Ликвидность Bitcoin: Почему глубина рынка вводит в заблуждение в нерабочие часы

Источник: CryptoNewsNet Оригинальный заголовок: Bitcoin торги теряют деньги в эти «токсичные» часы, потому что глубина рынка сейчас — полная иллюзия Оригинальная ссылка: Институции научились жить с волатильностью Bitcoin, потому что волатильность измерима и для многих стратегий управляемая. Что по-прежнему сдерживает крупные инвестиции, — это риск сдвига рынка при входе или выходе.

Фонд может хеджировать ценовые колебания с помощью опционов или фьючерсов, но он не может застраховать стоимость прохождения через тонкую книгу ордеров, расширение спредов и превращение ребалансировки в заметное проскальзывание.

Именно поэтому ликвидность важнее, чем большинство заголовков признает. Ликвидность — это не то же самое, что объем, и это гораздо больше, чем просто общее ощущение, что рынок «здоровый».

Кратко говоря, ликвидность — это способность рынка поглощать сделки по предсказуемым затратам.

Единственный способ понять это ясно — рассматривать её как набор измеримых слоёв: спотовые книги ордеров, позиционирование деривативов, торговля ETF и создание/выкуп, а также каналы стейблкоинов, которые перемещают наличные и залоговые активы между платформами.

Спот: спреды, глубина и скорость пополнения книг

Первый слой — исполнение спот-ордеров. Самое простое число для оценки — спред между лучшей ценой покупки и продажи. Хотя спред полезен, он может оставаться узким даже при тонкой книге. Глубина более информативна, потому что показывает, сколько объема доступно рядом с текущей ценой, а не только на одном уровне.

Исследования часто используют 1% рыночной глубины, то есть общий объем покупок и продаж, находящийся в пределах 1% от средней цены, как практический способ оценки того, сколько рынок может поглотить, прежде чем цена начнет существенно двигаться.

Когда глубина в 1% падает, то же самое количество сделки вызывает большие ценовые колебания, а издержки исполнения становятся гораздо менее предсказуемыми. Концентрация ликвидности — критический фактор: глубина может уменьшаться на разных площадках, даже если общий объем кажется сильным.

Второй важный аспект — пополнение. Глубина не статична, и книги могут выглядеть хорошо, пока на них не поступит крупный ордер. Что отличает устойчивые рынки от хрупких, — это скорость восстановления ликвидности после «свипа». Поэтому полезно отслеживать одни и те же метрики со временем, а не полагаться на один снимок.

Изменения ликвидности по часам, и почему это важнее, чем 24/7

Криптовалютные торги идут круглосуточно, но институциональная ликвидность не равномерна в течение всех часов. Глубина и спреды могут варьироваться в зависимости от сессии, с заметными отличиями между периодами высокой активности и периодами, когда маркет-мейкеры и крупные игроки выставляют цены менее агрессивно.

Временные паттерны в глубине рынка показывают, как внутридневные и недельные ритмы влияют на доступность ликвидности в разное время. Это означает, что рынок может казаться ликвидным во время пересекающихся рабочих часов и заметно тоньше в другие периоды, что влияет на то, насколько далеко может двигаться цена при заданном объеме сделки.

Тонкая агрегированная глубина делает рынки более чувствительными к уровням цен, за которыми следят многие. Один из заметных примеров — примерно 30% снижение агрегированной глубины в 2% от предыдущих максимумов, что рассматривается скорее как механическая хрупкость, а не как ценовой вызов.

Такой анализ полезен, потому что показывает, что ликвидность зависит больше от риска исполнения, чем от нарративных заявлений.

Деривативы и ETF могут передавать стресс в спот или снижать его

Когда книги спот начинают истончаться, деривативы начинают играть большую роль, потому что принудительные потоки становятся более разрушительными. Перпетуальные свопы и фьючерсы могут концентрировать кредитное плечо. Когда ставки финансирования растут или фьючерсный базис растягивается, это часто означает, что позиции переполнены и более чувствительны к ценовым движениям.

Если рынок затем входит в зону ликвидаций, эти ликвидации осуществляются рыночными ордерами. При тонкой ликвидности это увеличивает проскальзывание и вероятность резких скачков.

ETF важны по другой причине. Они создают вторичный канал ликвидности: вторичный рынок, где торгуются акции, и основной рынок, где авторизованные участники создают и выкупают акции. В нормальных условиях создание и выкуп помогают держать ETF вблизи стоимости его активов.

Для Bitcoin сильная ликвидность на вторичном рынке позволяет некоторым инвесторам корректировать экспозицию, не проходя сразу через книги спот-обменов.

С другой стороны, крупные односторонние потоки, приводящие к значительным созданию или выкупу, могут возвращать активность в базовый рынок, особенно если ликвидность на площадках, которые используют участники для поиска или хеджирования, тоньше.

Недооценённый канал: стейблкоины и быстрые перемещения наличных

Последний слой — мобильность наличных. Институции нуждаются не только в ликвидности BTC; им нужны надежные каналы для перемещения наличных и залогов между площадками и внутри маржинальных систем. Стейблкоины — ключ к этому, поскольку значительная часть спотовых и деривативных операций всё ещё осуществляется через пары со стейблкоинами и залоговые активы в стейблкоинах.

Рынок уже знаком с эффектом торговли стейблкоинами на разных биржах и его влиянием на формирование цен. Регулируемые каналы и ликвидность, управляемая стейблкоинами, становятся всё важнее в формировании функционирования крипторынков, что делает ликвидность отчасти политически обусловленной, а не только рыночной.

Это важно, потому что ликвидность может быть изобилующей там, где некоторые институции не могут её использовать, и тоньше там, где они могут. В результате рынок кажется глубоким в целом, но для некоторых участников стоимость исполнения всё равно выше.

Измерение ликвидности без догадок

Чтобы понять, улучшается ли ликвидность или ухудшается, сосредоточьтесь на нескольких ключевых метриках:

1% глубина на крупных площадках, в сочетании с топовыми спредами и стандартным показателем проскальзывания при фиксированных объемах, могут сказать, расширяется или сокращается ли ликвидность из недели в неделю.

Финансирование перпетуальных контрактов и базис фьючерсов могут служить индикатором настроения по позициям. Когда кредитное плечо становится дорогим и переполненным, тонкие условия спота становятся более опасными, потому что принудительные потоки могут сильнее двигать цены.

Следите за ликвидностью вторичного рынка ETF, используя простые показатели, такие как спреды акций и объем торгов, а также сравнивайте с данными о создании и выкупе, если они доступны.

Наконец, отслеживайте ликвидность стейблкоинов и их концентрацию по площадкам, потому что мобильность наличных — это предпосылка надежного исполнения, особенно при быстром движении рынков.

Если эти слои улучшаются вместе, торговля крупными объемами становится проще без превращения потоков в ценовые события. Если они ослабевают вместе, институции всё равно могут покупать Bitcoin, но делать это более осторожно, полагаясь на обертки и хеджи, и считать тонкие часы более рискованными для исполнения.