過去4年間ビットコイン市場を支配していた法則が崩れつつあります。マイナーの半減期を中心とした供給制約の論理が予測性を失う中、新たな勢力が市場を席巻しています。バイラル拡散を通じて小売投資家を惹きつけていた古い手法は、今やより冷徹な資金管理者の手に委ねられ、その会計年度の終了時点が新たな転換点となっています。## 過去のサイクル、もはや機能しないビットコインの4年サイクルは、機械的な供給減少と集団心理の結合で説明されてきました。半減期ごとに新たなマイニング供給が半減し、弱いマイナーが市場から退出し、これが予測可能な供給ショックを生み出してきました。その結果、初期ポジショニング → 価格急騰 → メディアの広範な関心 → 小売投資家の恐怖心による買い（FOMO） → レバレッジの過熱 → 暴落というパターンが繰り返されてきました。このパターンが有効だった理由は、供給の衰退という明確なトリガーと大衆の心理が完璧に同期していたからです。しかし、2024年を過ぎて状況は根本的に変わっています。現在の流通供給量の減少が過去に比べて市場に与える影響は格段に小さくなり、ビットコインの限界インフレもすでに十分に低下しているためです。## ファンドマネージャーのリターンゲームが新たなサイクルを生む今後のビットコイン市場は、半減期の代わりにファンド運用者の会計年度に沿って動く可能性があります。これを「2年サイクル」と呼ぶこともでき、その主要な変数はファンドマネージャーのパフォーマンス評価体系です。資産運用業界では、ファンドのリターンは毎年12月31日を基準に標準化されています。特にヘッジファンドは年末のポジション整理が義務付けられているため、今年の成果が不足していると、年初に十分な利益を確保できなかった場合、より敏感に反応します。2026年に在籍するか解雇されるかが決まるからです。年初からの損益（Year-to-Date）と共同所有リスク（Crowded Trades）は、ファンド運用者の資金流れを決定する重要な要素です。「皆が同じものを保有している」という懸念の中で流動性が一方向に動くと、価格変動は極端に激しくなります。ファンドが同時に参入し、同時に退出するためです。学術研究によると、ヘッジファンドのリターンの約1/3は運用者の経営能力ではなく、資金流入の効果に起因しています。初期の資本流入が機械的にリターンを押し上げ、それが再び追加資金流入を促す正のフィードバックを生むのです。このサイクルは約2年かかります。## ETF資金が供給制約を置き換える2024年10月のビットコイン価格は7万ドルでした。2024年11月には9.6万ドルに急騰しました。これらのエントリー基準で1年後（2025年10月～11月）にそれぞれ9.1万ドル、12.5万ドルに到達すれば、年平均25%以上のパフォーマンスを達成できます。Saylorが示した「今後20年30% CAGR」が機関投資家の基準と仮定すると、ファンドマネージャーはこれを上回る成果を投資委員会に正当化しなければなりません。2024年初から年末までにビットコインが100%上昇したのは、予想よりも2.6年早い成果でした。しかし、2025年初に参入した投資家は、今は損失状態です。2025年末時点で1年のリターンが-12.27%に過ぎないためです。現在のビットコイン価格が$89.63K（2026年1月）に留まる場合、彼らは2026年上半期に決定的な選択を迫られることになります。2025年6月（ETF資金流入が最も多かった月）に約10.7万ドルで参入した投資家は、2026年6月までに14万ドル超を達成しなければ目標リターンに到達できません。そうでなければ利益確定し、他の資産クラスへ移動する可能性が高まります。最も示唆的なデータはCoinMarketCapの月次純現金流入です。2024年は大部分の黒字が集中しましたが、2025年は3月を除きほぼすべての月でETF資金の流出が発生しました。価格がすでに上昇した後に大量流入していた資金が、今や利益確定のタイミングを迎えたことを意味します。## 2年サイクルの罠：なぜ横ばいは致命的か興味深いのは、ビットコイン価格が下落しなくてもリスクがある点です。価格が停滞すると、リターンの下降曲線を描くからです。資産運用は「資本コスト」と相対的な機会費用に関するビジネスです。もしビットコインの年間リターンが30%未満に下がれば、ファンドマネージャーは他の資産へローテーションします。より高いリターンを得られる場所へ移るためです。ビットコインが横ばい状態で「時間が経つ」だけでも、相対的な魅力は低下し、悪循環が生じます。2024年10月に7万ドルでエントリーした投資家が、現在$89.63Kで15ヶ月で28%のリターンを得た場合、年率に換算すると約22%です。これは予想基準の25%を下回り、十分な成果とは言えません。この現象は、「ファンド流入が乏しい弱気局面」を意味します。4年サイクルの終了ではなく、2年サイクルという新たなメカニズムの中で、新規資金の流入タイミングが既存投資家の利益確定時期と決して一致しないためです。## 新たな公式、より予測可能だがより冷徹に結論として、ビットコインの古い法則は終わりましたが、新たな法則が登場しています。マイナーの半減期のような供給制約に代わり、ETFを通じた機関資金の出入りが支配要因となっています。これはより予測可能ですが、同時により冷静です。従来のサイクルは心理的なバイラル拡散と衝動的な買いに依存していましたが、新しいサイクルは資金運用者の会計年度、リターンのベンチマーク、利益確定計画によって動きます。ファンドマネージャーの評価システムを理解する投資家だけが次の転換点を予測できるでしょう。ビットコイン価格は依然として限界需要と供給、そして利益確定行動に左右されて変動します。唯一の違いは、買い手が変わったことです。個別のマイナーや小売投資家から専門のファンドへと移行したことで、市場はより機械的になっています。幸いなことに、これは市場の変化をより正確に追跡できることも意味しています。
ビットコインサイクルの進化：半減期神話からETFバイラル効果へ
