المهندس المعماري المبكر لبيتكوين آدم باك: لم يفشل BTC أبدًا، والألم هو ثمن النمو

المؤلف: هيلين براون

الترجمة: شين تشاو TechFlow

مقدمة شين تشاو: في مواجهة التقلبات الحادة والتراجع الأخير في سعر البيتكوين، يسود السوق شعور بالقلق. أشار رائد البيتكوين المبكر آدم باك في مؤتمر ميامي إلى أن هذه التقلبات تتوافق تمامًا مع دورة الأربع سنوات التاريخية، وليست دليلاً على انهيار منطق الاستثمار. ويعتقد أن دخول المؤسسات إلى السوق لا يزال في مراحله المبكرة، ومع توسع الاعتماد، ستشهد البيتكوين فترات من “تقلبات جامحة” مماثلة لأسهم أمازون في بداياتها، وفي النهاية ستنضج. هذا المقال يسلط الضوء على رؤى هذا المخترق الشهير في علم التشفير حول السوق الحالية.

نظرة سريعة على النقاط الرئيسية:

ذكر آدم باك، أحد الشخصيات التي تم الاستشهاد بها في الورقة البيضاء الأصلية للبيتكوين، أن الانخفاض الأخير في سعر العملة المشفرة يتوافق مع أداء دورة الأربع سنوات السابقة، مما يعكس تقلباتها الداخلية وليس انهيار منطق الاستثمار.

على الرغم من أن البيئة السياسية في الولايات المتحدة أصبحت أكثر ودية، وأن صندوق ETF للبيتكوين الفوري قد تم إطلاقه، إلا أن البيتكوين انخفضت خلال العام الماضي بنسبة حوالي 26%، في حين شهدت الأصول التقليدية مثل الذهب والفضة ارتفاعات كبيرة.

يعتقد باك أن مشاركة المؤسسات في البيتكوين لا تزال في مراحلها المبكرة، ومع مرور الوقت، سيساعد التوسع في الاعتماد على تقليل تقلبات الأسعار الحادة.

بعد سلسلة من الأحداث التي تمثل معالم لدخول المؤسسات، كان المستثمرون يتوقعون أن يكون الاتجاه أكثر استقرارًا، لذلك فإن التراجع الأخير في البيتكوين أصابهم بالإحباط؛ ومع ذلك، أشار آدم باك، أحد أوائل مخترقي التشفير الذين تم الاستشهاد بهم في ورقة البيتكوين البيضاء عام 2008، إلى أنه لا ينبغي أن يفاجأ المراقبون على المدى الطويل بهذه التقلبات.

قال باك يوم الثلاثاء في مؤتمر iConnections على شاطئ ميامي: «البيتكوين عادةً تتقلب،» مضيفًا: «على الرغم من وجود العديد من الأخبار الإيجابية […] إلا أنه خلال دورة السوق الأربع سنوات الماضية، كان ذلك تقريبًا في مرحلة انخفاض الأسعار.»

وأشار إلى أن بعض المشاركين في السوق قد يتداولون استنادًا إلى هذه القاعدة التاريخية، بدلاً من رد فعل على الأساسيات. وقال: «كان هناك توقع أو احتمال في السوق، وهو أن السوق قد يتغير الآن بسبب وجود أنواع مختلفة من المستثمرين، لذلك أعتقد أن بعض الناس يعتقدون أن السعر قد يرتفع في وقت لاحق من هذا العام.»

كان يُتوقع أن تفتح السياسات الأمريكية الأكثر ودية تجاه التشفير، بالإضافة إلى الشفافية التنظيمية المرتقبة لصناديق ETF الفورية، الباب لمزيد من المشاركة المؤسساتية هذا العام.

بالنسبة للعديد من المستثمرين، تعتبر هذه نقطة اختبار. لطالما كانت المزايا الأساسية للبيتكوين تدور حول ندرتها، واستقلالها عن السياسات النقدية الحكومية، وكونها وسيلة لتخزين القيمة الرقمية بهدف التحوط من تدهور العملة.

وفي ظل ارتفاع العجز المالي في الولايات المتحدة واستمرار الشكوك حول القوة الشرائية للدولار على المدى الطويل، يبدو أن البيئة العامة تتوافق بشكل كبير مع هذا المنطق الاستثماري.

