AIA Group 2025 годовой отчет: стабильный рост результатов, внутренние риски в материковом бизнесе

（来源：每财网）

Гонконгский рынок стимулирует рост, бизнес в материковом Китае не так прост.

Автор/Ежедневный финансовый отчет Ли Цзя

Как крупнейшая независимая上市ая страховая группа в регионе Паназиатии, AIA Group недавно опубликовала свой отчет за 2025 год, который привлек внимание рынка.

Согласно ключевым операционным данным, согласно отчету, в 2025 году AIA Group достигла общего взвешенного дохода от страховых премий в 46,9 миллиарда долларов, что на 12% больше по сравнению с предыдущим годом (годы роста по фиксированному курсу, если не указано иное); аннуализированный новый страховой взнос составил 9,484 миллиарда долларов, увеличившись на 9%; стоимость нового бизнеса достигла 5,516 миллиарда долларов, увеличившись на 15%; внутренняя стоимость составила 76,811 миллиарда долларов, что на 8% больше по сравнению с началом года. Операционная прибыль после налогообложения достигла рекордного уровня в 7,136 миллиарда долларов, увеличившись на 7%; чистая прибыль для акционеров составила 6,234 миллиарда долларов, снизившись на 9%.

Благодаря хорошим основным показателям за 2025 год, AIA Group выполнила свои долгосрочные обязательства перед инвесторами, предложив щедрые дивиденды. Группа продолжила осторожную, устойчивую и постепенную политику дивидендов, и за финансовый год 2025 годовая дивидендная выплата на акцию составила 1,9308 гонконгских долларов, увеличившись на 10%. Более того, AIA Group также вернула акционерам средства через комбинацию “дивиденды + обратный выкуп”, выплачивая около 2,6 миллиарда долларов дивидендов, в то время как совет директоров одобрил новый план обратного выкупа акций на сумму 1,743 миллиарда долларов, что выше ожиданий инвесторов. По оценкам UBS, эта мера обеспечит акционерам общую доходность около 3,9%.

Тем не менее, вскоре после публикации отчета за 2025 год, многие брокерские компании, хотя и присвоили AIA Group рейтинги “покупка” и “увеличение доли”, также предупредили о некоторых рисках, с которыми сталкивается AIA Group. Dongwu Securities, Ping An Securities, Guosen Securities, Founder Securities, Guojin Securities и Everbright Securities единодушно отметили, что AIA Group испытывает значительное давление на стороне обязательств.

Например, Ping An Securities считает, что новые страховые полисы AIA не соответствуют ожиданиям; Guosen Securities и Dongwu Securities также выразили аналогичное мнение, считая, что новые страховые премии находятся под давлением, а рост премий ниже ожиданий.

Так насколько хороши результаты AIA Group? Столкнулась ли она с препятствиями в трансформации каналов и продуктов, и почему у исследовательских инстанций есть опасения по поводу обязательств компании?

Гонконгский рынок стимулирует рост,

Бизнес в материковом Китае не так прост

В первом шаге наблюдения за движущими силами роста и качеством бизнеса, показатель аннуализированного нового страхового взноса AIA Group за 2025 год вырос на 9%, что свидетельствует о росте мощности и масштаба новых продаж в прошлом году. Однако, если взглянуть на более долгосрочный период, по сравнению с предыдущими двумя годами, в 2025 году темп роста аннуализированного нового страхового взноса значительно снизился: в 2023 и 2024 годах он составил 45% и 14% соответственно, и это снижение продолжается уже два года подряд.

Если разделить по регионам, в 2025 году гонконгский рынок внес наибольший вклад в аннуализированный новый страховой взнос, его базовый уровень составил 3,283 миллиарда долларов, и темп роста составил 25,83%; на втором месте идет Сингапур с ростом 25,75%; Таиланд и другие рынки также показали определенный рост.

Однако стоит отметить, что материковый рынок несколько отстает: аннуализированный новый страховой взнос, хотя и занимает второе место после Гонконга с 2,152 миллиарда долларов, тем не менее, снизился на около 1% по сравнению с прошлым годом. Проще говоря, AIA Group продала меньше “бизнеса” на материке, что стало одной из главных причин, по которой общий рост новых страховых премий группы оказался ниже ожиданий.

