لحظة التحول! الجزء الثاني من الذكاء الاصطناعي يشتعل بشكل جنوني! لماذا انهارت عمالقة التكنولوجيا بشكل متواصل؟

لو لم تكن تفتح التاريخ، لكان من الصعب على المستثمرين تصور: خلال بضعة أشهر فقط، سعر سلعة مشهورة جدًا ارتفع من 30 ألف دولار للسهم إلى الانهيار إلى عشرات الدولارات أو حتى الصفر النهائي، مما جعل العديد من المشاركين فيها يتسولون.

طبيعة الإنسان تتسم بالحب للقوة، فالمستثمرون العاديون يتأثرون بسهولة بالاتجاهات الشعبية، لكن إذا لم يسألوا من أين تأتي الأرباح، فإن الأسعار التي ترتفع إلى السماء والأرباح التي تثير الحسد قد تصبح في النهاية “حبل المشنقة” المميت.

ليس خبراء الاستثمار محافظين بطبيعتهم، بل إنهم يختارون جمع العديد من الحالات السلبية بوعي، ويفهمون المخاطر الكبيرة وراء الاستثمار وفقًا للاتجاهات، لذلك يوصون بـ"عدم الفهم وعدم العمل"، ويصرون على عدم الانجراف مع موجة الشعبية، لتجنب الأضرار التي لا يمكن عكسها.

قد يقول البعض: لماذا لا نستغل فقاعة؟ فالطمع في الثروة الناتجة عن الفقاعات يبدو سهلاً، لكنه في الواقع أخطر شيء على الإطلاق. فتكسر الفقاعة غالبًا ما يكون سريعًا وحاسمًا، ولا يكاد أحد ينجو منها بالكامل. على المستثمرين أن يتذكروا قول وارن بافيت: “العمل في المجال المالي يختلف عن التواجد في المسرح، لا يمكنك أن تغادر مقعدك مباشرة إلى المخرج، بل يجب أن تجد من يحل مكانك، ويجب أن يكون هناك من يتداول معك.”

على الرغم من أن الفقاعات المالية العامة نادرة، إلا أن الفقاعات الجزئية تحدث بين الحين والآخر. ومع ذلك، من منظور تاريخي، تظهر جميع الحالات السلبية أن أي فقاعة، مهما كانت ضخمة، لا مفر من نهايتها بالعودة إلى الصفر، وأن غالبية المشاركين لن يخسروا فقط أرباحهم الورقية، بل يخسرون رأس مالهم الحقيقي، خاصة الذين يشاركون عن طريق الاقتراض، حيث يقعون في ديون عميقة.

في الاستثمار المالي، السيولة تختفي في أوقات الحاجة إليها أكثر. وإذا تكبدت خسائر كبيرة، فإن ذلك سيغير مجرى حياتك، فالمخاطرة السهلة قد تؤدي إلى نتائج كارثية. لذا، يجب التفكير جيدًا قبل اتخاذ قرار الاستثمار، ويجب أن يكون الهدف الأول هو تقليل احتمالية الخسارة قبل التفكير في الربح.

الفقاعة والكابوس الخفي

طبيعة الإنسان المجنونة تتجاوز التصور، فزهرة التوليب التي كانت بلا قيمة تقريبًا في البداية، وصلت في عام 1636 إلى سعر يعادل 25,000 إلى 30,000 دولار حاليًا، أي ما يعادل “عربة جديدة، حصانين رماديين كاملين، ومجموعة معدات خيول”.

قال تشارلز مكاي في كتابه “جنون الجماهير: الخيال الجماعي والهلع الجماعي”: “سواء كان النبلاء أو العامة، أو الفلاحين، الحرفيين، البحارة، الخدم، حتى عمال تنظيف المداخن والخياطين القدامى، جميعهم كانوا يشترون التوليب. من أعلى الهرم الاجتماعي إلى أدناه، كانوا يبيعون منازلهم وأراضيهم بأسعار زهيدة للحصول على النقود، أو يبيعونها مباشرة في سوق التوليب بثمن بخس. وسرعان ما وقع الأجانب أيضًا في هذا الجنون، وتدفقت الأموال من كل مكان إلى هولندا.”

لا شك أن كل ارتفاع في الأسعار يجذب المزيد من المضاربين. وفي الوقت نفسه، يبدو أن ذلك يبرر ارتفاع الأسعار، ويفتح المجال لمزيد من الارتفاع.

في عام 1637، انتهت فقاعة التوليب، وبدأ الأشخاص الذين استيقظوا من حلمهم والقلقون في الخروج، دون أن يعرف أحد السبب: بعضهم رأى أن الوقت مناسب للبيع، وبدأوا يبيعون بسرعة، مما أدى إلى حالة من الذعر، وانخفض السعر بشكل حاد. وكان من بين هؤلاء المضاربين من اشترى التوليب برهن أصوله، فواجه مصير مصادرة ممتلكاته أو الإفلاس المفاجئ.

