عندما يتقلص السيولة العالمية: البيتكوين والثلاثي الانفجاري للأجور والتضخم ومعدلات الفائدة اليابانية

الأسبوع الذي يوشك على الانتهاء سيحمل معه ثلاث منعطفات حاسمة للأسواق المالية العالمية. البيانات حول الرواتب غير الزراعية الأمريكية (Non-Farm Payrolls)، وتقارير التضخم CPI الأمريكية، والرفع المتوقع لأسعار الفائدة من بنك اليابان تمثل محركات رئيسية لموجة من السيولة التي تتراجع بسرعة. بيتكوين، كأصل يتميز بملف بيتا لمدة 4 أسابيع حساس جدًا لتقلبات السيولة، يجد الآن نفسه أسيرًا لهذه الديناميكية الكلية الأوسع، خاسرًا تدريجيًا مكانته الأسطورية كـ"ملاذ آمن".

الرواتب غير الزراعية: التأخير الذي يغير التفسير

تقرير الرواتب غير الزراعية لشهر سبتمبر يمثل حالة فريدة من التداخل الزمني للمعلومات. كان متوقعًا أصلاً في بداية أكتوبر، لكن إغلاق الحكومة الذي استمر 48 يومًا أرجأ نشره حتى الآن، محولًا هذا الرقم إلى “مرآة خلفية” لسوق قبل أكثر من ثلاثة أسابيع.

التداعيات تتوزع على ثلاثة محاور:

المجتمع الاقتصادي يتوقع متوسط 54,000 وظيفة جديدة في سبتمبر، ارتفاعًا من 22,000 في أغسطس، رغم أنه لا يزال يتوافق مع سوق عمل ضعيف. ومع ذلك، تقترح جولدمان ساكس تقديرًا أكثر تفاؤلاً بـ80,000 وظيفة، مما يخلق فجوة كبيرة يتعين على السوق التعامل معها. هذا الاختلاف يهدف إلى سد الفجوة المعلوماتية التي تراكمت خلال أسابيع الإغلاق الحكومي.

تعد التعديلات الرجعية لشهري يوليو وأغسطس ذات أهمية حاسمة. يشير بعض المراقبين إلى أن المراجعة السنوية قد تصل إلى 800,000 وحدة. تقلص قوي كهذا في قوة العمل السابقة سيعيد تعريف التوجه المتوقع من الاحتياطي الفيدرالي، ويفتح الباب لخفض أسعار الفائدة بشكل أكثر حسمًا وتكرارًا.

من المفارقات، أن فائدة هذا التقرير لاتخاذ القرارات بالنسبة للفيدرالي تظل محدودة: وصف الرئيس باول السياق التنظيمي الحالي بأنه “القيادة في الضباب”. لذلك، قد يتفاعل السوق بشكل معتدل، باستثناء مفاجآت إحصائية ذات حجم كبير.

CPI وخنق السياسة النقدية اليابانية

بعيدًا عن الرواتب، يتركز مركز العاصفة على هزتين زلزاليتيتين متتاليتين.

التضخم لا يزال العقدة الأمريكية. سيتم نشر مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر، الذي تأخر بسبب الإغلاق، يوم الخميس. التوقعات تتجه نحو تغير شهري بنسبة 0.3%، مع بقاء الرقم السنوي حول 3%. ومع ذلك، فإن الخطر واضح: غياب البيانات المطول قد أخفى ارتفاعًا يصل إلى 3.1%. إذا تجاوزت هذه الأرقام التوقعات، فإن سرد الفيدرالي سيتحول مرة أخرى نحو توجه “متحفظ”، مما يضغط أكثر على توقعات التخفيف ويشدد الظروف المالية العالمية.

لا تزال التضخم في الخدمات هو المحرك الرئيسي لهذا الصمود، ويمثل عقبة مستمرة أمام الانكماش المتوقع.

قرار بنك اليابان في 19 ديسمبر يمثل نقطة فاصلة. السوق يقدر بنسبة 94% احتمال رفع بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة المرجعي من 0.50% إلى 0.75%. هذا الارتفاع ليس خطوة تدريجية عادية: إنه أكبر زيادة سنوية منذ 35 سنة للمؤسسة اليابانية، ويختتم حقبة من السياسة النقدية التوسعية المفرطة. بحلول 2025، سيبلغ مجموع الزيادات حوالي 0.5%، وهو حركة تكتونية في الهيكل المالي الياباني.

حمل العملة الين: شبح التصفية المتزامنة

تتجاوز آثار الرفع الياباني حدود البلاد، وتؤثر مباشرة على النظام العصبي للتمويل العالمي: حمل العملة الين، استراتيجية راسخة منذ عقود في ترسانة المستثمرين الدوليين.

الآلية بسيطة لكنها قوية: الجهات المالية تقترض الين بأسعار فائدة منخفضة، وتحوله إلى دولارات أو عملات أخرى بعوائد أعلى، وتشتري سندات الخزانة الأمريكية، أو الأسهم الأمريكية، أو حتى أصول بديلة مثل البيتكوين. هذا التدفق كان يغذي باستمرار السيولة العالمية.

