ما تعلمناه من 150 سنة من انهيارات سوق الأسهم

متى سيحدث سوق هابطة (Bear Market) القادم؟ وعندما يحدث، كم من الوقت سيستغرق التعافي؟

اقتربت الأسهم مؤخرًا من منطقة سوق هابطة في أبريل 2025، لكن الولايات المتحدة تمكنت من تجنب الركود وسوق هابطة مع مرور العام.

استغرق سوق الأسهم الأمريكي 18 شهرًا للتعافي من سوقه الهابطة الأخيرة—وهي الانخفاض الذي وقع في ديسمبر 2021، والذي كان مدفوعًا بحرب روسيا-أوكرانيا، وتضخم شديد، ونقص في الإمدادات.

ومن ناحية أخرى، كانت فترة الهبوط المرتبطة بكوفيد في مارس 2020 دورة أسرع بكثير. وعلى الرغم من أن الانخفاض الأولي كان دراميًا، تعافى السوق في النهاية خلال أربعة أشهر فقط—وهي أسرع فترة تعافٍ من أي انهيار سوقي خلال الـ 150 عامًا الماضية.

إذًا، ماذا تعلمنا من هذه الانهيارات الأخيرة؟

1. من المستحيل التنبؤ بمدة استمرار تعافي سوق الأسهم.
2. إذا لم تُصِبك حالة هلع ولم تَبعِ حيازاتك من الأسهم عندما ينهار السوق، فستُكافأ على المدى الطويل.

تنطبق هذه الدروس أيضًا على جميع الانهيارات التاريخية الأخرى في السوق: على الرغم من اختلاف أطوالها ومستويات شدتها، تعافى السوق دائمًا وواصل الوصول إلى قمم جديدة.

إليك ما تعلمناه من الانخفاضات في السوق خلال الـ 150 عامًا الماضية.

كم مرة تحدث انهيارات السوق؟

يعتمد عدد انهيارات السوق على مدى العودة إلى الوراء في التاريخ وعلى كيفية تحديدها.

هنا، نتوجه إلى بيانات جمعها مدير أبحاث Morningstar السابق بول كابلان للكتاب Insights into the Global Financial Crisis. تتضمن بيانات كابلان عوائد شهرية لسوق الأسهم الأمريكي تعود إلى يناير 1886، وعوائد سنوية خلال الفترة من 1871 إلى 1885.

في الرسم البياني أدناه، يتم الإشارة إلى كل حلقة من حلقات السوق الهابطة بخط أفقي؛ يبدأ عند ذروة الحلقة للقيمة التراكمية وينتهي عندما تتعافى القيمة التراكمية إلى القمة السابقة. (ملاحظة: نستخدم مصطلح “انهيار السوق” بالتبادل مع سوق هابطة، والذي يُعرّف عمومًا بأنه انخفاض بنسبة 20% أو أكثر. وملاحظة أخرى: وبما أن هذا الرسم البياني يعتمد على بيانات مؤشر أسعار المستهلك، فإنه لا يعكس بالكامل التحركات الأكثر حداثة في السوق. ومع ذلك، فإن الاتجاهات طويلة الأجل لا تزال قائمة.)

عندما تضع في الحسبان تأثير التضخم، فإن دولارًا واحدًا (بالدولارات الأمريكية لعام 1870) تم استثماره في مؤشر افتراضي لسوق الأسهم الأمريكي في 1871 كان سينمو إلى 35,082 دولارًا بحلول نهاية فبراير 2026.

يوضح النمو الكبير لذلك الـ 1 مدى الفوائد الهائلة للبقاء مستثمرًا على المدى الطويل.

