокерских компаний открыли свои зарубежные дочерние компании первого уровня, которые затем открыли различные филиалы за границей и ведут бизнес с международными лицензиями; а у ведущих брокеров с высокой степенью интернационализации доля доходов от международной деятельности уже достигла около 25%.

В последние годы спрос китайских предприятий на выход на международный рынок растет, а рынок IPO Гонконга становится все более обширным. Благодаря своим преимуществам на внутреннем рынке, китайские брокеры стали крупнейшими выигравшими, доходы и доли прибыли от международной деятельности постоянно растут, а международная конкурентоспособность также продолжает повышаться. Гуотай Цзюньань Международный — один из тех, кто получает наибольшую долю от этого международного бума.

Это расследование Гуотай Цзюньань Международного кажется единичным случаем, на самом деле это сосредоточение всех проблем, возникающих в процессе выхода китайских брокеров на международный рынок. Когда китайские брокеры завоевывали рынок IPO Гонконга, вытесняя иностранных инвесторов, те стандарты соблюдения норм, которые были опущены ради получения контрактов, и те, которые были проигнорированы ради расширения, в конечном итоге вызвали жесткие меры со стороны регуляторов.

На первой линии оказалась жесткая конкуренция на рынке IPO Гонконга. В 2025 году бум на рынке IPO Гонконга привел к тому, что многие китайские брокеры потеряли голову от жадности, чтобы получить проекты, они начали ценовые войны, постоянно снижая тарифы на андеррайтинг. Наиболее ярким примером является IPO Ningde Times, когда в статье газеты Securities Times в январе 2025 года указывалось, что «Ningde Times изначально планировала заплатить 0.2% за андеррайтинг, некоторые инвестиционные банки готовы взять проект за 0.01% от суммы финансирования». По таким ставкам, вероятно, не хватит даже на покрытие проектных расходов.

Это «безрассудное соперничество» привело к прямым последствиям — к «безразличию» со стороны инвестиционных банков. Чтобы сэкономить расходы, андеррайтеры перегружены работой, один человек одновременно управляет несколькими проектами, дью-дилидженс превращается в «формальность» — просмотр документов, проведение встреч, а иногда и вовсе отсутствие фактической проверки на месте.

Совет по ценным бумагам Гонконга давно уже заметил эту проблему, в конце января 2026 года он отправил письмо с предупреждением о необходимости строго проверять нарушения в процессе выхода новых акций на рынок, четко указав, что «дью-дилидженс со стороны андеррайтеров сводится к формальности» является серьезной проблемой в отрасли. А совместная операция «Запал» в марте — это реальная «жесткая мера».

Этот регуляторный шторм также стал коллективным предупреждением для китайских брокеров: международная экспансия не означает «бег на лошади», нельзя полагаться только на снижение тарифов и борьбу за проекты, нужно также создать систему соблюдения норм.

Эта «шоковая терапия» для Гуотай Цзюньань Международного еще не закончилась. Какова будет дальнейшая судьба Пана Цзюйпэна, сколько секретов скрыто в изъятых документах, будут ли затронуты текущие проекты IPO компании — ответы на эти вопросы еще предстоит выяснить.

Часть изображений взята из интернета, если есть нарушения, пожалуйста, сообщите о необходимости удалить.