2026年开年，RWA代币化这条赛道忽然又热起来了。贝莱德在以太坊上的货币基金破了5亿美元大关，新加坡金管局的Project Guardian试点已经扩展到十几家银行，传统金融的大玩家一个接一个涌入。

不过越热闹的赛道，分化往往也越明显。

Ondo Finance现在坐拥20亿美元的TVL，稳稳占据RWA赛道的第一把交椅。相比之下，Dusk Network虽然讲的也是差不多的故事，但实际的锁仓量只有175万美元——看看Sozu质押平台那2500万枚DUSK就知道了。两个项目之间的差距超过一千倍。

这么大的鸿沟到底怎么来的？

产品设计上就能看出端倪。Ondo的思路特别直接：把美国国债、货币市场基金这些传统金融资产代币化，分别在以太坊和Solana上线。简单说就是让加密用户也能拿到国债的稳定收益。OUSG代币对应的是贝莱德的短期美债ETF，USDY是合规稳定币，背后都有实打实的国债支撑。投资者买入这些代币，相当于间接持有了美国国债，每年能拿4到5%的收益，同时还保持了加密资产的流动性 и可组合性。逻辑简明，目标人群清晰——就是想要低风险稳定收益但又不想踏出加密生态的那群人。

Dusk的玩法就复杂得多了。他们要搭建的是一套隐私合规的金融基础设施体系，包括XSC在内的多个组件模块。