رفع بنك اليابان يؤثر على محورين مكملين:

زيادة تكلفة رأس المال بالين تجعل تأثيرها على ميزانية المتداولين فوريًا. في الوقت ذاته، عادةً ما يعزز رفع أسعار الفائدة العملة المحلية، مما يخلق فجوة في سعر الصرف تعرض المستثمرين لخسائر كبيرة في العملة. مزيج هذه العوامل يطلق ضرورة “تفكيك المراكز”: عمليات بيع واسعة للأسهم الأمريكية، والسندات الحكومية، والبيتكوين، وأصول أخرى لإعادة تحويلها إلى الين وسداد التمويلات.

هذه السلسلة من التصفية تمثل الخطر الكلي الأكثر مباشرة ومدمرًا للبيتكوين. التاريخ يقدم سابقة واضحة: مارس، يوليو 2024، ويناير 2025 شهدت انخفاضات تفوق 20% تزامنًا مع الزيادات اليابانية السابقة.

ومع ذلك، وفقًا لتحليل CICC، هناك عاملان يقللان من الصدمة الفورية: الرفع تم تسعيره بشكل واسع من قبل المشاركين في السوق، وحجم حمل العملة الحالي أقل من ذرواته في 2024. الخطر الحقيقي سيظهر إذا تزامن الرفع مع أحداث كبرى غير متوقعة، مثل CPI خارج النطاق، مما يخلق رنينًا بين المزاج العام والتداول الآلي، ويزيد الضغط النزولي.

البيتكوين كأصل عالي بيتا: عندما تتراجع السيولة

في سياق تقلص السيولة العالمية، تفقد روايات البيتكوين الداخلية—نصف الحدث، ETF spot—أهميتها مؤقتًا. السعر يكشف عن الطبيعة الحقيقية للأصل.

من “الذهب الرقمي” إلى أداة مضاربة: لطالما قورن البيتكوين بالذهب. لكن، في هذا الدورة الانكماشية، ارتبط بشكل وثيق بتقلبات تكنولوجيا ناسداك، مما يكشف عن جوهره كأصل شديد الحساسية لتغيرات السيولة. في نظام أسعار فائدة حقيقية مرتفعة، يعاني البيتكوين—الذي لا يولد تدفقات نقدية—من خسارة منهجية في الجاذبية.

الهيكل الفني يظهر هشاشة قصوى. السعر انكمش بشكل كبير منذ ذروته في بداية 2025، ويتذبذب باستمرار تحت مستويات دعم حاسمة. مؤشرات المزاج تتجه نحو خوف شديد. عندما اخترق السعر مستوى 86,000 دولار، سجل السوق تصفية بقيمة تقارب 600 مليون دولار خلال 24 ساعة، مع غالبية مراكز شراء، مما يشير إلى استحواذ المضاربين بالرافعة المالية وضعف هيكل السوق بشكل حاد.

توقعات المؤسسات للربع الأول فشلت بشكل قاسٍ. كان اللاعبون الرئيسيون يتوقعون سعر بيتكوين عند 150,000 أو حتى أكثر من 200,000 دولار بنهاية العام، استنادًا إلى تدفقات ETF وخفض الفيدرالي. هذا الفارق مع الواقع الحالي يكشف عن خطأ فادح: تحليل البيتكوين خارج إطار السيولة الكلية العالمية هو خطأ قاتل.

التطورات المحتملة واستراتيجية البقاء

خلال بقية الأسبوع، سيحدد السوق بشكل نهائي سعر البيتكوين بناءً على بيانات CPI وقرار بنك اليابان، مع ثلاث مسارات محتملة.

إذا كانت بيانات CPI معتدلة وأشارت بنك اليابان إلى حذر مستقبلي، قد يفسر السوق انتهاء “الأخبار السيئة”. قد يرتد البيتكوين تقنيًا عند الدعم الحالي (نطاق 86,000-88,000 دولار)، لكنه سيكون مجرد توقف، وليس تحولًا هيكليًا.

السيناريو الذي يجمع بين بيانات CPI قوية ورفع بنك اليابان المتوقع هو الأخطر. في هذا الحالة، لن يواجه البيتكوين مقاومة نحو مرحلة هبوطية جديدة؛ كسر الدعم الرئيسي قد يدفع السعر نحو 78,000 دولار أو أقل.

احتمال ثالث—صدمة “الطائر الأسود”—قد تؤدي إلى هروب نظامي من المخاطر. في هذه الحالة، سيفقد البيتكوين استقلاليته ويتبع الأصول الأسهمية في دوامة أزمة السيولة.

بالنسبة للمستثمرين، تبقى الاستراتيجية الأكثر حكمة “السيولة النقدية، والدفاع قبل كل اعتبار آخر” حتى قرار بنك اليابان يوم الجمعة. ستظهر نقطة التوازن الحقيقية للسوق فقط عندما يتم استيعاب هلع تقلص السيولة العالمية بالكامل في الأسعار. ستتزامن عودة البيتكوين مع التحول الصريح للفيدرالي نحو سياسة تيسيرية وتصفية كاملة لحمل العملة العالمي. حتى ذلك الحين، كل محاولة للمقاومة ضد التيار قد تُجرفها موجة الانسحاب.