قال مكاي: “كاد العديد من التجار أن يصبحوا متسولين، وفقد العديد من النبلاء ممتلكاتهم، ووقعوا في هاوية لا رجعة منها. بعد هذه الكارثة، عمّ الألم الشديد، وبدأ الناس يتهمون بعضهم البعض، ويبحثون عن كبش فداء. لكن السبب الحقيقي وراء الكارثة هو جنون الجماهير وجهلهم بقوانين المال.”

جميع الفقاعات المالية تحمل مخاطر العودة إلى الصفر

إهمال التاريخ المالي أدى إلى تكرار ظهور الفقاعات، ويستمر الإنسان في تعلم الدروس. يلتزم خبراء الاستثمار دائمًا بمبدأ “عدم المشاركة” في ما لا يفهمونه، ويبتعدون عن الاستثمار في ما لا يدرون عنه شيئًا.

في فقاعة “نهر سونغ” (نهر الذهب)، خسر نيوتن 25,000 جنيه إسترليني، وهو ما يعادل حوالي 3 ملايين دولار حاليًا، وترك ذلك قوله الشهير: “لقد حسبت حركة الأجرام السماوية، لكني لم أستطع أن أتنبأ بجنون البشر.”

من الصعب أن يحقق الإنسان ثروة من خلال الفقاعات المالية، لأن الطبيعة البشرية لا تتغير، والجميع لا يرغب في تفويت فرصة الثراء، ويودون الانتظار حتى اللحظة الأخيرة للخروج، لكن الوقت غالبًا ما يكون قد فات.

ملاحقة الفقاعات طريق غير رجعة نحو الثروة، كما قال بافيت: “يعلمون أن البقاء في السوق لفترة أطول يزيد من احتمالية ظهور عربة اليقطين والفئران، لكنهم لا يستطيعون مقاومة كل دقيقة من الحفل الكبير. هؤلاء المشاركون المتهورون يخططون للمغادرة قبل لحظة منتصف الليل. المشكلة أن ساعة الحفل لا يوجد بها مؤشر!”

يبدو أن المضاربة أسهل شيء في العالم، لكنها في الواقع أخطرها. دائمًا هناك إبرة تنتظر كل فقاعة، وعندما تلتقي، يعيد المستثمرون تكرار دروس الماضي.

كل فقاعة مالية تحمل مخاطر العودة إلى الصفر، وحتى لو نجحت في النجاة هذه المرة، فإن المشاركة في الفقاعات القادمة قد تنتهي أيضًا بالفشل، فحتى أكبر الأرقام مضروبة في الصفر تظل صفرًا.

وهذا ما قاله مؤسس شركة “ريدوينغ” (Reedung) في الاستثمار، وهو أن أي استراتيجية لا تتسم بـ"الانتشار" تعني احتمالية الانفجار أو الخروج، ويصبح الاستثمار لعبة الروليت الروسية الخطرة.

في أي استثمار، طالما هناك احتمال للخسارة الكاملة، فمهما كانت احتمالية حدوثها صغيرة، فإن الاستمرار في الاستثمار مع تجاهل هذا الاحتمال يزيد من احتمالية عودة رأس المال إلى الصفر، وفي النهاية، قد تتضخم المخاطر وتتحول الأموال الكبيرة إلى سراب، ولا أحد ينجو من ذلك.

الأهم من الربح هو تجنب الخسائر الكبيرة التي لا يمكن عكسها، ولهذا السبب، لم ينجذب خبراء الاستثمار في العقود الماضية إلى الصراعات الساخنة، ولم يبتعدوا عن مبادئهم الاستثمارية. فهم ليسوا ببطء في استيعاب الجديد، بل إنهم يملكون معرفة عميقة بتاريخ المال، ولا يرغبون في تكرار حياة الأشخاص الذين انتهت بهم الفقاعات إلى المآسي.

لقد انتهت “المرحلة الأولى” من منافسة الذكاء الاصطناعي، وأصبح عصر الاعتماد على أداء النماذج هو الماضي، وبدأت “المرحلة الثانية” من التطبيق تتنافس فيها الشركات. ومع اقتراب الذكاء الاصطناعي من العالم الحقيقي، أصبح التكلفة العامل الحاسم للمشاركين. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، و"المرحلة الثانية" ستختبر قدرات البنية التحتية للمشاركين.

الأوضاع أقوى من البشر، ويضطر عمالقة التقنية إلى ضخ مبالغ ضخمة في بناء البنية التحتية. تظهر البيانات أن أمازون، جوجل، وغيرها تخطط لإنفاق 650 مليار دولار في 2026. لكن هذا الخبر كأنه قنبلة موقوتة، أذهل المستثمرين، وتراجعت أسهم شركات التكنولوجيا الكبرى، حيث انخفضت أسهم مايكروسوفت، آي بي إم، أوراكل، وغيرها بأكثر من 20% خلال العام.

الإنفاق الرأسمالي المكثف في القطاع يعني أن المنافسة شرسة، والحصون تتآكل، والتدفقات النقدية والأرباح تتعرض لضغوط، وتقل عوائد المساهمين، وتصبح أسعار المنتجات أكثر تقليدية، وتزداد هشاشة نماذج الأعمال. وتعرضت الشركات الكبرى لتقييمات جديدة، حتى شركة “إنفيديا” الرائدة في الذكاء الاصطناعي، تعرضت لبيع كبير، حيث انخفض سعر سهمها بنسبة 5.46% في 26 فبراير.