ومع ذلك، لم تكن الزيادة خلال تلك الفترة ثابتة. فقد كانت هناك 19 انهيارًا في السوق على طول الطريق، بمستويات متفاوتة من الشدة. وقد شملت بعض أشد انهيارات السوق خطورة:

• الكساد العظيم، الذي بدأ مع انهيار عام 1929. كان انخفاض سوق الأسهم هذا بنسبة 79% هو أسوأ تراجع خلال الـ 150 عامًا الماضية.
• العقد الضائع، والذي شمل انفجار فقاعة الدوت-كوم والركود الكبير. على الرغم من أن السوق بدأ التعافي بعد انفجار فقاعة الدوت-كوم، إلا أنه لم يرتفع مجددًا إلى مستواه السابق قبل انهيار 2007-09. ولم يصل إلى ذلك المستوى حتى مايو 2013—أي أكثر من 12 عامًا بعد الانهيار الأولي. وتضمن.ت هذه الفترة، وهي ثاني أسوأ تراجع في الـ 150 عامًا الماضية، في النهاية خسارة في سوق الأسهم بلغت 54%.
• التضخم، وفيتنام، ووترغيت، والتي بدأت في أوائل 1973، وانتهت في النهاية بقيود انخفاض في سوق الأسهم بنسبة 51.9%. وتشمل العوامل التي ساهمت في سوق هابطة هذه الاضطرابات المدنية المرتبطة بالحرب في فيتنام وقضية ووترغيت، بالإضافة إلى التضخم المرتفع الناتج عن حظر النفط الذي فرضته منظمة أوبك. ويعد هذا الانخفاض في السوق ذا صلة خاصة ببيئتنا اليوم، نظرًا لقضايا مثل الارتفاع التضخمي الأخير، وحربي روسيا-أوكرانيا وإسرائيل-حماس.

هذه الأمثلة تُظهر مدى تكرار حدوث انهيارات السوق. وعلى الرغم من أن هذه الأحداث مهمة في الوقت الراهن، إلا أنها أحداث تتكرر بشكل منتظم وتحدث تقريبًا مرة كل عقد.

ماذا تخبرنا هذه الحقائق عن كيفية اجتياز الأسواق المتقلبة؟ بشكل أساسي، أنها تستحق الاجتياز.

كيفية قياس مدى الألم في انهيار السوق

كيف تقيم شدة انهيار السوق؟ هذا هو ما يقيسه “مؤشر الألم” لدى كابلان. تأخذ هذه المنهجية في الاعتبار درجة الانخفاض ومدة استغراق العودة إلى المستوى السابق للقيمة التراكمية.

إليك كيفية عمله: مؤشر الألم هو نسبة المساحة بين خط القيمة التراكمية وخط الذروة-إلى-التعافي، مقارنة بتلك المساحة بالنسبة لأسوأ انخفاض في السوق منذ 1870. أي أن انهيار 1929/الجزء الأول من الكساد العظيم تبلغ له قيمة مؤشر ألم قدرها 100%، وتمثل نسب الانهيارات الأخرى في السوق مدى قربها من مستوى الشدة هذا.

على سبيل المثال، ضع في اعتبارك أن السوق عانى من انخفاض بنسبة 22.8% قرب أزمة الصواريخ الكوبية. أدى انهيار 1929 إلى انخفاض بنسبة 79%، أي أكبر بمقدار 3.5 مرات. وهذا بحد ذاته أمر كبير، لكن ضع أيضًا في الاعتبار أن السوق احتاج إلى أربع سنوات ونصف للتعافي بعد ذلك القاع، بينما احتاج أقل من سنة للتعافي بعد قاع أزمة الصواريخ الكوبية. لذلك، مع أخذ إطار الزمن هذا في الحسبان، ينقل مؤشر الألم أن الجزء الأول من الكساد العظيم كان أسوأ بمقدار 28.2 مرة من هبوط أزمة الصواريخ الكوبية.

يُدرج الجدول أدناه أسواقًا هابطة خلال الـ 150 عامًا الماضية، مرتبة حسب شدة انخفاض السوق، ويتضمن مؤشر الألم الخاص بكل منها.

