Более мягкий рынок труда не способствует снижению процентных ставок в начале 2025 года

Участники рынка пересматривают ожидания политики Федеральной резервной системы, поскольку недавние данные по занятости показывают смешанную картину. Скромное улучшение уровня безработицы в США парадоксально укрепило аргументы в пользу сохранения высоких ставок, а не их смягчения.

Рынки производных по процентным ставкам однозначно учли этот сдвиг. Фьючерсные контракты на федеральные фонды в настоящее время отражают практически нулевую вероятность снижения ставки в январе, что свидетельствует о том, что трейдеры в основном отказались от краткосрочных ожиданий снижения ставок. Это представляет собой заметную переоценку по сравнению с более ранними ожиданиями.

Механизм, лежащий в основе этой переоценки, связан с ситуацией на рынке труда. Хотя уровень безработицы немного снизился, этот показатель не обладает достаточной значимостью, чтобы преодолеть опасения по поводу инфляции, которые продолжают занимать умы политиков. Расчет Федеральной резервной системы основывается на нескольких индикаторах — безработица улучшается, но давление на заработные платы и динамика цен остаются спорными переменными в уравнении определения ставки.

Структура рынка наиболее ясно показывает эту картину. Свопы по процентным ставкам, отражающие ожидания опытных инвесторов относительно уровня стоимости заимствований, исключили любую значимую вероятность снижения ставок до январских заседаний. Этот сдвиг консенсуса иллюстрирует, как финансовые рынки опережают вероятную позицию центрального банка: сохранять стабильность, а не идти на смягчение.

Последствия для рынков активов остаются значительными. Криптовалюты и традиционные рынки привыкли интерпретировать действия Федеральной резервной системы как драйверы портфеля. С исчезновением ожиданий снижения ставки, позиционирование на рынке может потребовать переоценки, поскольку инвесторы осознают, что цикл смягчения — если он и наступит — может начаться позже, чем ожидалось ранее.