Никогда ранее рыночные нарративы не были настолько нарративными

Иногда это цифры. Иногда — слова:

В последнее время инвесторы используют слухи в социальных сетях и постепенные новости от небольших AI-компаний, чтобы оправдать дальнейшие продажи. В минувшие выходные широко распространённый блог Citrini Research описал гипотетическую возможность того, что AI может привести к росту уровня безработицы в США выше 10 процентов к 2028 году, что стало последним катализатором.

Эта цитата взята из репортажа MainFT о сегодняшней распродаже на рынке, в ходе которой новая волна страхов апокалипсиса AI снизила индекс S&P 500 примерно на 1 процент.

Другие крупные финансовые издания возложили вину ещё более явно на Citrini. Вот часть второго абзаца обзора рынка в The Wall Street Journal:

Софтверные компании снова пострадали после того, как отчёт Citrini Research вызвал новые опасения по поводу экономических последствий AI. AppLovin упала на 9,1%, а Intuit — на 5,5%.

И вот тот же фрагмент из обзора Borg:

DoorDash Inc. и American Express Co. обвалились после публикации Citrini Research статьи, в которой описывается гипотетический сценарий воздействия AI на рынки и глобальную экономику.

Недавно мы писали о некоторых интересных распространённых нарративах, связанных с недавними распродажами. Это классика: провокационная и необоснованная.

Обзор, о котором идёт речь, называется «Интеллектуальный кризис 2028», опубликован вчера Citrini Research — одним из крупнейших финансовых аккаунтов на Substack:

За последнюю неделю я потратил 100 часов на исследование, написание и редактирование этого материала.

Это сценарий, а не прогноз, как большинство наших работ. Но он был тщательно построен, и полностью отвергать его — значит проявлять ту самую интеллектуальную лень, которая обычно приводит к…

— Citrini (@Citrini7) 22 февраля 2026 г.

Citrini был основан и в основном написан Джеймсом ван Гёленом, бывшим предпринимателем в сфере здравоохранения, начавшим публиковать исследования в 2023 году. На странице «О нас» говорится:

Однозначно, Citrini Research с момента основания занимает лидирующие позиции в тематическом инвестировании в акции — выделяя перспективные компании, такие как Nvidia (NVDA), Eli Lily (LLY), Eaton (ETN), Credo (CRDO) и многие другие, с начала публикаций в начале 2023 года.

Наверное, есть много интересных вещей, которые можно сказать о том, как (или стоит ли) такие публикации заменили традиционные исследовательские источники, а также о заметных различиях в экономике между ними и классическими аналитическими отчётами — включая то, как экономика информационных бюллетеней стимулирует попытки вызвать эмоциональную реакцию аудитории, чего классическое аналитическое исследование никогда особо не требовало. Мы этого делать не будем.

Также, вероятно, есть что сказать о самом посте. И мы этого делать тоже не будем.

Воскресный пост начинается так:

Следующее — это сценарий, а не прогноз. Это не «медвежий порно» или фанфик о AI-апокалипсисе.

Мы с этим не согласны. В основе любого текста лежит принцип, что автор не может выбрать, как его произведение будет интерпретировано, и мы считаем, что «медвежий порно» или «фанфик о AI-апокалипсисе» — именно то, что это и есть. И это довольно успешно!

Чтобы кратко изложить содержание, пост основывается на сценарии 2028 года, в котором рост производительности AI значительно увеличил уровень безработицы, нанося острый экономический урон, поскольку потребительские расходы сокращаются, а самое главное — деньги продолжают циркулировать, и почти никто не предпринимает никаких действий. Или, в виде схемы:

Там говорится разные вещи, например:

Агентам стало выгоднее искать более быстрые и дешёвые альтернативы картам. Большинство выбрали использование стейблкоинов через Solana или Ethereum L2, где расчёты происходили почти мгновенно, а транзакционные издержки измерялись долями цента.

Это кажется отчасти маловероятным, и:

Synchrony (SYF US), Capital One (COF US) и Discover (DFS US) все упали более чем на 10% в последующие недели.

Что кажется очень маловероятным, учитывая, что Discover был исключён с биржи в прошлом году.

В заключении авторы пишут:

Человеческий интеллект изначально имел свою ценность благодаря своей редкости. Каждое учреждение в нашей экономике, от рынка труда до ипотечного рынка и налогового кодекса, было создано в мире, где это предположение было верным.

Сейчас мы переживаем обратный процесс — исчезновение этой ценности. Машинный интеллект стал компетентной и быстро улучшающейся заменой человеческого разума в всё большем числе задач. Финансовая система, оптимизированная десятилетиями под мир дефицита человеческого ума, переоценивается. Эта переоценка болезненна, хаотична и ещё далеко не завершена.

Первоначальный твит Citrini на момент публикации набрал около 6,4 миллиона просмотров, но попытки количественно оценить его невозможно: никакой анализ не сможет правильно учесть все взаимодействия ботов, качественные цитаты, качественные ответные твиты, реакции вне платформы и тому подобное.

Можно с уверенностью сказать лишь одно: это достигло очень многих людей. Fintwit не славится способностью одновременно следить за несколькими вещами, а Citrini явно взяла верх. Наши коллеги из отдела рынков FT говорят, что это уже сегодня поднимается в разговорах с инвесторами без какого-либо напоминания.

Итак, когда историки оглянутся назад на не очень удачную распродажу 23 февраля 2026 года, им, вероятно, придётся признать заслуги Citrini. Честно говоря, они правы, но у нас остаются три неприятных вывода:

1. Это правда, и нам, вероятно, стоит очень сильно волноваться, что провокационная спекулятивная фантастика может вызвать распродажу на рынке.
2. Это отчасти правда, и нам ещё предстоит понять, как именно эмоции и динамика розничных инвесторов могут либо влиять на рынок, либо всё больше отражаться в поведении профессиональных инвесторов.
3. Всё работает именно так.

Дополнительное чтение:
— Что только что случилось с акциями транспортных компаний?