Налоговые муниципальные облигации против налогового облигационного ETF Fidelity: подробное сравнение инвестиций

При оценке вариантов инвестирования в облигации многие инвесторы сталкиваются с фундаментальным выбором: выбрать налоговые муниципальные облигации или диверсифицированные налогооблагаемые облигационные фонды? Два крупных игрока ETF — iShares National Muni Bond ETF (MUB) и Fidelity’s Total Bond ETF (FBND) — иллюстрируют это решение. Хотя оба фонда ориентированы на инвесторов, ищущих доход, налоговые муниципальные облигации предлагают явные налоговые преимущества, которые могут перевешивать более высокие доходности в налогооблагаемых альтернативах для определённых инвесторов.

Потенциал дохода: где FBND опережает

Основные показатели изначально склоняют чашу весов в пользу FBND, который демонстрирует дивидендную доходность 4,7% по сравнению с 3,13% у MUB. За последние 12 месяцев по состоянию на 25 января 2026 года FBND принес 2,6%, тогда как MUB — 1,22%. Однако этот разрыв в показателях не рассказывает всей истории.

Более высокий доход FBND обусловлен его структурой портфеля: фонд сосредоточен в основном в корпоративных кредитах и энергетическом секторе, держит облигации с рейтингами по всему спектру качества, включая более рискованные облигации с рейтингом BBB, которые приносят более высокие выплаты. В отличие от этого, MUB придерживается более консервативной стратегии, ориентированной на налоговые муниципальные облигации, где ставки по процентам по определению ниже, чем у инструментов, обеспеченных казначейством. Таким образом, хотя FBND предлагает более щедрые номинальные доходы, налоговые муниципальные облигации предоставляют, возможно, более ценное — доход, освобожденный от федеральных налогов.

Стоимость: явное преимущество MUB

Одно из самых заметных различий — ежегодные расходы. MUB взимает всего 0,05% операционных расходов — один из самых низких показателей в отрасли, тогда как FBND — 0,36%, что в семь раз выше. При инвестиции в 100 000 долларов это составляет 50 долларов в год для MUB против 360 долларов для FBND. За десятилетия такие, казалось бы, небольшие различия значительно накапливаются.

Низкая стоимость MUB обусловлена его узконаправленным мандатом, отслеживающим конкретный индекс муниципальных облигаций. FBND управляет более широким портфелем из 4459 облигаций в нескольких секторах, что естественно влечет за собой более высокие операционные расходы. Однако эта разница в стоимости становится менее значимой, если учесть главное преимущество налоговых муниципальных облигаций — их налоговую льготу.

Структура активов и профили риска: разные стратегии для разных целей

MUB распределяет свои 41,85 миллиарда долларов активов по 6163 налоговым муниципальным облигациям, поддерживая качество портфеля за счет примерно 61% облигаций с рейтингом AA, а остальное — в AAA и A. Такая консервативная структура дала максимум просадок за пять лет в размере всего -11,88%.

Портфель FBND в 23,91 миллиарда долларов более разнообразен, включает 4459 ценных бумаг с 67% в облигациях с рейтингом AAA, но сознательно включает до 20% облигаций с более низким рейтингом BBB. Эта стратегия увеличивает доходность, но и риск — за пять лет максимальная просадка составила -17,23%. За пять лет инвестиция в 1000 долларов в FBND выросла бы до 862 долларов, тогда как в MUB — до 922 долларов.

Объяснение преимущества налоговых муниципальных облигаций

Здесь кроется важный момент: главное преимущество налоговых муниципальных облигаций — не обязательно более высокая доходность, а налоговая эффективность. Процентный доход MUB остается освобожденным от федерального налога на доходы, а в зависимости от места проживания — и от налогов штата и муниципалитетов. Для инвесторов с высоким налоговым бременем эта льгота может существенно повысить после-налоговую доходность.

Рассмотрим инвестора с высоким доходом в 37% федеральной налоговой категории. Доходность MUB в 3,13% при освобождении от налогов становится эквивалентной примерно 5% налогооблагаемого дохода, что делает её конкурентоспособной с доходностью FBND в 4,7%, — при этом риск и комиссии значительно ниже. Математика становится еще более выгодной для тех, кто платит налоги штата.

Какой фонд подходит вашей стратегии?

Для агрессивных инвесторов, ищущих максимальный текущий доход и готовых к волатильности, сочетание корпоративных кредитов и энергетического сектора в FBND обеспечивает более высокие номинальные выплаты. Такой фонд подходит тем, кто может использовать убытки в высокодоходные годы или ожидает снизить налоговую ставку в пенсионном возрасте.

Налоговые муниципальные облигации в MUB предназначены для инвесторов, приоритет которых — налоговая эффективность, сохранение капитала и предсказуемый доход. Высокие доходы, жители штатов с высокими налогами и те, кто приближается к пенсии, обычно получают наибольшую выгоду от структуры муниципальных облигаций.

Выбор в конечном итоге зависит от трех факторов: вашего налогового диапазона, толерантности к риску и инвестиционного горизонта. FBND делает акцент на доходности; налоговые муниципальные облигации — на налоговой эффективности. Оба варианта играют важную роль в диверсифицированных стратегиях фиксированного дохода.