AIA Life является основной компанией AIA Group, осуществляющей свою деятельность на материковом рынке Китая, и в 2025 году AIA Life полностью начала свою деятельность в четырех провинциях: Шаньдун, Чунцин, Аньхой и Чжэцзян, увеличив количество провинциальных филиалов с 9 в 2024 году до 12.

На самом деле, снижение только одного показателя аннуализированного нового страхового взноса не позволяет однозначно утверждать, что результаты AIA Life ухудшились, поскольку страховые компании в конечном счете преследуют прибыль (т.е. “стоимость нового бизнеса”). Однако, если масштабы новых полисов не могут значительно вырасти, то и прибыльность новой стоимости бизнеса также будет труднодостижима.

Из данных финансового отчета видно, что рост новой стоимости бизнеса AIA Life также был довольно слабым, и темпы роста в различных рынках Паназиатии, где присутствует AIA Group, являются относительно низкими.

Данные показывают, что в 2025 году основные двигатели роста новой стоимости бизнеса AIA Group пришли из Гонконга, Таиланда и Сингапура. В частности, новая стоимость бизнеса на гонконгском рынке увеличилась на 28% до 2,256 миллиарда долларов; на тайском рынке она возросла на 13% до 993 миллионов долларов; в Сингапуре — на 14% до 530 миллионов долларов. В то же время, в резком контрасте, новая стоимость бизнеса AIA Life увеличилась всего на 2% до 1,240 миллиарда долларов.

Тем временем, в последние годы вклад материкового рынка в новую стоимость бизнеса группы постоянно снижается. Данные показывают, что с 2021 по 2025 год новая стоимость бизнеса AIA Life составила соответственно 30,6%, 27,2%, 24,1%, 24,0% и 21,1% от общего объема группы, что снизилось на 4 года подряд. В то же время доля вклада новой стоимости бизнеса из других регионов, как правило, увеличивалась, причем в Гонконге она заметно расширилась, увеличившись с 20,9% в 2021 году до 38,4% в 2025 году, и с 2023 года подряд три года опережает материковый рынок.

Рентабельность новой стоимости бизнеса — это отношение новой стоимости бизнеса к аннуализированному новому страховому взносу, которое отражает уровень рентабельности полисов. В 2025 году общая рентабельность новой стоимости бизнеса AIA Group составила 61,9%, увеличившись на 3,7 процентных пункта по сравнению с предыдущим годом, причем на рынках Гонконга и Новой Малайзии и Таиланда рост был значительным, особенно на тайском рынке, где он увеличился на 11,4 процентных пункта. Однако на материковом рынке этот показатель увеличился всего на 1,5 процентных пункта, что не только уступает другим региональным рынкам, но и не дотягивает до общего роста группы.

С точки зрения операционной ситуации на стороне обязательств AIA Group, гонконгский рынок демонстрирует хорошие результаты, новые рынки, такие как Новой Малайзии и Таиланда, хотя и имеют небольшую базу, все еще находятся на быстром восходящем пути, в то время как общая производительность материкового рынка не соответствует ожиданиям, что в свою очередь ограничивает рост новой стоимости бизнеса AIA Life, показывая, что ее прибыльный рост на материковом рынке оказывается под давлением.

Многочисленные внутренние и внешние давления,

Рост AIA Life ограничен

Основываясь на вышеуказанных изменениях данных, более глубокий анализ того, почему AIA Group испытывает слабость в операционном росте на материковом рынке, может быть объяснен тремя основными факторами:

С одной стороны, долгосрочной стратегией AIA Life является углубление в защитные продукты, которые имеют высокий уровень новой стоимости бизнеса. Сосредоточив внимание на сегменте среднего и высокого класса, ее бренд уже создал четкое восприятие “высокой ценности и высокого качества”. Ощущаемая потребителями цена продуктов является довольно высокой, что связано как с позиционированием бренда, так и с охватом и глубиной предоставляемых услуг.