كما ترى، فإن هبوط السوق في ديسمبر 2021 (الناجم عن حرب روسيا-أوكرانيا، وتضخم شديد، ونقص في الإمدادات) يحتل المركز 11 في هذه القائمة. وبمقارنة انهيار السوق هذا ببقية الانهيارات المذكورة في الجدول، نرى أن انخفاض سوق الأسهم بنسبة 28.5% خلال فترة تسعة أشهر كان أكثر إيلامًا بالنسبة لسوق الأسهم من أزمة الصواريخ الكوبية ومن عدة فترات هبوط في أواخر 1800s/بدايات 1900s.

أما انهيار كوفيد في مارس 2020 فكان في الواقع أقل هذه الـ 19 انهيار ألمًا بسبب التعافي السريع اللاحق. وعلى الرغم من أن الهبوط كان حادًا وشديدًا (انخفاض بنسبة 19.6% خلال نحو شهر)، فإن سوق الأسهم تعافى في النهاية إلى مستواه السابق بعد أربعة أشهر فقط.

استكشف كيف بدا شكل هذه الـ 150 عامًا من انهيارات السوق بالنسبة لمحفظة 60/40.

أشد 5 انهيارات سوقية خلال الـ 150 عامًا الماضية

لتقييم أفضل لتأثير بعض أشد الانخفاضات حدةً خلال الـ 150 عامًا الماضية، دعنا نتتبع مسار 100 دولار في بداية كل انهيار سوقي.

• الحرب العالمية الأولى والإنفلونزا. بعد أن بلغت الأسواق ذروتها في يونيو 1911، بدأت الأسعار بالانخفاض سريعًا بسبب تفكك شركات تكتلية مثل شركة ستاندرد أويل وشركة التبغ الأمريكية، وبدأ أسوأ جزء من هذا التراجع عندما اندلعت الحرب العالمية الأولى في يوليو 1914. استمر سوق الأسهم في الانخفاض خلال السنوات القليلة التالية (مُسقطًا قيمة استثمار الـ 100 دولار إلى 49.04) ولم يتعافَ إلا بعد جائحة إنفلونزا 1918.
• انهيار 1929 والكساد العظيم. إذا استثمرت 100 دولار في سوق الأسهم في وقت انهيار 1929، لكان سينخفض إلى 21 دولارًا بحلول مايو 1932. حدث هذا الانهيار عندما لم يعد الازدهار الاقتصادي بعد الحرب العالمية الأولى (الذي قاد إلى فرط ثقة، وإفراط في الإنفاق، ومبالغة في تضخم الأسعار) مستدامًا في نهاية المطاف—وهو تراجع استغرق أكثر من أربع سنوات ليتعافى منه السوق.
• الكساد العظيم والحرب العالمية الثانية. لم يدم التعافي من الجزء الأول من الكساد العظيم طويلًا. وعلى الرغم من أن سوق الأسهم تعافى إلى قمته في 1929 بحلول نوفمبر 1936 (أي أن استثمارنا كان قد تعافى إلى قيمة 100 دولار، بل وتخطّى قليلًا إلى 100.23)، إلا أنه بدأ بالانخفاض مرة أخرى في فبراير 1937. وكان سبب هذا الانخفاض التالي يعود إلى حد كبير إلى تغييرات الرئيس فرانكلين روزفلت في السياسة المالية، بما في ذلك عوامل مثل انكماش مستويات احتياطيات البنوك وضريبة الضمان الاجتماعي، والتي تضافرت مع تأثير الحرب العالمية الثانية. انخفض الاستثمار إلى 52.49 دولارًا في مارس 1938، وتعافى في النهاية إلى 104.88 دولارًا بحلول فبراير 1945.
• التضخم، وفيتنام، ووترغيت. في 1973، فرض أعضاء الشرق الأوسط في أوبك حظرًا على النفط تجاه الولايات المتحدة، ما أدى إلى تضخم شديد. وبالإضافة إلى الاضطرابات حول سحب القوات من فيتنام وعدم اليقين السياسي بعد فضيحة ووترغيت، شهدت هذه الفترة انخفاضًا في سوق الأسهم بنسبة 51.9%، وهو ما كان سيخفض استثمارًا بقيمة 100 دولار إلى 48.13. استغرق الأمر أكثر من تسع سنوات للتعافي من هذا التراجع.
• العقد الضائع (انهيار الدوت-كوم والأزمة المالية العالمية). بدأ انهيار الدوت-كوم عندما وصلت الأسعار المبالغ فيها بشكل مفرط في شركات الإنترنت والتكنولوجيا إلى نقطة كسر، وخسرت ما يقرب من كل المكاسب التي كانت قد حققتها سابقًا. كان استثمار 100 دولار في أغسطس 2000 سيهبط إلى 52.76 دولارًا. وبعد سبع سنوات، كان سوق الأسهم قد اقترب تقريبًا من مستواه السابق (95.25 دولارًا) عندما انفجرت فقاعة الإسكان وبدأت الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري في تسجيل خسائر، ما أدى إلى الركود الكبير (حيث انخفضت قيمة الاستثمار إلى 46 دولارًا). وبشكل إجمالي، تضمن.ت هذه الفترة الممتدة لـ 12 عامًا انخفاضًا بنسبة 54%.

