Focar-se nas cinco principais tarefas: Apoio reforçado do mercado de capitais na "Quinze Cinco" para impulsionar a inovação tecnológica

Uma nova revolução tecnológica está a evoluir rapidamente, mudando profundamente a forma das indústrias e os modelos de desenvolvimento económico. O plano “Quinco” faz importantes disposições em torno do “desenvolvimento de novas forças produtivas”, detalhando na seção sobre “fortalecer a posição das empresas como protagonistas da inovação tecnológica” as cinco principais tarefas do mercado de capitais para apoiar a inovação tecnológica.

Na opinião de especialistas da indústria, com base na nova fase de desenvolvimento do “Quinco”, o mercado de capitais irá desempenhar ainda mais a sua função de alocação de recursos, construindo um sistema financeiro tecnológico que se adeque à inovação tecnológica, aperfeiçoando as políticas de apoio ao investimento de longo prazo, investimento inicial, investimento de pequena dimensão e investimento em tecnologias duras, impulsionando a economia do nosso país de um “crescimento quantitativo” para um “salto qualitativo”.

Construir um sistema financeiro tecnológico que se adeque à inovação tecnológica

Durante o período do “Quatorze”, os resultados da inovação tecnológica na China foram abundantes, com a intensidade do investimento em P&D em toda a sociedade a atingir 2,8%, superando um conjunto de tecnologias nucleares e-chave e obtendo uma série de importantes resultados originais em ciência e tecnologia.

Para alcançar o principal objetivo de “aumentar significativamente o nível de auto-suficiência e auto-empoderamento em ciência e tecnologia”, o plano “Quinco” coloca “acelerar a auto-suficiência e auto-empoderamento tecnológico de alto nível, liderando o desenvolvimento de novas forças produtivas” em posição de destaque, com a economia real como base e a inovação tecnológica como guia, acelerando a construção de um sistema industrial moderno.

“As novas forças produtivas estão a tornar-se um forte motor e suporte para o desenvolvimento económico de alta qualidade da China.” O economista-chefe da China Galaxy Securities, Zhang Jun, afirmou em entrevista ao repórter da Shanghai Securities que o núcleo do desenvolvimento das novas forças produtivas é a valorização da inovação tecnológica, e que o modelo de financiamento mais adequado para a inovação tecnológica é o financiamento direto, o que requer urgentemente que o mercado de capitais desempenhe uma função mais importante.

Comparado ao plano do “Quatorze”, o plano “Quinco” ampliou as exigências para o trabalho de reforma do mercado de capitais, através da implementação de cinco tarefas, aumentando assim a capacidade do mercado de capitais para servir a inovação tecnológica. As tarefas específicas incluem:

—— Apoiar a listagem e financiamento de empresas tecnológicas de alta qualidade, emissão de obrigações;

—— Construir um “painel tecnológico” no mercado de obrigações com alta qualidade;

—— Desenvolver vigorosamente o capital de risco, diversificando as fontes de financiamento de capital de risco a médio e longo prazo;

—— Explorar o papel do fundo nacional de orientação de capital de risco e do fundo nacional de fusões e aquisições;

—— Melhorar a conveniência para o investimento em ações e capital de risco por parte de investidores estrangeiros na China.

Yang Shujuan, sócia responsável pelo mercado governamental e de infraestrutura da Ernst & Young na Grande China, afirmou em entrevista ao repórter da Shanghai Securities que o plano “Quinco” elevou a função e a posição do mercado de capitais — o mercado de capitais está a passar de uma “plataforma de alocação de recursos” para um “núcleo central que suporta o sistema industrial moderno”: visando as características das empresas de tecnologia dura, que têm “altos investimentos em P&D e longos ciclos”, a inclusão do sistema continua a ser melhorada, facilitando ainda mais os mecanismos de emissão, listagem, refinanciamento, fusões e aquisições e saída, apoiando as empresas tecnológicas a alcançar a iteração tecnológica através da integração industrial.

Colaboração entre ações e obrigações acelera a construção de um sistema de financiamento diversificado

A política do nosso sistema financeiro tecnológico está a mudar do financiamento de capital próprio único para um modelo de dupla dinâmica entre ações e obrigações, acelerando a formação de um ecossistema de financiamento em múltiplos níveis e em estilo de revezamento.

Em comparação com o plano do “Quatorze”, que propôs “facilitar os canais de financiamento de listagem doméstica para empresas tecnológicas”, o plano “Quinco” propõe explicitamente apoiar a listagem e o financiamento de empresas tecnológicas de alta qualidade, bem como a emissão de obrigações. O primeiro baseia-se na facilitação de um único canal de financiamento de capital próprio, focando na ampliação do caminho de listagem para empresas tecnológicas; o segundo enfatiza a interação entre ações e obrigações, construindo um ecossistema de financiamento que cobre todo o ciclo de vida das empresas tecnológicas.

A lógica subjacente à atualização da expressão política provém das características inerentes à inovação tecnológica, que exige grandes investimentos, longos ciclos e apresenta altos riscos; depender exclusivamente do financiamento de capital próprio não consegue satisfazer as necessidades de financiamento durante todo o ciclo de vida das empresas de inovação. As obrigações de inovação tecnológica, como um elo importante entre o mercado de capitais e a inovação tecnológica, podem fornecer financiamento incremental mais eficiente, conveniente e de baixo custo para o campo da inovação.

O fortalecimento da colaboração entre ações e obrigações contém uma lógica interna de otimização do sistema. Zeng Gang, diretor do Laboratório de Finanças e Desenvolvimento de Xangai, afirmou em entrevista ao repórter da Shanghai Securities que os dois formam um apoio complementar, evitando os riscos duplos de depender excessivamente do financiamento de capital próprio, que leva a uma rápida diluição da propriedade, ou de depender excessivamente do financiamento de dívida, que resulta na perda de controle da alavancagem financeira.

