推动黄金牛市涨至4800美元的动力是什么？摩根士丹利和摩根大通发表看法

宏观经济力量的强烈汇聚正推动黄金牛市达到前所未有的高度。摩根士丹利预测，到2026年第四季度，黄金价格将达到每盎司4800美元，而摩根大通则将目标价提高到更高水平，预测同期将达到每盎司5000美元——长期目标为6000美元。这些看涨前景反映了对黄金在投资组合中作用的根本重新评估，多个结构性因素同时支撑价格上涨。

当前的黄金牛市已经取得了显著的成果。2025年，现货黄金上涨了64%，创下自1979年以来最强的年度表现。这一历史性反弹表明，机构投资者、中央银行和散户买家正越来越多地将贵金属作为应对全球市场不确定性的避险工具。

多重结构性力量汇聚支持黄金牛市

避险需求的复苏已成为2026年初黄金牛市最有力的推动因素之一。近期的地缘政治发展，特别是委内瑞拉的紧张局势，再次激发了投资者对财富保值工具的需求。赫雷乌斯德国贵金属交易员亚历山大·祖姆费指出：“委内瑞拉局势明显重新激活了避险需求，加之对地缘政治、能源供应和货币政策的担忧。”

这些地缘政治阻力受到更广泛经济担忧的加剧。投资者认识到，黄金在低利率环境中表现尤为出色，此时持有无收益资产的机会成本降低。这一动态尤为重要，因为市场预期美联储将进一步降息——这是推动黄金牛市的关键催化剂。

机构参与黄金牛市已达到新高。全球央行储备中黄金的份额首次超过美国国债，自1996年以来首次出现这一变化，摩根士丹利将其形容为“强烈信号”，表明对黄金长期购买力的信心持续增强。同时，黄金支持的交易所交易基金（ETFs）也录得创纪录的资金流入，显示出成熟机构和散户投资者都在积极拥抱贵金属。

“即使是非专业买家也加入了黄金购买热潮，”摩根士丹利分析师指出，强调对美元走弱和逐步摆脱美元计价资产的预期正在推动黄金牛市。2025年，美元整体下跌约9%，为2017年以来最差的年度表现。

美联储政策与美元疲软：宏观支柱

摩根士丹利将其黄金价格预测从2025年10月的4400美元修正至4800美元，主要基于三个催化剂。首先，预期的美联储降息将直接降低实际收益率，使黄金相对更具吸引力。其次，美元走软使得以其他货币计价的国际买家购买黄金变得更便宜，从而扩大潜在需求。第三，央行持续增持、ETF资金流入强劲以及持续的地缘政治不确定性共同支撑着机构对贵金属的信心。

“投资者不仅将黄金视为对冲通胀的工具，也将其作为衡量央行政策和地缘政治风险的晴雨表，”摩根士丹利金属与矿业商品策略师艾米·高尔解释道。“我们预计黄金仍有进一步上涨空间，受美元走弱、ETF资金流入强劲、央行持续购买以及不确定性背景的支撑，需求对这一避险资产的兴趣将持续。”

摩根大通的更为乐观立场也反映了类似的逻辑。摩根大通大宗商品策略全球主管娜塔莎·凯纳瓦表示：“虽然这轮黄金反弹尚未且不会是线性的，但我们相信推动黄金重新定价上涨的趋势尚未耗尽。”她补充说，贸易不确定性和持续的地缘政治紧张局势促使央行和投资者继续多元化配置黄金。荷兰国际集团（ING）的分析师也证实了这一观点，在1月6日的报告中指出，央行购买和美联储降息预期仍是支撑贵金属的主要支柱。

银作为另一明星表现者崭露头角

虽然黄金引领贵金属反弹，但白银在更广泛的商品市场中同样表现出色。2025年，白银价格上涨了147%，创下历史最佳年度涨幅。这一非凡表现反映了三重支持因素：2026年供应短缺达到顶峰、中国新出口许可增加上行风险，以及强劲的投资资金流入。

支持白银的ETF持续吸引散户和机构投资者的资金。荷兰国际集团分析师将2026年的白银前景描述为“积极”，得益于太阳能电池板和电池技术的强劲工业需求。随着全球能源转型的加速，白银作为投资资产和关键工业原料的双重角色，使其在商品市场中占据有利位置。

基础金属面临持续的供应限制

除了贵金属外，摩根士丹利对铝和铜持乐观态度，二者在需求增长压力下都面临供应紧张。除印尼外，铝的供应仍然紧张，而美国采购活动的恢复也支撑了价格。铜表现尤为强劲，本周伦敦金属交易所三个月铜期货价格达到每吨13,387.50美元的纪录高点，主要受到美国进口需求和持续的矿山供应中断的推动，全球市场保持紧张。

镍也成为表现突出的金属之一，摩根士丹利指出，印尼的供应中断风险支撑了价格，但同时警告称，这部分风险溢价可能已在当前估值中得到反映。随着2026年的到来，需求强劲、供应限制和地缘政治因素之间的互动将继续成为塑造更广泛商品市场格局、支撑黄金牛市生态系统的关键变量。