لكن السوق لم يسير وفق السيناريو المتوقع. على مدى العام الماضي، رغم تحسن البيئة السياسية وتسهيل دخول المؤسسات، انخفضت البيتكوين بنسبة حوالي 26%. ولم تنفصل عن حالة عدم اليقين الكلية، بل غالبًا ما كانت تتفاعل بشكل متزامن مع الأسواق ذات المخاطر الأوسع.

وفي الوقت نفسه، شهدت الأصول التقليدية الآمنة ارتفاعات. حيث وصل الذهب إلى أعلى مستوياته على الإطلاق، وبلغت الفضة مستويات عالية لم تشهدها منذ سنوات. ويبدو أن جزءًا من الأموال التي تبحث عن حماية من التضخم والمخاطر الجيوسياسية تتجه إلى المعادن الثمينة، وليس الأصول الرقمية.

وفي الوقت الحالي، يسلط باك، الذي يشغل منصب المدير التنفيذي لشركة Blockstream وBitcoin Standard Treasury Company (BSTR)، الضوء على التغير الهيكلي في تركيبة حاملي البيتكوين.

قال: «المستثمرون في صناديق ETF […] هم أكثر التصاقًا بالمستثمرين في البورصات،» مضيفًا أن المستثمرين الأفراد غالبًا ما يضخون معظم أموالهم خلال فترات الارتفاع، مما يتركهم بدون “ذخيرة” (نقد جاهز) عند الانخفاض. بالمقابل، يمكن للمؤسسات إعادة توازن محافظها خلال فترات التقلب.

ومع ذلك، حذر باك من أن اعتماد المؤسسات لا يزال في مراحله المبكرة. وقال: «أعتقد أنه لم يدخل بعد الكثير من الأموال المؤسساتية إلى السوق.»

في رأيه، لم تتجمع بعد كميات كبيرة من الأموال، رغم أن العقبات التنظيمية الرئيسية قد أُزيلت، ومن المتوقع أن تفتح قواعد أكثر وضوحًا الطريق لمزيد من التدفقات المالية من المؤسسات.

وتوقع أن يؤدي التوسع في الاعتماد مع مرور الوقت إلى تقليل تقلبات البيتكوين. وقارن المرحلة الحالية من البيتكوين بأسهم النمو المبكرة. وقال: «يمكنك أن تستعين ببعض المقارنات، مثل أسهم أمازون في مراحلها المبكرة، التي كانت تتقلب بشكل جنوني، وذلك بسبب حالة عدم اليقين في السوق.»

وأضاف: «هذه المنحنى السريع للاعتماد يصاحبه تقلبات،» موضحًا أن مع نضوج معدل الاعتماد، وتوسع مشاركة المؤسسات والشركات والدول ذات السيادة، من المتوقع أن تتراجع تقلبات سعر البيتكوين. لكنه لا يعتقد أن التقلبات ستختفي تمامًا، لكنه يثق أن البيتكوين ستبدأ في أن تصبح أكثر استقرارًا، مثل الذهب، مع تقلبات أقل من الأصول الأحدث.

كما أشار باك إلى أنه يقيم إمكانات البيتكوين على المدى الطويل من خلال القيمة السوقية للذهب. ورأى أن مقارنة القيمة السوقية بينهما يمكن أن توفر معيارًا تقريبيًا لمعدل الاعتماد؛ حيث يظل حجم البيتكوين حاليًا أقل بنحو 10 إلى 15 مرة من الذهب، مما يعني أن هناك مجالًا كبيرًا للنمو إذا استمرت البيتكوين في أن تكون وسيلة لتخزين القيمة.

رغم التقلبات السعرية قصيرة الأمد، يرى باك أن منطق الاستثمار طويل الأمد في البيتكوين لا يزال قويًا. وقال: «كفئة أصول، برز البيتكوين خلال العشر سنوات الماضية، متفوقًا على جميع فئات الأصول الأخرى، وحقق أعلى معدل عائد سنوي،» مضيفًا.

بالنسبة لباك، فإن التقلبات لا تتعارض مع منطق الاستثمار في البيتكوين، بل هي سمة من سمات مرحلته في الاعتماد. وقال: «التقلبات جزء من الصورة الكبرى،» مختتمًا.