Como a reforma de Buffett está a remodelar o panorama de investimentos da Berkshire Hathaway

A saída de Warren Buffett como CEO da Berkshire Hathaway marcou um momento histórico para o conglomerado de investimentos. Desde a sua aposentação em 31 de dezembro de 2025, a saída do Oráculo de Omaha desencadeou mudanças significativas na carteira de investimentos de 319 bilhões de dólares da empresa — alterações que foram, provavelmente, inevitáveis, mas ainda assim dramáticas. À medida que o sucessor Greg Abel assume a liderança da empresa de um trilhão de dólares que Buffett ajudou a construir com o falecido parceiro Charlie Munger, uma das mudanças mais notáveis envolve a reorganização das maiores participações da empresa.

A Queda da Apple de seu Ativo Mais Valorizado na Berkshire

Por mais de uma década, a Apple foi considerada a joia da coroa do portefólio de investimentos da Berkshire. A gigante tecnológica atraía Buffett por várias razões: sua base de clientes extremamente leal, poder de precificação premium, posição dominante no mercado de smartphones e, sobretudo, seu programa agressivo de recompra de ações. Desde 2013, a Apple recomprou mais de 841 bilhões de dólares em ações e cancelou mais de 44% de suas ações em circulação — uma estratégia que Buffett valorizava profundamente por sua capacidade de aumentar o lucro por ação.

No entanto, as notícias de Buffett que dominaram os últimos trimestres contam uma história diferente. Segundo os formulários SEC 13F, Buffett liderou uma retirada significativa da Apple entre outubro de 2023 e sua aposentadoria em dezembro de 2025. A escala foi impressionante: a Berkshire vendeu 687,6 milhões de ações da Apple — uma redução de 75% na sua posição. Embora Buffett tenha atribuído parte dessa venda a estratégias de otimização fiscal na assembleia de acionistas de maio de 2024, a magnitude sugere uma mudança estratégica mais profunda.

Em 19 de fevereiro de 2026, a Apple representava apenas 59,39 bilhões de dólares dos ativos investidos da Berkshire. Essa queda acentuada destaca um ponto crucial: a avaliação da ação já não se alinhava mais com os princípios de investimento em valor de Buffett. Quando a Berkshire começou a acumular ações da Apple no início de 2016, a ação negociava a 10-15 vezes o lucro dos últimos doze meses. Hoje, a Apple tem um múltiplo preço/lucro próximo de 33 — um nível historicamente elevado, considerando a fraqueza nas vendas de dispositivos de 2022 a 2024. Com o novo CEO Greg Abel compartilhando a abordagem disciplinada de Buffett em relação às avaliações, é provável que ocorram mais vendas de Apple em 2026.

American Express Posicionada para se Tornar a Nova Maior Participação da Berkshire

A beneficiária da saída da Apple parece ser a American Express. Em meados de fevereiro de 2026, as participações na Amex totalizavam 51,95 bilhões de dólares — perto do stake de 59,39 bilhões de dólares na Apple. A diferença em relação a apenas três anos atrás é impressionante: em abril de 2023, a posição na Apple de 151,3 bilhões de dólares superava a modesta participação de 24,7 bilhões de dólares na Amex. No entanto, a trajetória é clara.

O que é particularmente revelador é que Buffett não demonstrou interesse em reduzir as ações da Berkshire na American Express, que totalizam 151,6 milhões de ações. Em sua última carta aos acionistas, Buffett especificou que a American Express é uma participação “indefinida” — sinalizando sua intenção de manter a posição por tempo indeterminado. Sob a gestão de Greg Abel, esse compromisso parece inalterado, praticamente garantindo que a Amex ocupe a primeira posição em algum momento de 2026.

Por que a American Express Oferece Valor Duradouro

A American Express possui qualidades que se alinham perfeitamente com a filosofia de investimento de Buffett. A empresa opera um modelo de negócio único, frequentemente descrito como “duplo benefício”: funciona simultaneamente como a terceira maior processadora de pagamentos com cartão de crédito nos Estados Unidos e como uma credora direta, obtendo receita de juros e taxas anuais de cartão.

Além dessa dupla fonte de receita, a Amex cultivou uma base de clientes deliberadamente abastada. Indivíduos de alto patrimônio líquido e titulares de cartões premium demonstram maior resiliência durante recessões econômicas, tornando-os menos propensos a alterar seus padrões de consumo ou a inadimplir. Essa vantagem estrutural permite historicamente que a American Express se recupere mais rapidamente que os concorrentes após recessões, alinhando-se com a resiliência econômica mais ampla que a Berkshire espera que caracterize a economia dos EUA.

A história dos dividendos reforça ainda mais o raciocínio de Buffett para manter essa participação por tempo indeterminado. O custo médio de aquisição das ações da American Express pela Berkshire é de apenas 8,49 dólares por ação — um reflexo de uma posse contínua por 35 anos. Com a Amex distribuindo 3,28 dólares por ação anualmente, o retorno sobre o custo da Berkshire chega a impressionantes 39%. Simplificando: a renda de dividendos por si só permite que a Berkshire recupere seu investimento original de 1,3 bilhões de dólares na American Express aproximadamente a cada três anos.

Essa combinação de resiliência do negócio, qualidade dos clientes e retornos excepcionais de dividendos explica por que Buffett considerava a American Express uma presença permanente na carteira da Berkshire, e por que essa postura provavelmente não mudará sob a liderança de Abel.