Três Caminhos a Remodelar as Finanças: Como Vlad Tenev, da Robinhood, Enxerga a Próxima Década

O cofundador da Robinhood, Vlad Tenev, articulou recentemente uma visão convincente para a interseção de finanças tradicionais, sistemas descentralizados e inteligência artificial—três trilhos paralelos que ele acredita que irão definir a infraestrutura financeira da próxima década. Em vez de vê-los como forças concorrentes, Tenev enquadra-os como camadas interligadas que podem transformar fundamentalmente a forma como os investidores de retalho acedem aos mercados e como o capital flui globalmente.

O Caso da Tokenização em Camada 2: Clareza Estratégica Sobre Velocidade

A decisão de construir a Robinhood Chain como uma rede de Camada 2 em vez de uma rede de Camada 1 reflete uma escolha filosófica deliberada. Enquanto concorrentes como Stripe e Circle perseguem cadeias de Camada 1 para controlar cada detalhe arquitetónico, Tenev argumenta que a decisão de infraestrutura importa menos do que a execução. As vantagens de interoperabilidade da Camada 2—que se apoia na segurança do Ethereum enquanto evita reinventar componentes fundamentais—fornecem uma base pragmática. Ao mesmo tempo, a Robinhood mantém controlo sobre a camada intermediária, mecanismos de sequenciamento e lógica de contratos inteligentes, onde a experiência do utilizador e os modelos económicos são realmente determinados.

Esta posição revela uma compreensão mais profunda: a vantagem competitiva da Robinhood não é a pureza tecnológica, mas sim a interseção de dois mercados massivos. Como plataforma que opera em escala tanto em cripto quanto em ativos tradicionais, a Robinhood possui capacidades institucionais que os construtores de cadeias puras não têm—prevenção de fraudes, integração sem falhas, infraestrutura de custódia e experiência em navegação regulatória.

A Verdadeira Oportunidade: Mercados Privados em Escala

Se a tokenização do mercado público é a história principal, o acesso ao mercado privado representa o ponto de inflexão estrutural. Empresas como OpenAI e SpaceX permanecem perpetuamente privadas, em parte porque os mercados públicos se tornaram onerosos, mas também porque o financiamento de risco em estágio avançado fornece capital suficiente sem diluição de acionistas ou obrigações de divulgação. A consequência: investidores comuns perdem décadas de valorização em algumas das empresas mais transformadoras do mundo.

A tokenização resolve isto através de múltiplos mecanismos. Primeiro, descomplica o desafio de liquidez que atormentava os mercados privados secundários—plataformas tradicionais lutam para ligar vendedores a compradores de valores ilíquidos. Quando conectados a redes globais on-chain, as restrições de liquidez desaparecem. Segundo, evita o problema de “seleção adversa”, onde apenas empresas em dificuldades procuram capital de retalho, ao permitir que funcionários, investidores iniciais e outros stakeholders negociem sem necessidade de consentimento da empresa. O emissor de ações tokenizadas não precisa ser a própria empresa; pode ser um custodiante que detém posições obtidas por vias legais.

Este modelo não exige participação unânime de empresas privadas. Em vez disso, cria opcionalidade: fundadores que adotam a participação de retalho podem incluí-la desde o estágio inicial, enquanto outros mantêm a abordagem tradicional apenas para investidores institucionais. Com o tempo, à medida que investidores institucionais e funcionários reconhecem o valor da liquidez, as forças de mercado irão impulsionar a mudança.

Remodelando a Fronteira Público-Privada

A distinção atual entre mercados públicos e privados assenta em fundamentos regulatórios estabelecidos antes da internet. Os investidores de retalho eram considerados insuficientemente informados para lidar com riscos de empresas privadas; regras de divulgação mais rígidas compensavam a assimetria de informação. Tenev argumenta que essa lógica deteriorou-se. Informação pública sobre empresas transformadoras é abundante e acessível. A verdadeira assimetria agora não está na informação, mas no acesso em si.

Considere a contradição: investidores de retalho podem comprar livremente memecoins com risco especulativo e sem utilidade fundamental, mas estão impedidos de possuir ações da OpenAI ou Stripe, apesar de terem interagido com esses serviços e compreenderem claramente as suas propostas de valor. Isto cria incentivos perversos—fluxos de capital para ativos desconectados, enquanto a verdadeira inovação permanece isolada.

A resolução proposta não é eliminar a distinção público-privada, mas reformá-la. Avançar para quadros baseados em divulgação, onde os investidores auto-certificam a sua compreensão, em vez de depender de um status binário qualificado/desqualificado. Isto abre a porta para que empresas privadas em fases iniciais acedam voluntariamente ao capital de retalho, enquanto aquelas que preferem opacidade podem optar por não participar.

A Camada que Falta no Cripto: Ponte para Ativos Reais

Durante mais de uma década, os mercados de cripto evoluíram isolados das finanças tradicionais. Stablecoins representam a exceção de avanço—funcionam como uma moeda ponte para transmissão transfronteiriça de dólares, especialmente fora dos EUA, onde o sistema bancário convencional é restritivo ou caro. Os valores mobiliários tokenizados seguirão o mesmo padrão: a adoção acelerará primeiro em mercados emergentes com controles de capital, infraestrutura bancária limitada ou instabilidade cambial, e depois penetrará gradualmente nos mercados desenvolvidos à medida que os quadros regulatórios se clarificarem.