تعافى السوق في النهاية من الركود الكبير في مايو 2013، لكن لا يزال أمامه الانهيار في سوق كوفيد وتراجع أواخر 2021.

كما شهدت هذه الـ 150 عامًا أيضًا عدة انخفاضات أقصر وأقل حدة في السوق. فكر في حالة هلع الأغنياء، الذي سببه محاولة الرئيس ثيودور روزفلت تفكيك الشركات الكبرى. أو أزمة بارينغ براذرز: حيث عانت شركة بارينغز بنك من استثمارات كثيرة في الأرجنتين عندما واجهت البلاد انقلابًا في 1891.

ومع ذلك، حتى مع تلك الانتكاسات الصغيرة على الطريق، فإن استثمار 100 دولار في بداية الألفية الجديدة كان سيصبح أكثر من 300 دولار بحلول فبراير 2026. وإذا استثمرت ذلك الـ 100 دولار في عام 1870، لكانت قيمته اليوم 3,508,200 دولار.

احصل على مزيد من الأفكار حول كيفية تصفية الضوضاء خلال سوق متقلب.

الدروس المستفادة حول كيفية اجتياز تقلبات سوق الأسهم

إذًا، ماذا تخبرنا هذه الحقائق عن كيفية اجتياز الأسواق المتقلبة؟ بشكل أساسي، أنها تستحق الاجتياز.

تعافى سوق الأسهم بعد فترته المجهدة في 2022—تمامًا كما حدث بعد انخفاضه بنسبة 79% في أوائل الثلاثينيات. وهذه هي النقطة: دائمًا ما تبدو انهيارات السوق مخيفة عندما تقع، لكن لا توجد طريقة لمعرفة في تلك اللحظة ما إذا كنت تواجه تصحيحًا بسيطًا أم أنك تحدق في برميل الكساد العظيم التالي.

ومع ذلك، حتى إذا كنت تحدق في برميل الكساد العظيم التالي، تُظهر لنا الحقائق أن السوق سيتعافى في النهاية.

لكن وبما أن طريق التعافي غير مؤكد كثيرًا، فإن أفضل طريقة للاستعداد هي امتلاك محفظة متنوعة جيدًا تناسب أفقك الزمني وقدرتك على تحمل المخاطر. المستثمرون الذين يظلون مستثمرين في السوق على المدى الطويل سيجنون مكافآت تجعل من عبور هذه الاضطرابات أمرًا يستحق العناء.

يتضمن هذا المقال بيانات وتحليلات من بول كابلان، دكتوراه، CFA، مدير أبحاث سابق في Morningstar كندا.

كما ساهمت بيلا ألبريشت كصحفية بيانات و__لورين سولبرج_ كمديرة تحرير في هذا المقال._