Однако в последние годы рыночные тенденции меняют конкурентный ландшафт. На важнейшем материковом рынке AIA структура спроса на страхование претерпевает значительные изменения: спрос на накопительные продукты резко возрос. В условиях низких долгосрочных процентных ставок и нестабильности на финансовых рынках накопительное страхование, обладающее свойствами “жесткой привязки”, становится основным инструментом привлечения капитала и увеличения объема премий. В то же время, защитные продукты (например, медицинское страхование) из-за высокой степени насыщенности рынка и влияния ожиданий доходов населения значительно замедлили свой рост.

Кроме того, общий потребительский рынок в стране демонстрирует “соотношение цены и качества”, и эта тенденция также проникает в сферу страхования. Потребители стали более чувствительными к ценам, что создает непосредственную угрозу для традиционно высокоценовых продуктовых линий AIA Life. Совокупность факторов создает давление на модель роста AIA Life, зависящую от защитных продуктов с высокой добавленной стоимостью, и рост производительности требует поиска новых прорывов.

С другой стороны, страхование в Гонконге благодаря гибкости дизайна полисов, выдающимся функциям в наследовании богатства, налоговом планировании и защите конфиденциальности, может эффективно хеджировать валютные риски и предоставить глобальные инвестиционные каналы, что привлекает большое количество высокообеспеченных клиентов из материкового Китая для покупки страхования в Гонконге.

Данные финансового отчета показывают, что в новой стоимости бизнеса AIA Group на гонконгском рынке вклад местных клиентов и клиентов из материка составляет 48% и 52% соответственно, и в 2025 году новая стоимость бизнеса этих сегментов увеличилась на 21% и 35%. Это означает, что большое количество клиентов из материка направляется в Гонконг для покупки полисов, и благодаря этому новая стоимость бизнеса AIA Group от материковых клиентов впервые превысила вклад местных клиентов, став основным источником ценности на гонконгском рынке.

В этих условиях, хотя это способствует продажам полисов на гонконгском рынке AIA Group, это также приводит к продолжающемуся оттоку высококлассных клиентов и премий с материкового страхового рынка, что прямо ударяет по росту высокоценных бизнесов AIA Life.

Наконец, рынок личного страхования в стране полностью вошел в стадию конкуренции на существующем рынке, и отраслевой рост премий под давлением. Для AIA Life новые регионы, хотя и предоставляют возможности для расширения бизнеса, уже насыщены предложениями, конкуренция устоялась, и компании уже много лет работают в этих областях. Даже обладая сильными каналами, AIA Group все равно сталкивается с основной проблемой: как добиться эффективного роста в условиях замедления спроса.

Особенно в новых провинциях, где средний и высокий класс является ключевым полем битвы для страховых компаний, уже достаточно глубоко охваченными основными участниками. Способна ли AIA Group успешно занять значительную долю на относительно зрелом рынке, остается под большим вопросом, и фактическая эффективность ее регионального расширения требует дальнейшего наблюдения.

Стратегическая трансформация имеет свои яркие стороны,

Долгосрочно позитивный взгляд на материковый рынок

В условиях давления на рост прибыли от полисов на материковом рынке, стратегия AIA Life сместилась в сторону “компенсации объема ценой”, то есть через стимулирование роста объема премий для поддержки общей стоимости нового бизнеса. Когда рост рентабельности новой стоимости бизнеса сталкивается с пределами, увеличение базового объема премий становится ключевым путем для поддержания роста прибыли.

Эта корректировка означает, что в текущую эпоху, когда спрос на накопительные продукты преобладает, AIA Life стратегически сбалансировала ценность и масштаб, приоритетно обеспечивая абсолютный рост новой стоимости бизнеса, чтобы справиться со структурными вызовами и сохранить свои позиции на рынке.

Таким образом, на уровне каналов AIA Life реализует трансформацию “лучших агентов”, при этом агентский канал остается основным, NBV составляет около 85%, команда продолжает расти и повышать качество, число новых агентов, активных агентов и активных новых агентов увеличились на 14%, 8% и 20% соответственно; доля NBV в банковском страховании составляет около 15%, сосредоточена на богатых и высокообеспеченных клиентах, что приводит к двузначному росту средней премии.