المنافسة على التكاليف تصبح مفتاح الفوز والخسارة

في صناعة ما، إذا ظهرت العديد من اللاعبين الجدد، فهذا يعني أن المنافسة تزداد سوءًا، وأن الحصون تتآكل، وأسعار المنتجات ستنخفض، وهذا هو الواقع الذي يواجهه عمالقة التقنية.

وفي موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية، الكلمة الأكثر ظهورًا هي “Token”، وهو الوحدة الأساسية لمعالجة النصوص، وهو أصغر وحدة بيانات. إذا كانت قياسات نقل المعلومات في عصر الإنترنت تعتمد على “المرور”، فإن المؤشر الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي أصبح “الكلمة” — كل حرف يدخله المستخدم، وكل جملة يخلقها النموذج، وكل صورة يتعرف عليها، تستهلك “Token”.

مع اقتراب “المرحلة الثانية”، يحتاج الذكاء الاصطناعي للعمل، والتجذر في الواقع، إلى استهلاك “Token”. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، والشركات الكبرى لا تمتلك ميزة في التكاليف، بل إن النماذج الصينية ذات التكاليف المنخفضة تسيطر على سوق المطورين العالمي.

وفقًا لأحدث المعلومات المنشورة في فبراير 2026، فإن سعر API لنموذج MiniMax M2.5 الذي يدعم سياقًا يصل إلى مليون Token (1M) هو كالتالي: سعر الإدخال 2.4 يوان، وسعر الإخراج 24 يوان. على الرغم من أن هذا هو أعلى سعر لمنتج MiniMax، إلا أن تكلفته لا تزال أقل بكثير من نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية الرائدة. على سبيل المثال، سعر إدخال Claude Opus 4.6 حوالي 5 دولارات، وسعر الإخراج يصل إلى 25 دولارًا. سعر MiniMax M2.5 يعادل حوالي 1/15 إلى 1/10 من سعر Claude.

تعتقد جولدمان ساكس في أحدث تقاريرها أن MiniMax هو أقوى نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية على مستوى العالم، وله إمكانات سوق عالمية ملحوظة في مجالي النص والبرمجة، وميزته الأساسية هي 70% من إيراداته من الخارج، ووجود خط إنتاج متعدد الوسائط، وأداء يكافئ نماذج SOTA الأمريكية بتكلفة تساوي عُشرها.

بحلول 2026، تواصل النماذج الصينية استحواذ سوق المطورين العالمي، حيث أظهرت بيانات “OpenRouter” الأسبوعية أن MiniMax M2.5 تصدر القائمة بـ2.45 تريليون Token، تليها Kimi K2.5 بـ1.21 تريليون، وGLM 5 وDeepSeek V3.2 في المركزين الثالث والخامس. إجمالي Token في أفضل عشرة نماذج على المنصة يقارب 8.7 تريليون، والنماذج الصينية تسيطر على 5.3 تريليون، بنسبة 61%.

ظاهرة استهلاك النماذج الصينية من قبل المستخدمين الدوليين، يُطلق عليها أحيانًا “تصدير Token”. فهي تعني أنه إذا أرسل مطور أمريكي طلب API من سان فرانسيسكو، فإن البيانات تنتقل عبر كابل الألياف الضوئية عبر المحيط الهادئ إلى مركز بيانات في الصين، وتبدأ مجموعة GPU العمل، وتُستهلك الكهرباء من شبكة الكهرباء الصينية، وتُجرى العمليات، ثم يُعاد النتيجة. قد تستغرق العملية ثانية أو اثنتين فقط.

أما عن تكلفة Token، فهي تتكون بشكل رئيسي من قوتها الحاسوبية والكهرباء. فـ"تصدير Token" هو في الأساس تحويل الكهرباء والقدرة الحاسوبية إلى منتجات رقمية قابلة للتداول، وتصدير “سلعة الطاقة” بدون رسوم جمركية أو لوجستيات مادية.

نهاية الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء، وعلى الرغم من أن عمالقة التقنية استثمروا خلال السنوات الثلاث الماضية مبالغ ضخمة، ويخططون لإنفاق 650 مليار دولار إضافية في 2026، إلا أن محدودية الموارد المائية والكهربائية ترفع تكاليف نماذجهم بشكل كبير مقارنة بنظيراتها الصينية. بفضل ميزة تكلفة الكهرباء الخضراء المحلية، وتوافر القدرة الحاسوبية الوطنية، فإن تكلفة النماذج الصينية تتفوق بشكل كبير، وهو السبب الحقيقي وراء جذب المستخدمين حول العالم.

الاستثمار يتطلب يقينًا

تخطيط عمالقة التقنية لإنفاق 650 مليار دولار في 2026 يوضح مدى صعوبة الاستثمار في شركات تهدف إلى تغيير العالم.

على سبيل المثال، شركة أمازون حققت في 2025 أرباحًا بقيمة 776 مليون دولار، ورصيد نقدي ونظائر نقدية بقيمة 901 مليون دولار، ومع ذلك تخطط لإنفاق 200 مليار دولار في 2026، مما قد يحول التدفق النقدي الحر للشركة من إيجابي إلى سلبي.

