Реформы в регулировании США: как законопроект о структуре рынка криптовалют переосмысливает управление цифровыми активами

Правовая среда для цифровых активов в Соединённых Штатах претерпевает свои самые значительные изменения за последнее десятилетие. После лет неясности в юрисдикционных вопросах, законопроект «Структура рынка криптовалют» (CLARITY Act) достиг критической точки поворота: руководство Сената подтвердило подготовительный выпуск проекта и начало этапа голосования в ближайшие недели.

От регулятивного неопределённости к структурированному подходу

Основная причина этого законодательного шага — фундаментальный пробел в регулировании: многолетние дебаты о том, следует ли классифицировать большинство цифровых токенов как ценные бумаги или товары. Эта разница создавала неопределённость в соблюдении требований, сдерживая инновации и развитие рынка. Новый законопроект — первая законодательная попытка решить этот вопрос через классификационную систему, а не путём введения универсальных правил для всех цифровых активов.

Эта система функционирует через три взаимосвязанных механизма:

Категориальное разделение цифровых активов

Законопроект различает «цифровые товары» — токены, изначально выпущенные на децентрализованных блокчейнах, — которые подпадают под надзор CFTC, и «цифровые ценные бумаги» — токены, соответствующие критериям теста Хоуи, — остающиеся под юрисдикцией SEC. Такое разграничение предотвращает избыточное регулирование, одновременно защищая инвесторов.

Безопасная гавань для зрелых блокчейнов

Ключевым нововведением в рамках закона о структуре рынка криптовалют является введение критериев освобождения для устоявшихся блокчейн-сетей. Системы, соответствующие стандартам «высокой децентрализации» — где ни один субъект не контролирует более 20% предложения токенов или мощности валидации, а полезность обусловлена реальным использованием сети — могут обходить требования регистрации ценных бумаг. Bitcoin и Ethereum сразу получают выгоду от этой системы.

Механизмы перехода для участников рынка

Вместо того чтобы требовать немедленное соблюдение правил, законопроект устанавливает времённую процедуру регистрации на 360 дней, позволяющую существующим соответствующим требованиям платформам перейти на регистрацию в CFTC в качестве бирж цифровых товаров без нарушения операционной деятельности.

Переформатирование координации регулирования

Конфликт юрисдикций SEC и CFTC ранее приводил к фрагментации политики в области криптовалют в США. Законопроект о структуре рынка криптовалют решает эту проблему через «Совместный консультативный комитет», требующий официальных межведомственных ответов по пересекающимся вопросам регулирования. Этот механизм координации сигнализирует о кардинальном сдвиге от конфронтационной регуляции к совместному управлению.

Важно отметить, что законопроект явно защищает участников инфраструктуры DeFi — разработчиков, валидаторов, майнеров — от классификации как брокеров-дилеров, что снижает регулятивную нагрузку на протоколы при сохранении мер по обеспечению рыночной целостности.

Ускорение реализации через согласование руководства

Законодательный импульс отражает более глубокие структурные изменения внутри федеральных агентств. Председатель SEC Пол Аткинс, назначенный при текущей администрации, переориентировал подход комиссии с сопротивления к структурированному принятию цифровых активов. Одновременно номинация Брайана Квинтца — бывшего юриста по криптовалютам и советника по правовым вопросам криптовалютной рабочей группы SEC — на пост председателя CFTC свидетельствует о приверженности институциональных структур реализации видения закона о структуре рынка криптовалют. Его опыт в секторе криптовалют обеспечивает реализацию, отражающую практические рыночные реалии, а не абстрактные регулятивные принципы.

Назначение Тревиса Хилла руководить FDIC также подчеркивает это согласование: его публичная поддержка участия банков в хранении криптовалют и инфраструктуре стейблкоинов позиционирует регулятора как активатора, а не препятствие для массового внедрения.

Параллельные регулятивные инициативы

Недавнее разрешение CFTC на спотовую торговлю криптовалютами на регулируемых фьючерсных платформах демонстрирует одновременный прогресс. Эта инициатива, поддерживающая цель администрации стать «мировой столицей криптовалют», расширяет возможности участия на рынке и одновременно решает вопросы рисков оффшорных платформ. Связанные инициативы «Crypto Sprint» дополнительно модернизируют стандарты инфраструктуры для токенизированных залогов и систем расчетов на базе блокчейна.

Стратегические выводы

Слияние законодательных инициатив, назначений в руководстве и параллельных регулятивных действий свидетельствует о скоординированной стратегии по созданию комплексного управления цифровыми активами. Несмотря на остающиеся сложности реализации — особенно в части согласования регулирования DeFi и международного взаимодействия — структурная основа сигнализирует о признании институциональными структурами экономической значимости цифровых активов в мейнстриме.

Для участников рынка законопроект о структуре рынка криптовалют означает не только прояснение регулятивных требований, но и фундаментальную переоценку взаимоотношений между государством и инфраструктурой децентрализованных финансов. В сочетании с ранее принятыми законами о стейблкоинах эти события укрепляют позиции американской регулятивной системы как конкурента на глобальной арене криптовалютного регулирования.