ビットコインの歴史は予測可能なバブルと崩壊のサイクルによって特徴付けられており、市場の底値を正確に見極められる者は戦略的に大きなアドバンテージを得ることができます。これは運ではなく、最も信頼できるデータが何を示しているのかを理解することに関わっています。ビットコインの動きを15年以上追い続けてきた結果、どの指標が本当に効果的で、なぜそうなのかを明確に理解するようになりました。## マイナーの投げ出し：100％効果のシグナルPuell Multipleは、マイナーの収益とビットコインの過去の価格を比較する指標です。この指標が0.5を下回ると、マイナーは直接的に損失を出していることを意味します。電力コストやハードウェアの摩耗が、採掘による収益を上回っている状態です。重要なポイントは、Puell Multipleがこの重要な底値に達したたびに、市場はすでに底打ちしており、その後すぐに反転しているということです。11年の歴史の中で、この関係は100％の正確さを保ってきました。現在（2026年2月）、この指標は0.66であり、依然として重要なレベルを上回っていますが、多くのアナリストは今回は0.5に到達しないと予測しています。これは、現代の市場が先行情報を利用しており、歴史的なシグナルが完全に現れる前に価格を調整しているためです。マイナーは流通しているビットコインの約20％を占めており、彼らが投げ出すと、Michael Saylorのような大手投資家がポジションを手放さざるを得なくなる状況に似ています。こうした動きこそが、真の底値を示す重要なサインです。## 生産コストと自然な価格底ビットコインには明確な経済的底値があります。それは、マイナーが新しいコインを作るために投資した総コスト、特に電力とハードウェアの減価償却費です。この運用コストは現在、約77,000ドルから79,000ドルです。過去の成功率は90％であり、価格がこのレベルを長期間大きく下回ると、マイナーは大量にポジションを売却し始め、運用を維持しようとします。これが通常、市場の真の底値を示すメカニズムです。現在の価格（約65,540ドル）に近づいており、これを下回ると、ネットワーク上で投げ出しの明確な兆候が見られるでしょう。## MVRV Z-Score：市場が先行して示す指標MVRV Z-Scoreは、2つの重要なデータを比較します。ビットコインの現在の取引価格（Market Value）と、最後に取得または移動されたときの平均取得価格（Realized Value）です。次に、この差をビットコインの過去のボラティリティで調整し、正確性を保ちます。現在のZ-Scoreは0.4であり、歴史的にはこの数値が-0.3に下がると市場は底を打つとされています。これは正確さにおいて80％の差があります。ただし、現代の市場はアルゴリズムや高度なトレーダーによってこれらのシグナルを先取りし、伝統的な指標が完全に現れる前に底を形成することが多いです。この先読みのロジックを適用すると、実際の底値はZ-Scoreで約0.20付近、つまり約59,000ドルのBTCに相当します。これは、複数の底値シグナルが重なるポイントです。## 利益・損失の供給：静かな指標現在、On-chainのビットコインの54％が利益を上げていると、Glassnodeのデータ（2月19日）によります。歴史的に、この割合が45％以下になると、真の市場底に非常に近いと考えられます。ただし、この指標は現状に合わせて調整する必要があります。Bitcoin ETFやMicroStrategyのポジション（全供給の約9.9％）は損失状態にありますが、これらはオンチェーンのデータ計測方法には正確に反映されていません。これらを考慮して調整すると、実質的な利益割合は約47％に下がります。つまり、技術的には、真の底値に近づいている典型的な市場の状態にあり、投げ出しの領域に入る前の余裕はまだあります。## シグナルの収束が意味するものこれら4つの指標（マイナーの投げ出し、コスト、MVRV Z-Score、利益供給）を同時に見ると、何が本当に重要かが見えてきます。それは、ビットコイン市場の根本的な行動です。2026年2月現在、BTCは約65,540ドルで、時価総額は1兆3105億3000万ドルです。複数の指標が収束または収束しつつあるこの状況は、歴史的に長期的な底値を示す合図です。最も重要な教訓は、検証可能なデータに基づいた運用計画を立て、市場のナラティブに流されないことです。シンプルでデータに裏付けられたフレームワークを持つほど、複数のサイクルを通じて一貫した結果を得られるでしょう。
ビットコインの底値を正確に示す基本的指標を理解する