توقع محللو “مورغان ستانلي” أن يكون التدفق النقدي الحر لأمازون في 2026 حوالي -170 مليار دولار؛ والبنك الأمريكي يقدر أن خسارتها قد تصل إلى 280 مليار دولار. عندما يستهلك الإنفاق الرأسمالي الكبير التدفق النقدي الحر، فإن توزيعات الأرباح وإعادة الشراء ستختفي، وهو أمر سلبي للمستثمرين الذين يركزون على العائد النقدي.

من جهة أخرى، تظهر شركات جديدة تمثل نماذج صينية، بأسعار منتجات منخفضة، وتوجه نحو “تسليع السلع”، في حين أن عمالقة التقنية يضخون أموالاً ضخمة في البنية التحتية. وتواجه الشركات الكبرى إعادة تقييم من السوق، حيث انخفضت أسهمها بشكل كبير، ومنها مايكروسوفت، آي بي إم، أوراكل، وغيرها، بأكثر من 20% خلال العام.

الإنفاق الرأسمالي المكثف يهدد بتشويه المنافسة، وتآكل الحصون، وضغوط على التدفقات النقدية والأرباح، وتقليل عوائد المساهمين، وتوحيد أسعار المنتجات، وزيادة هشاشة نماذج الأعمال. حتى شركة “إنفيديا” الرائدة في الذكاء الاصطناعي، تعرضت لخفض قيمة السوق، وانخفض سعر سهمها بنسبة 5.46% في 26 فبراير.

المنافسة على التكاليف هي مفتاح الفوز والخسارة

في صناعة، إذا ظهرت العديد من اللاعبين الجدد، فهذا يعني أن المنافسة تزداد سوءًا، وأن الحصون تتآكل، وأسعار المنتجات ستنخفض، وهو الواقع الذي يواجهه عمالقة التقنية.

وفي موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية، الكلمة الأكثر ظهورًا هي “Token”، وهو الوحدة الأساسية لمعالجة النصوص، وهو أصغر وحدة بيانات. إذا كانت قياسات نقل المعلومات في عصر الإنترنت تعتمد على “المرور”، فإن المؤشر الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي أصبح “الكلمة” — كل حرف يدخله المستخدم، وكل جملة يخلقها النموذج، وكل صورة يتعرف عليها، تستهلك “Token”.

مع اقتراب “المرحلة الثانية”، يحتاج الذكاء الاصطناعي للعمل، والتجذر في الواقع، إلى استهلاك “Token”. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، والشركات الكبرى لا تمتلك ميزة في التكاليف، بل إن النماذج الصينية ذات التكاليف المنخفضة تسيطر على سوق المطورين العالمي.

وفقًا لأحدث المعلومات المنشورة في فبراير 2026، فإن سعر API لنموذج MiniMax M2.5 الذي يدعم سياقًا يصل إلى مليون Token (1M) هو كالتالي: سعر الإدخال 2.4 يوان، وسعر الإخراج 24 يوان. على الرغم من أن هذا هو أعلى سعر لمنتج MiniMax، إلا أن تكلفته لا تزال أقل بكثير من نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية الرائدة. على سبيل المثال، سعر إدخال Claude Opus 4.6 حوالي 5 دولارات، وسعر الإخراج يصل إلى 25 دولارًا. سعر MiniMax M2.5 يعادل حوالي 1/15 إلى 1/10 من سعر Claude.

تعتقد جولدمان ساكس في أحدث تقاريرها أن MiniMax هو أقوى نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية على مستوى العالم، وله إمكانات سوق عالمية ملحوظة في مجالي النص والبرمجة، وميزته الأساسية هي 70% من إيراداته من الخارج، ووجود خط إنتاج متعدد الوسائط، وأداء يكافئ نماذج SOTA الأمريكية بتكلفة تساوي عُشرها.

بحلول 2026، تواصل النماذج الصينية استحواذ سوق المطورين العالمي، حيث أظهرت بيانات “OpenRouter” الأسبوعية أن MiniMax M2.5 تصدر القائمة بـ2.45 تريليون Token، تليها Kimi K2.5 بـ1.21 تريليون، وGLM 5 وDeepSeek V3.2 في المركزين الثالث والخامس. إجمالي Token في أفضل عشرة نماذج على المنصة يقارب 8.7 تريليون، والنماذج الصينية تسيطر على 5.3 تريليون، بنسبة 61%.

ظاهرة استهلاك النماذج الصينية من قبل المستخدمين الدوليين، يُطلق عليها أحيانًا “تصدير Token”. فهي تعني أنه إذا أرسل مطور أمريكي طلب API من سان فرانسيسكو، فإن البيانات تنتقل عبر كابل الألياف الضوئية عبر المحيط الهادئ إلى مركز بيانات في الصين، وتبدأ مجموعة GPU العمل، وتُستهلك الكهرباء من شبكة الكهرباء الصينية، وتُجرى العمليات، ثم يُعاد النتيجة. قد تستغرق العملية ثانية أو اثنتين فقط.