過去4年間ビットコイン市場を支配していた法則が崩れつつあります。マイナーの半減期を中心とした供給制約の論理が予測性を失う中、新たな勢力が市場を席巻しています。バイラル拡散を通じて小売投資家を惹きつけていた古い手法は、今やより冷徹な資金管理者の手に委ねられ、その会計年度の終了時点が新たな転換点となっています。
過去のサイクル、もはや機能しない
ビットコインの4年サイクルは、機械的な供給減少と集団心理の結合で説明されてきました。半減期ごとに新たなマイニング供給が半減し、弱いマイナーが市場から退出し、これが予測可能な供給ショックを生み出してきました。その結果、初期ポジショニング → 価格急騰 → メディアの広範な関心 → 小売投資家の恐怖心による買い（FOMO） → レバレッジの過熱 → 暴落というパターンが繰り返されてきました。
このパターンが有効だった理由は、供給の衰退という明確なトリガーと大衆の心理が完璧に同期していたからです。しかし、2024年を過ぎて状況は根本的に変わっています。現在の流通供給量の減少が過去に比べて市場に与える影響は格段に小さくなり、ビットコインの限界インフレもすでに十分に低下しているためです。
ファンドマネージャーのリターンゲームが新たなサイクルを生む
今後のビットコイン市場は、半減期の代わりにファンド運用者の会計年度に沿って動く可能性があります。これを「2年サイクル」と呼ぶこともでき、その主要な変数はファンドマネージャーのパフォーマンス評価体系です。
資産運用業界では、ファンドのリターンは毎年12月31日を基準に標準化されています。特にヘッジファンドは年末のポジション整理が義務付けられているため、今年の成果が不足していると、年初に十分な利益を確保できなかった場合、より敏感に反応します。2026年に在籍するか解雇されるかが決まるからです。
年初からの損益（Year-to-Date）と共同所有リスク（Crowded Trades）は、ファンド運用者の資金流れを決定する重要な要素です。「皆が同じものを保有している」という懸念の中で流動性が一方向に動くと、価格変動は極端に激しくなります。ファンドが同時に参入し、同時に退出するためです。
学術研究によると、ヘッジファンドのリターンの約1/3は運用者の経営能力ではなく、資金流入の効果に起因しています。初期の資本流入が機械的にリターンを押し上げ、それが再び追加資金流入を促す正のフィードバックを生むのです。このサイクルは約2年かかります。
ETF資金が供給制約を置き換える
2024年10月のビットコイン価格は7万ドルでした。2024年11月には9.6万ドルに急騰しました。これらのエントリー基準で1年後（2025年10月～11月）にそれぞれ9.1万ドル、12.5万ドルに到達すれば、年平均25%以上のパフォーマンスを達成できます。
Saylorが示した「今後20年30% CAGR」が機関投資家の基準と仮定すると、ファンドマネージャーはこれを上回る成果を投資委員会に正当化しなければなりません。2024年初から年末までにビットコインが100%上昇したのは、予想よりも2.6年早い成果でした。
しかし、2025年初に参入した投資家は、今は損失状態です。2025年末時点で1年のリターンが-12.27%に過ぎないためです。現在のビットコイン価格が$89.63K（2026年1月）に留まる場合、彼らは2026年上半期に決定的な選択を迫られることになります。
2025年6月（ETF資金流入が最も多かった月）に約10.7万ドルで参入した投資家は、2026年6月までに14万ドル超を達成しなければ目標リターンに到達できません。そうでなければ利益確定し、他の資産クラスへ移動する可能性が高まります。
最も示唆的なデータはCoinMarketCapの月次純現金流入です。2024年は大部分の黒字が集中しましたが、2025年は3月を除きほぼすべての月でETF資金の流出が発生しました。価格がすでに上昇した後に大量流入していた資金が、今や利益確定のタイミングを迎えたことを意味します。
2年サイクルの罠：なぜ横ばいは致命的か
興味深いのは、ビットコイン価格が下落しなくてもリスクがある点です。価格が停滞すると、リターンの下降曲線を描くからです。資産運用は「資本コスト」と相対的な機会費用に関するビジネスです。
もしビットコインの年間リターンが30%未満に下がれば、ファンドマネージャーは他の資産へローテーションします。より高いリターンを得られる場所へ移るためです。ビットコインが横ばい状態で「時間が経つ」だけでも、相対的な魅力は低下し、悪循環が生じます。
2024年10月に7万ドルでエントリーした投資家が、現在$89.63Kで15ヶ月で28%のリターンを得た場合、年率に換算すると約22%です。これは予想基準の25%を下回り、十分な成果とは言えません。
この現象は、「ファンド流入が乏しい弱気局面」を意味します。4年サイクルの終了ではなく、2年サイクルという新たなメカニズムの中で、新規資金の流入タイミングが既存投資家の利益確定時期と決して一致しないためです。
新たな公式、より予測可能だがより冷徹に
結論として、ビットコインの古い法則は終わりましたが、新たな法則が登場しています。マイナーの半減期のような供給制約に代わり、ETFを通じた機関資金の出入りが支配要因となっています。これはより予測可能ですが、同時により冷静です。
従来のサイクルは心理的なバイラル拡散と衝動的な買いに依存していましたが、新しいサイクルは資金運用者の会計年度、リターンのベンチマーク、利益確定計画によって動きます。ファンドマネージャーの評価システムを理解する投資家だけが次の転換点を予測できるでしょう。
ビットコイン価格は依然として限界需要と供給、そして利益確定行動に左右されて変動します。唯一の違いは、買い手が変わったことです。個別のマイナーや小売投資家から専門のファンドへと移行したことで、市場はより機械的になっています。幸いなことに、これは市場の変化をより正確に追跡できることも意味しています。