В плане расширения регионов AIA Life уже охватила 9 новых регионов, в 2025 году NBV составил 118 миллионов долларов, увеличившись на 45%, при этом доля NBV в материковом Китае составляет около 9%. Не принимая во внимание изменения экономических предположений, ожидается, что NBV новых регионов в 2025-2030 годах может достичь среднегодового роста в 40%. Кроме того, AIA Group также сформировала высоко взаимодополняющие каналы распределения и клиентские группы с Zhongyoupension, что также расширило возможности роста AIA Life на материке.

В продуктовой стратегии компания настаивает на том, что защитные продукты остаются в центре внимания, в то время как во второй половине года они составили 44% ценности агентского канала. В то же время активно продвигаются долгосрочные накопительные продукты к дивидендным продуктам, а также выпущены дивидендные страховки с охватом критических заболеваний и медицинская страховка с гибкой настройкой. Сопутствующая экосистема услуг также продолжает развиваться, и комплексные решения для высокообеспеченных клиентов способствуют увеличению количества крупных полисов на 9%.

Что касается будущего стратегического планирования инноваций в продуктах, региональный генеральный директор AIA Group и председатель AIA Life Чжан Сяоюй подчеркивает, что AIA Group сосредоточена на разнообразии, углублении работы с различными клиентскими группами, и иновациях в области защиты продуктов и услуг продолжают продвигаться. К концу 2025 года AIA Life уже подписала контракты с более чем 500 учреждениями по уходу и оздоровлению в девяти категориях, и более 240 000 клиентов уже пользуются правами на услуги по уходу.

Таким образом, AIA Life уже создала довольно прочную основу для развития, с агентской системой, обладающей полным циклом от рекрутации до обучения и мотивации, и общая квалификация команды на высоком уровне; банковский страховой канал также был укреплен за счет сотрудничества с важными партнерами, такими как почтовый сберегательный банк. На уровне продуктов компания накопила определенную репутацию в области защитных и высокоценовых продуктов и продолжает развивать дивидендные накопительные продукты. Учитывая последовательное расширение операционных регионов, текущая основная задача компании заключается в ускорении темпа расширения, чтобы сократить разрыв с ведущими конкурентами на рынке.

Соответственно, ее стратегический фокус также меняется: от прежней модели, основанной на глубоком освоении агентских каналов для создания дифференцированного преимущества, к более акцентированному повышению объемов новых страховых премий и диверсифицированному охвату каналов. Эта корректировка направлена на расширение доли рынка, чтобы справиться с реальными давлениями на основу общего роста в условиях высокой конкуренции на материковом рынке.

Согласно последним данным отчетности о платежеспособности, в 2025 году AIA Life завершила переход на новые и старые бухгалтерские стандарты, что делает показатели чистой прибыли и чистых активов несопоставимыми с 2024 годом, и за год общий доход от страховых операций составил 82,415 миллиарда юаней, увеличившись на 14,73%; чистая прибыль составила 12,131 миллиарда юаней.

Что касается платежеспособности, на конец 2025 года его коэффициенты достаточности основного/совокупного капитала составили 225,79% и 335,14%, хотя и значительно снизились по сравнению с концом предыдущего года, они все еще находятся на высоком уровне в отрасли, а также последние два квартала получили высшую оценку риска (IRR) на уровне AAA, что свидетельствует о стабильном финансовом состоянии AIA Life и выдающихся способностях управления рисками.

С учетом продолжения стратегической трансформации на уровне каналов и продуктов, AIA Life сохраняет свою долгосрочную уверенность в рынке страхования материкового Китая. Генеральный директор и президент AIA Group Ли Юаньсян недавно публично заявил: “Материковый Китай всегда является самым важным рынком, и материковый рынок является наиболее значимым для группы AIA, учитывая будущее пространство для роста и вклад в группу, материковый рынок занимает первое место.”