أما عن تكلفة Token، فهي تتكون بشكل رئيسي من قوتها الحاسوبية والكهرباء. فـ"تصدير Token" هو في الأساس تحويل الكهرباء والقدرة الحاسوبية إلى منتجات رقمية قابلة للتداول، وتصدير “سلعة الطاقة” بدون رسوم جمركية أو لوجستيات مادية.

نهاية الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء، وعلى الرغم من أن عمالقة التقنية استثمروا خلال السنوات الثلاث الماضية مبالغ ضخمة، ويخططون لإنفاق 650 مليار دولار إضافية في 2026، إلا أن محدودية الموارد المائية والكهربائية ترفع تكاليف نماذجهم بشكل كبير مقارنة بنظيراتها الصينية. بفضل ميزة تكلفة الكهرباء الخضراء المحلية، وتوافر القدرة الحاسوبية الوطنية، فإن تكلفة النماذج الصينية تتفوق بشكل كبير، وهو السبب الحقيقي وراء جذب المستخدمين حول العالم.

الاستثمار يتطلب يقينًا

تخطيط عمالقة التقنية لإنفاق 650 مليار دولار في 2026 يوضح مدى صعوبة الاستثمار في شركات تهدف إلى تغيير العالم.

على سبيل المثال، شركة أمازون حققت في 2025 أرباحًا بقيمة 776 مليون دولار، ورصيد نقدي ونظائر نقدية بقيمة 901 مليون دولار، ومع ذلك تخطط لإنفاق 200 مليار دولار في 2026، مما قد يحول التدفق النقدي الحر للشركة من إيجابي إلى سلبي.

توقع محللو “مورغان ستانلي” أن يكون التدفق النقدي الحر لأمازون في 2026 حوالي -170 مليار دولار؛ والبنك الأمريكي يقدر أن خسارتها قد تصل إلى 280 مليار دولار. عندما يستهلك الإنفاق الرأسمالي الكبير التدفق النقدي الحر، فإن توزيعات الأرباح وإعادة الشراء ستختفي، وهو أمر سلبي للمستثمرين الذين يركزون على العائد النقدي.

من جهة أخرى، تظهر شركات جديدة تمثل نماذج صينية، بأسعار منتجات منخفضة، وتوجه نحو “تسليع السلع”، في حين أن عمالقة التقنية يضخون أموالاً ضخمة في البنية التحتية. وتواجه الشركات الكبرى إعادة تقييم من السوق، حيث انخفضت أسهمها بشكل كبير، ومنها مايكروسوفت، آي بي إم، أوراكل، وغيرها، بأكثر من 20% خلال العام.

الإنفاق الرأسمالي المكثف يهدد بتشويه المنافسة، وتآكل الحصون، وضغوط على التدفقات النقدية والأرباح، وتقليل عوائد المساهمين، وتوحيد أسعار المنتجات، وزيادة هشاشة نماذج الأعمال. حتى شركة “إنفيديا” الرائدة في الذكاء الاصطناعي، تعرضت لخفض قيمة السوق، وانخفض سعر سهمها بنسبة 5.46% في 26 فبراير.

المنافسة على التكاليف هي مفتاح الفوز والخسارة

في صناعة، إذا ظهرت العديد من اللاعبين الجدد، فهذا يعني أن المنافسة تزداد سوءًا، وأن الحصون تتآكل، وأسعار المنتجات ستنخفض، وهو الواقع الذي يواجهه عمالقة التقنية.

وفي موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية، الكلمة الأكثر ظهورًا هي “Token”، وهو الوحدة الأساسية لمعالجة النصوص، وهو أصغر وحدة بيانات. إذا كانت قياسات نقل المعلومات في عصر الإنترنت تعتمد على “المرور”، فإن المؤشر الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي أصبح “الكلمة” — كل حرف يدخله المستخدم، وكل جملة يخلقها النموذج، وكل صورة يتعرف عليها، تستهلك “Token”.

مع اقتراب “المرحلة الثانية”، يحتاج الذكاء الاصطناعي للعمل، والتجذر في الواقع، إلى استهلاك “Token”. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، والشركات الكبرى لا تمتلك ميزة في التكاليف، بل إن النماذج الصينية ذات التكاليف المنخفضة تسيطر على سوق المطورين العالمي.

وفقًا لأحدث المعلومات المنشورة في فبراير 2026، فإن سعر API لنموذج MiniMax M2.5 الذي يدعم سياقًا يصل إلى مليون Token (1M) هو كالتالي: سعر الإدخال 2.4 يوان، وسعر الإخراج 24 يوان. على الرغم من أن هذا هو أعلى سعر لمنتج MiniMax، إلا أن تكلفته لا تزال أقل بكثير من نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية الرائدة. على سبيل المثال، سعر إدخال Claude Opus 4.6 حوالي 5 دولارات، وسعر الإخراج يصل إلى 25 دولارًا. سعر MiniMax M2.5 يعادل حوالي 1/15 إلى 1/10 من سعر Claude.