O plano “Quatorze” propôs melhorar o mecanismo de emissão de obrigações de mercado, expandir gradualmente o tamanho do mercado de obrigações, enriquecer a variedade de obrigações, e emitir obrigações do governo de longo prazo e obrigações de infraestrutura de longo prazo. Com base nisso, o plano “Quinco” afirma claramente a construção de um “painel tecnológico” de alta qualidade no mercado de obrigações.

A inclusão do “painel tecnológico” no mercado de obrigações no plano nacional de cinco anos marca a elevação da política em termos de estratégia nacional, aprofundando ainda mais a lógica do desenvolvimento em camadas das funções do mercado de obrigações.

“No passado, a expansão do mercado de obrigações focava mais no crescimento em termos de volume, enquanto o ‘painel tecnológico’ do mercado de obrigações visa criar canais e arranjos institucionais específicos para empresas tecnológicas, resolvendo a elevada barreira de emissão de obrigações e a dificuldade de identificação dos investidores, promovendo uma alocação mais eficiente e precisa dos recursos financeiros para o campo da inovação tecnológica, e orientando o fluxo de capital para as tecnologias duras e para as fases de superação das tecnologias-chave.” O economista-chefe da Citic Securities, Ming Ming, disse em entrevista ao repórter da Shanghai Securities.

Os entrevistados preveem que as políticas futuras poderão agir de forma colaborativa em três áreas: normas, produtos e mecanismos. Ming Ming sugere: em termos de normas, é necessário estabelecer padrões de revisão e emissão que se adaptem às características das empresas de inovação; no nível dos produtos, deve-se incentivar a inovação em obrigações convertíveis, notas de inovação e produtos híbridos de securitização de ativos; ao mesmo tempo, aperfeiçoar ainda mais os mecanismos de compartilhamento de riscos e de reforço de crédito.

A colaboração política entre mercados é altamente esperada pelo mercado. “Em 2025, o Banco Popular da China e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China inovaram ao lançar o ‘painel tecnológico’ no mercado de obrigações, que já é um exemplo de colaboração.” Zeng Gang analisou que, no futuro, a colaboração política poderá se estender a mais dimensões: o banco central poderá fornecer apoio de liquidez para as obrigações de inovação através de ferramentas de refinanciamento, reduzindo os custos de detenção, formando um incentivo bidirecional de “ferramentas de política monetária + acesso ao mercado de capitais”; a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários promoverá a interação entre as obrigações de inovação e os fundos de capital de risco, incentivando as instituições de investimento em ações a angariar fundos através do “painel tecnológico” do mercado de obrigações e a direcionar precisamente os investimentos para as empresas de tecnologia dura em fase inicial, realizando uma transmissão eficiente de “fundos de obrigações - investimento em ações”.

Melhorar o papel do capital de risco no apoio à inovação tecnológica

O capital de risco é uma força importante para apoiar a inovação tecnológica, especialmente durante os períodos iniciais e de crescimento das empresas de inovação, podendo fornecer apoio financeiro contínuo e serviços especializados, acompanhando as empresas durante as fases críticas de superação do desenvolvimento.

Dados autorizados mostram que, até o terceiro trimestre de 2025, a quantidade de empresas de pequeno e médio porte que receberam investimento de capital de risco e a proporção de capital investido foram de 74,05% e 54,94%, respectivamente; a quantidade de empresas de alta tecnologia que receberam investimento e a proporção de capital investido foram de 49,94% e 53,96%, respectivamente; a quantidade de empresas tecnológicas iniciais que receberam investimento e a proporção de capital investido foram de 32,34% e 20,78%, respectivamente.

Em primeiro lugar, é necessário expandir ainda mais a profundidade e a amplitude da função do capital de risco. Comparado ao que o plano “Quatorze” propôs “incentivar o desenvolvimento de investimento-anjo e capital de risco”, o plano “Quinco” enfatiza “desenvolver vigorosamente o capital de risco, diversificando as fontes de financiamento de capital de risco a médio e longo prazo”, o que não só destaca o papel crucial do capital de risco no apoio à inovação tecnológica nos próximos cinco anos, mas também impõe exigências mais elevadas ao mercado quanto à ampliação das fontes de financiamento de capital de risco.

Em segundo lugar, é necessário melhorar o papel de “time nacional”. “Exercer o papel do fundo nacional de orientação de capital de risco e do fundo nacional de fusões e aquisições” foi incluído no plano “Quinco”. Neste momento, o fundo de orientação de capital de risco nacional já está em funcionamento, beneficiando um grande número de empresas iniciais em vários setores; o fundo nacional de fusões e aquisições será estabelecido este ano, facilitando ainda mais os canais de saída para o capital de risco, melhorando a eficiência de rotação do capital de risco e orientando o levantamento de fundos de diversas fontes que se espera que superem 1 trilhão de yuan.

Por fim, é necessário incentivar o capital estrangeiro a apoiar o desenvolvimento da inovação tecnológica na China. O plano “Quinco” também descreveu “melhorar a conveniência para o investimento em ações e capital de risco por parte de investidores estrangeiros na China”, com o objetivo de atrair mais capital estrangeiro de alta qualidade para o mercado primário e participar ainda mais do desenvolvimento da inovação tecnológica e das indústrias emergentes na China. O presidente da Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China, Wu Qing, declarou recentemente que, no próximo passo, a comissão se concentrará em criar um ambiente empresarial de alta qualidade, baseado em mercado, legal e internacional, visando melhorar a conveniência para o investimento e financiamento transfronteiriços, e avançando para um novo nível de abertura bidirecional em termos de mercado, produtos, serviços e instituições.