O ponto de entrada da Robinhood é, portanto, geograficamente calibrado. Os lançamentos iniciais visam jurisdições onde a proposta de valor é mais aguda: países onde aceder a ações dos EUA ou participações em empresas privadas geralmente requer intermediários caros ou é completamente indisponível. O mercado dos EUA seguirá eventualmente à medida que a clareza regulatória surgir, mas as vitórias iniciais virão de mercados globais onde a tokenização resolve pontos de fricção imediatos.

Esta abordagem também revela por que controlar a cadeia importa. A Robinhood pode garantir que as conversões de token para fiat fluam de forma transparente de volta aos utilizadores, que os mecanismos de margem funcionem sem problemas, e que os arranjos de custódia se integrem com os sistemas de liquidação tanto de cripto quanto tradicionais. A integração vertical ao longo da pilha—custódia, tokenização, negociação e resgate—proporciona poder de fixação de preços e uma experiência de utilizador que as jogadas puramente de infraestrutura não conseguem igualar.

A Questão da IA: Verificação como Infraestrutura

Menos visível, mas potencialmente mais profunda, é a participação de Tenev na Harmonic, uma empresa de IA que persegue a verificação formal através da prova de teoremas matemáticos. A conquista principal foi notável: o modelo Aristotle atingiu o padrão de medalha de ouro na Olimpíada Internacional de Matemática em problemas de competição que deixariam modelos de linguagem avançados perplexos.

O significado transcende a matemática. À medida que os sistemas de IA geram exponencialmente mais código, modelos financeiros e contratos inteligentes, os auditores humanos enfrentam um limite de capacidade. A revisão manual de código por engenheiros seniores tornará-se o gargalo, não a porta de entrada. A verificação formal—usando provadores de teoremas como Lean para gerar provas verificáveis por máquina—transforma o problema. Os resultados já não requerem inspeção humana linha a linha; requerem verificação de que as provas são logicamente sólidas.

Nas finanças, isto é transformador. Falhas em contratos inteligentes destruíram centenas de milhões em valor porque a auditoria tradicional é lenta e só detecta erros óbvios. A prática padrão atual—contratar empresas externas para passar meses a revisar código—não escalará. A verificação formal de cálculos de margem, modelos de precificação de opções, lógica de liquidação e mecanismos de liquidação de posições muda de uma questão de elegância teórica para uma necessidade operacional. Uma vez viável em escala, será uma condição obrigatória para a infraestrutura de negociação institucional.

A sobreposição entre estes três vetores—ativos on-chain, acesso de retalho e IA verificável—cristaliza ao considerar agentes de IA a conduzir comércio de forma autónoma. Seja bots coordenando negociações, robôs pagando-se mutuamente por serviços, ou contratos inteligentes executando transações financeiras complexas, a exigência de correção comprovável torna-se absoluta.

A Perspectiva a Longo Prazo: Horizonte de Dez Anos

A visão estratégica de Tenev vai além dos lucros trimestrais. Dentro de uma década, ele prevê que as receitas internacionais da Robinhood possam superar as operações nos EUA, e que o negócio com clientes institucionais ultrapasse o de retalho. Isto exige uma execução simultânea em três frentes: ativos tokenizados na Robinhood Chain, negociação 24/7 em várias classes de ativos, e serviços de margem e custódia de nível institucional que os investidores institucionais já exigem dos principais dealers. A infraestrutura que torna os clientes de retalho traders mais eficientes—eliminando restrições de horário de mercado, oferecendo propriedade fracionada, permitindo acesso a microcap—tem igual apelo para as instituições.

A arquitetura que suporta isto é surpreendentemente simples: à medida que a Robinhood expande da custódia de ações dos EUA para ações tokenizadas, private equity, stablecoins e outros ativos on-chain, a plataforma torna-se cada vez mais uma utilidade de liquidação e compensação, mais do que uma corretora. Surgem bolsas de negociação; a Robinhood fornece as infraestruturas subjacentes. Parte da receita vem da atividade de negociação; cada vez mais, ela provém de serviços de custódia, liquidação e efeitos de rede, à medida que a liquidez se concentra em ativos com maior volume de negociação.

A contra-narrativa existe: empresas privadas podem resistir à tokenização; investidores de retalho podem tomar decisões ruins ao ter acesso; reguladores podem apertar mais do que relaxar as restrições à participação de retalho em mercados privados. No entanto, a moldura de Tenev sugere que estes são pontos de fricção, não obstáculos terminais. Mercados que sobrevivem à fricção tendem a expandir-se. Stablecoins enfrentaram ceticismo regulatório constante e a adoção acelerou independentemente. A questão não é se essas mudanças ocorrerão, mas se a Robinhood estará posicionada para as orquestrar.

Por agora, a estratégia concentra-se na execução: infraestrutura da Robinhood Chain, pilotos de tokenização de mercados privados, expansão internacional e aposta de que a verificação formal alimentada por IA se torne um padrão da indústria. Se esses fios convergirem, o modesto negócio atual de cripto, representando 20-30% da receita, poderá facilmente inverter-se em cinco anos, com finanças on-chain a tornar-se a principal fonte de receita, em vez de uma complementar.