تعتقد جولدمان ساكس في أحدث تقاريرها أن MiniMax هو أقوى نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية على مستوى العالم، وله إمكانات سوق عالمية ملحوظة في مجالي النص والبرمجة، وميزته الأساسية هي 70% من إيراداته من الخارج، ووجود خط إنتاج متعدد الوسائط، وأداء يكافئ نماذج SOTA الأمريكية بتكلفة تساوي عُشرها.

بحلول 2026، تواصل النماذج الصينية استحواذ سوق المطورين العالمي، حيث أظهرت بيانات “OpenRouter” الأسبوعية أن MiniMax M2.5 تصدر القائمة بـ2.45 تريليون Token، تليها Kimi K2.5 بـ1.21 تريليون، وGLM 5 وDeepSeek V3.2 في المركزين الثالث والخامس. إجمالي Token في أفضل عشرة نماذج على المنصة يقارب 8.7 تريليون، والنماذج الصينية تسيطر على 5.3 تريليون، بنسبة 61%.

ظاهرة استهلاك النماذج الصينية من قبل المستخدمين الدوليين، يُطلق عليها أحيانًا “تصدير Token”. فهي تعني أنه إذا أرسل مطور أمريكي طلب API من سان فرانسيسكو، فإن البيانات تنتقل عبر كابل الألياف الضوئية عبر المحيط الهادئ إلى مركز بيانات في الصين، وتبدأ مجموعة GPU العمل، وتُستهلك الكهرباء من شبكة الكهرباء الصينية، وتُجرى العمليات، ثم يُعاد النتيجة. قد تستغرق العملية ثانية أو اثنتين فقط.

أما عن تكلفة Token، فهي تتكون بشكل رئيسي من قوتها الحاسوبية والكهرباء. فـ"تصدير Token" هو في الأساس تحويل الكهرباء والقدرة الحاسوبية إلى منتجات رقمية قابلة للتداول، وتصدير “سلعة الطاقة” بدون رسوم جمركية أو لوجستيات مادية.

نهاية الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء، وعلى الرغم من أن عمالقة التقنية استثمروا خلال السنوات الثلاث الماضية مبالغ ضخمة، ويخططون لإنفاق 650 مليار دولار إضافية في 2026، إلا أن محدودية الموارد المائية والكهربائية ترفع تكاليف نماذجهم بشكل كبير مقارنة بنظيراتها الصينية. بفضل ميزة تكلفة الكهرباء الخضراء المحلية، وتوافر القدرة الحاسوبية الوطنية، فإن تكلفة النماذج الصينية تتفوق بشكل كبير، وهو السبب الحقيقي وراء جذب المستخدمين حول العالم.

الاستثمار يتطلب يقينًا

تخطيط عمالقة التقنية لإنفاق 650 مليار دولار في 2026 يوضح مدى صعوبة الاستثمار في شركات تهدف إلى تغيير العالم.

على سبيل المثال، شركة أمازون حققت في 2025 أرباحًا بقيمة 776 مليون دولار، ورصيد نقدي ونظائر نقدية بقيمة 901 مليون دولار، ومع ذلك تخطط لإنفاق 200 مليار دولار في 2026، مما قد يحول التدفق النقدي الحر للشركة من إيجابي إلى سلبي.

توقع محللو “مورغان ستانلي” أن يكون التدفق النقدي الحر لأمازون في 2026 حوالي -170 مليار دولار؛ والبنك الأمريكي يقدر أن خسارتها قد تصل إلى 280 مليار دولار. عندما يستهلك الإنفاق الرأسمالي الكبير التدفق النقدي الحر، فإن توزيعات الأرباح وإعادة الشراء ستختفي، وهو أمر سلبي للمستثمرين الذين يركزون على العائد النقدي.

من جهة أخرى، تظهر شركات جديدة تمثل نماذج صينية، بأسعار منتجات منخفضة، وتوجه نحو “تسليع السلع”، في حين أن عمالقة التقنية يضخون أموالاً ضخمة في البنية التحتية. وتواجه الشركات الكبرى إعادة تقييم من السوق، حيث انخفضت أسهمها بشكل كبير، ومنها مايكروسوفت، آي بي إم، أوراكل، وغيرها، بأكثر من 20% خلال العام.

الإنفاق الرأسمالي المكثف يهدد بتشويه المنافسة، وتآكل الحصون، وضغوط على التدفقات النقدية والأرباح، وتقليل عوائد المساهمين، وتوحيد أسعار المنتجات، وزيادة هشاشة نماذج الأعمال. حتى شركة “إنفيديا” الرائدة في الذكاء الاصطناعي، تعرضت لخفض قيمة السوق، وانخفض سعر سهمها بنسبة 5.46% في 26 فبراير.

المنافسة على التكاليف هي مفتاح الفوز والخسارة

في صناعة، إذا ظهرت العديد من اللاعبين الجدد، فهذا يعني أن المنافسة تزداد سوءًا، وأن الحصون تتآكل، وأسعار المنتجات ستنخفض، وهو الواقع الذي يواجهه عمالقة التقنية.