ビットコインの歴史は予測可能なバブルと崩壊のサイクルによって特徴付けられており、市場の底値を正確に見極められる者は戦略的に大きなアドバンテージを得ることができます。これは運ではなく、最も信頼できるデータが何を示しているのかを理解することに関わっています。ビットコインの動きを15年以上追い続けてきた結果、どの指標が本当に効果的で、なぜそうなのかを明確に理解するようになりました。
マイナーの投げ出し：100％効果のシグナル
Puell Multipleは、マイナーの収益とビットコインの過去の価格を比較する指標です。この指標が0.5を下回ると、マイナーは直接的に損失を出していることを意味します。電力コストやハードウェアの摩耗が、採掘による収益を上回っている状態です。
重要なポイントは、Puell Multipleがこの重要な底値に達したたびに、市場はすでに底打ちしており、その後すぐに反転しているということです。11年の歴史の中で、この関係は100％の正確さを保ってきました。現在（2026年2月）、この指標は0.66であり、依然として重要なレベルを上回っていますが、多くのアナリストは今回は0.5に到達しないと予測しています。これは、現代の市場が先行情報を利用しており、歴史的なシグナルが完全に現れる前に価格を調整しているためです。
マイナーは流通しているビットコインの約20％を占めており、彼らが投げ出すと、Michael Saylorのような大手投資家がポジションを手放さざるを得なくなる状況に似ています。こうした動きこそが、真の底値を示す重要なサインです。
生産コストと自然な価格底
ビットコインには明確な経済的底値があります。それは、マイナーが新しいコインを作るために投資した総コスト、特に電力とハードウェアの減価償却費です。この運用コストは現在、約77,000ドルから79,000ドルです。
過去の成功率は90％であり、価格がこのレベルを長期間大きく下回ると、マイナーは大量にポジションを売却し始め、運用を維持しようとします。これが通常、市場の真の底値を示すメカニズムです。
現在の価格（約65,540ドル）に近づいており、これを下回ると、ネットワーク上で投げ出しの明確な兆候が見られるでしょう。
MVRV Z-Score：市場が先行して示す指標
MVRV Z-Scoreは、2つの重要なデータを比較します。ビットコインの現在の取引価格（Market Value）と、最後に取得または移動されたときの平均取得価格（Realized Value）です。次に、この差をビットコインの過去のボラティリティで調整し、正確性を保ちます。
現在のZ-Scoreは0.4であり、歴史的にはこの数値が-0.3に下がると市場は底を打つとされています。これは正確さにおいて80％の差があります。ただし、現代の市場はアルゴリズムや高度なトレーダーによってこれらのシグナルを先取りし、伝統的な指標が完全に現れる前に底を形成することが多いです。
この先読みのロジックを適用すると、実際の底値はZ-Scoreで約0.20付近、つまり約59,000ドルのBTCに相当します。これは、複数の底値シグナルが重なるポイントです。
利益・損失の供給：静かな指標
現在、On-chainのビットコインの54％が利益を上げていると、Glassnodeのデータ（2月19日）によります。歴史的に、この割合が45％以下になると、真の市場底に非常に近いと考えられます。
ただし、この指標は現状に合わせて調整する必要があります。Bitcoin ETFやMicroStrategyのポジション（全供給の約9.9％）は損失状態にありますが、これらはオンチェーンのデータ計測方法には正確に反映されていません。これらを考慮して調整すると、実質的な利益割合は約47％に下がります。
つまり、技術的には、真の底値に近づいている典型的な市場の状態にあり、投げ出しの領域に入る前の余裕はまだあります。
シグナルの収束が意味するもの
これら4つの指標（マイナーの投げ出し、コスト、MVRV Z-Score、利益供給）を同時に見ると、何が本当に重要かが見えてきます。それは、ビットコイン市場の根本的な行動です。
2026年2月現在、BTCは約65,540ドルで、時価総額は1兆3105億3000万ドルです。複数の指標が収束または収束しつつあるこの状況は、歴史的に長期的な底値を示す合図です。
最も重要な教訓は、検証可能なデータに基づいた運用計画を立て、市場のナラティブに流されないことです。シンプルでデータに裏付けられたフレームワークを持つほど、複数のサイクルを通じて一貫した結果を得られるでしょう。