وفي موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية، الكلمة الأكثر ظهورًا هي “Token”، وهو الوحدة الأساسية لمعالجة النصوص، وهو أصغر وحدة بيانات. إذا كانت قياسات نقل المعلومات في عصر الإنترنت تعتمد على “المرور”، فإن المؤشر الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي أصبح “الكلمة” — كل حرف يدخله المستخدم، وكل جملة يخلقها النموذج، وكل صورة يتعرف عليها، تستهلك “Token”.

مع اقتراب “المرحلة الثانية”، يحتاج الذكاء الاصطناعي للعمل، والتجذر في الواقع، إلى استهلاك “Token”. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، والشركات الكبرى لا تمتلك ميزة في التكاليف، بل إن النماذج الصينية ذات التكاليف المنخفضة تسيطر على سوق المطورين العالمي.

وفقًا لأحدث المعلومات المنشورة في فبراير 2026، فإن سعر API لنموذج MiniMax M2.5 الذي يدعم سياقًا يصل إلى مليون Token (1M) هو كالتالي: سعر الإدخال 2.4 يوان، وسعر الإخراج 24 يوان. على الرغم من أن هذا هو أعلى سعر لمنتج MiniMax، إلا أن تكلفته لا تزال أقل بكثير من نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية الرائدة. على سبيل المثال، سعر إدخال Claude Opus 4.6 حوالي 5 دولارات، وسعر الإخراج يصل إلى 25 دولارًا. سعر MiniMax M2.5 يعادل حوالي 1/15 إلى 1/10 من سعر Claude.

تعتقد جولدمان ساكس في أحدث تقاريرها أن MiniMax هو أقوى نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية على مستوى العالم، وله إمكانات سوق عالمية ملحوظة في مجالي النص والبرمجة، وميزته الأساسية هي 70% من إيراداته من الخارج، ووجود خط إنتاج متعدد الوسائط، وأداء يكافئ نماذج SOTA الأمريكية بتكلفة تساوي عُشرها.

بحلول 2026، تواصل النماذج الصينية استحواذ سوق المطورين العالمي، حيث أظهرت بيانات “OpenRouter” الأسبوعية أن MiniMax M2.5 تصدر القائمة بـ2.45 تريليون Token، تليها Kimi K2.5 بـ1.21 تريليون، وGLM 5 وDeepSeek V3.2 في المركزين الثالث والخامس. إجمالي Token في أفضل عشرة نماذج على المنصة يقارب 8.7 تريليون، والنماذج الصينية تسيطر على 5.3 تريليون، بنسبة 61%.

ظاهرة استهلاك النماذج الصينية من قبل المستخدمين الدوليين، يُطلق عليها أحيانًا “تصدير Token”. فهي تعني أنه إذا أرسل مطور أمريكي طلب API من سان فرانسيسكو، فإن البيانات تنتقل عبر كابل الألياف الضوئية عبر المحيط الهادئ إلى مركز بيانات في الصين، وتبدأ مجموعة GPU العمل، وتُستهلك الكهرباء من شبكة الكهرباء الصينية، وتُجرى العمليات، ثم يُعاد النتيجة. قد تستغرق العملية ثانية أو اثنتين فقط.

أما عن تكلفة Token، فهي تتكون بشكل رئيسي من قوتها الحاسوبية والكهرباء. فـ"تصدير Token" هو في الأساس تحويل الكهرباء والقدرة الحاسوبية إلى منتجات رقمية قابلة للتداول، وتصدير “سلعة الطاقة” بدون رسوم جمركية أو لوجستيات مادية.

نهاية الذكاء الاصطناعي هي الكهرباء، وعلى الرغم من أن عمالقة التقنية استثمروا خلال السنوات الثلاث الماضية مبالغ ضخمة، ويخططون لإنفاق 650 مليار دولار إضافية في 2026، إلا أن محدودية الموارد المائية والكهربائية ترفع تكاليف نماذجهم بشكل كبير مقارنة بنظيراتها الصينية. بفضل ميزة تكلفة الكهرباء الخضراء المحلية، وتوافر القدرة الحاسوبية الوطنية، فإن تكلفة النماذج الصينية تتفوق بشكل كبير، وهو السبب الحقيقي وراء جذب المستخدمين حول العالم.

الاستثمار يتطلب يقينًا

تخطيط عمالقة التقنية لإنفاق 650 مليار دولار في 2026 يوضح مدى صعوبة الاستثمار في شركات تهدف إلى تغيير العالم.

على سبيل المثال، شركة أمازون حققت في 2025 أرباحًا بقيمة 776 مليون دولار، ورصيد نقدي ونظائر نقدية بقيمة 901 مليون دولار، ومع ذلك تخطط لإنفاق 200 مليار دولار في 2026، مما قد يحول التدفق النقدي الحر للشركة من إيجابي إلى سلبي.

توقع محللو “مورغان ستانلي” أن يكون التدفق النقدي الحر لأمازون في 2026 حوالي -170 مليار دولار؛ والبنك الأمريكي يقدر أن خسارتها قد تصل إلى 280 مليار دولار. عندما يستهلك الإنفاق الرأسمالي الكبير التدفق النقدي الحر، فإن توزيعات الأرباح وإعادة الشراء ستختفي، وهو أمر سلبي للمستثمرين الذين يركزون على العائد النقدي.

من جهة أخرى، تظهر شركات جديدة تمثل نماذج صينية، بأسعار منتجات منخفضة، وتوجه نحو “تسليع السلع”، في حين أن عمالقة التقنية يضخون أموالاً ضخمة في البنية التحتية. وتواجه الشركات الكبرى إعادة تقييم من السوق، حيث انخفضت أسهمها بشكل كبير، ومنها مايكروسوفت، آي بي إم، أوراكل، وغيرها، بأكثر من 20% خلال العام.

الإنفاق الرأسمالي المكثف يهدد بتشويه المنافسة، وتآكل الحصون، وضغوط على التدفقات النقدية والأرباح، وتقليل عوائد المساهمين، وتوحيد أسعار المنتجات، وزيادة هشاشة نماذج الأعمال. حتى شركة “إنفيديا” الرائدة في الذكاء الاصطناعي، تعرضت لخفض قيمة السوق، وانخفض سعر سهمها بنسبة 5.46% في 26 فبراير.

المنافسة على التكاليف هي مفتاح الفوز والخسارة

في صناعة، إذا ظهرت العديد من اللاعبين الجدد، فهذا يعني أن المنافسة تزداد سوءًا، وأن الحصون تتآكل، وأسعار المنتجات ستنخفض، وهو الواقع الذي يواجهه عمالقة التقنية.

وفي موجة استثمار الذكاء الاصطناعي الحالية، الكلمة الأكثر ظهورًا هي “Token”، وهو الوحدة الأساسية لمعالجة النصوص، وهو أصغر وحدة بيانات. إذا كانت قياسات نقل المعلومات في عصر الإنترنت تعتمد على “المرور”، فإن المؤشر الرئيسي في عصر الذكاء الاصطناعي أصبح “الكلمة” — كل حرف يدخله المستخدم، وكل جملة يخلقها النموذج، وكل صورة يتعرف عليها، تستهلك “Token”.

مع اقتراب “المرحلة الثانية”، يحتاج الذكاء الاصطناعي للعمل، والتجذر في الواقع، إلى استهلاك “Token”. الجميع يبحث عن رموز رخيصة، والشركات الكبرى لا تمتلك ميزة في التكاليف، بل إن النماذج الصينية ذات التكاليف المنخفضة تسيطر على سوق المطورين العالمي.

وفقًا لأحدث المعلومات المنشورة في فبراير 2026، فإن سعر API لنموذج MiniMax M2.5 الذي يدعم سياقًا يصل إلى مليون Token (1M) هو كالتالي: سعر الإدخال 2.4 يوان، وسعر الإخراج 24 يوان. على الرغم من أن هذا هو أعلى سعر لمنتج MiniMax، إلا أن تكلفته لا تزال أقل بكثير من نماذج الذكاء الاصطناعي العالمية الرائدة. على سبيل المثال، سعر إدخال Claude Opus 4.6 حوالي 5 دولارات، وسعر الإخراج يصل إلى 25 دولارًا. سعر MiniMax M2.5 يعادل حوالي 1/15 إلى 1/10 من سعر Claude.

تعتقد جولدمان ساكس في أحدث تقاريرها أن MiniMax هو أقوى نماذج الذكاء الاصطناعي الصينية على مستوى العالم، وله إمكانات سوق عالمية ملحوظة في مجالي النص والبرمجة، وميزته الأساسية هي 70% من إيراداته من الخارج، ووجود خط إنتاج متعدد الوسائط، وأداء يكافئ نماذج SOTA الأمريكية بتكلفة تساوي عُشرها.

بحلول 2026، تواصل النماذج الصينية استحواذ سوق المطورين العالمي، حيث أظهرت بيانات “OpenRouter” الأسبوعية أن MiniMax M2.5 تصدر القائمة بـ2.45 تريليون Token، تليها Kimi K2.5 بـ1.21 تريليون، وGLM 5 وDeepSeek V3.2 في المركزين الثالث والخامس. إجمالي Token في أفضل عشرة نماذج على المنصة يقارب 8.7 تريليون، والنماذج الصينية تسيطر على 5.3 تريليون، بنسبة 61%.

ظاهرة استهلاك النماذج الصينية من قبل المستخدمين الدوليين، يُطلق عليها أحيانًا “تصدير Token”. فهي تعني أنه إذا أرسل مطور أمريكي طلب API من سان فرانسيسكو، فإن البيانات تنتقل عبر كابل الألياف الضوئية عبر المحيط الهادئ إلى مركز بيانات في الصين، وتبدأ مجموعة GPU العمل، وتُستهلك الكهرباء من شبكة الكهرباء الصينية، وتُجرى العمليات، ثم يُعاد النتيجة. قد تستغرق العملية ثانية أو اثنتين فقط.

أما عن تكلفة Token، فهي تتكون بشكل رئيسي من قوتها الحاسوبية والكهرباء. فـ"تصدير Token" هو في الأساس تحويل الكهرباء والقدرة الحاسوبية إلى منتجات رقمية قابلة للتداول، وتصدير “سلعة الطاقة” بدون رسوم جمركية أو لوجستيات مادية.

نهاية الذكاء الاصطناعي