Коли ФРС знижує ставки, чому ринки поводяться так бунтівно?

Тільки-но Федеральна резервна система оголосила про зниження ставки на 25 базисних пунктів 11 грудня 2025 року, у фінансових ринках розгорнулася щось дивовижне. Ціни на срібло побили історичні рекорди, піднявшись вище $61 за унцію. Доходність казначейських облігацій зросла замість того, щоб падати. Золото рухалося вбік із помірними коливаннями. Біткоїн несподівано обвалився з $94 500 до приблизно $92 000. Інвестори спостерігали з озадаченням, як активи колективно ігнорують традиційний сценарій — зниження ставки має підвищити апетит до ризику, так? Але ось ми і свідки бунтівливого поведінки ринку, що свідчить про глибші зміни під поверхнею.

Шосте зниження ставки ФРС та внутрішні тріщини

Рішення у грудні стало шостим зниженням ставки з початку циклу пом’якшення у вересні 2024 року. Медіанна цільова ставка федеральних фондів тепер становить 3.5%-3.75%. Зовні це здається рутиною. Але під цим спокоєм проявляються тріщини всередині самого центрального банку.

Три голоси проти — найбільше з вересня 2019 року — показали розкол у консенсусі. Один чиновник виступив за більше зниження на 50 базисних пунктів, тоді як двоє інших хотіли залишити все як є. У заяві щодо політики зазначено слабкість ринку праці як основний каталізатор, що сигналізує про поворот ФРС до запобігання погіршенню зайнятості, яке може проникнути у споживчі витрати та ширше економічне зростання.

У майбутньому, за прогнозами, точковий графік передбачає лише одне зниження ставки у 2026 році. Але економісти скептичні. Вень Бін із Minsheng Bank припускає, що якщо нове керівництво ФРС повернеться до більш м’якої політики, реальні зниження можуть перевищити ці прогнози. Тим часом, безперервний тиск Трампа на центральний банк — називаючи останній крок “занадто малим” і вимагаючи його “подвоїти” — додає ще більшої невизначеності. Чи надасть наступний голова пріоритет незалежності чи підпорядкуванню? Ринок спостерігає, і відповідь має величезне значення.

Доходність казначейських облігацій у опорі гравітації

Одна з найбільш бунтівливих аномалій ринку 2025 року: доходність казначейських облігацій США зросла, а не знизилася після зниження ставки — перший такий випадок за майже три десятиліття.

З початку циклу пом’якшення ФРС, 10-річна дохідність піднялася приблизно на 50 базисних пунктів. Станом на 9 грудня вона досягла 4.17%, що є максимумом за три місяці. 30-річні облігації слідували цій викривленій тенденції, піднявшись до близько 4.82%.

Спостерігачі інтерпретують цю бунтівливість через три конкуренційні призми:

Оптимістичний погляд: ринок має впевненість, що рецесія не станеться, що виправдовує вищі премії за довгострокові очікування зростання.

Нейтральна позиція: доходність казначейських облігацій просто повертається до рівнів до 2008 року після років пригнічення.

Песимістичний попереджувальний сигнал: боргові вартові карають фінансовий безлад у США через вищі витрати на позики.

Голова глобальної стратегії ставок JPMorgan Баррі визначає два ключові фактори: по-перше, ринки вже заклали у ціни м’який поворот ФРС перед оголошенням у грудні. По-друге, центральний банк знижує ставки агресивно при тому, що інфляція залишається високою, фактично обираючи економічне зростання замість дезінфляції. Це поєднання — більш м’яка політика на тлі цін, що залишаються жорсткими — вводить у оману традиційні сигнали.

Історичний прорив срібла

Поки трейдери казначейських облігацій вагалися, ринок срібла вибухнув ясністю. 12 грудня спотове срібло прорвалося через $64 за унцію, знищивши попередні рекорди. За рік, цей дорогоцінний метал виріс на вражаючі 112% — майже вдвічі більше за золото.

Механізми пропозиції лежать в основі цього бунту. Світовий ринок срібла вже п’ятий рік поспіль демонструє дефіцит. Інститут срібла прогнозує дефіцит у 2025 році від 100 до 118 мільйонів унцій. Оскільки цей метал був включений до списку критичних мінералів США, побоювання щодо торгових обмежень додають спекулятивного палива.

Але попит розкриває глибшу історію. Промислове застосування, зокрема у фотогальваніці, споживає 55% світового срібла. Міжнародне енергетичне агентство прогнозує, що лише сонячні установки створять додатковий попит у 150 мільйонів унцій щороку до 2030 року. Зниження ставок зменшує альтернативну вартість утримання бездоходних активів, але саме структурний дисбаланс пропозиції та попиту справді підштовхує срібло до бунту проти традиційної логіки зниження ставок.

Золото: обережна реакція

Реакція золота була набагато стриманішою. Ф’ючерси на COMEX зросли всього на 0.52% до $4 258.30 за унцію у перші години після оголошення.

Обсяги золотих ETF демонструють нюанси. SPDR, найбільший у світі фонд із золотом, станом на 12 грудня володів приблизно 1 049.11 тоннами. Хоча це трохи менше за піки у жовтні, за рік запаси зросли на 20.5%, що свідчить про внутрішню силу попиту, незважаючи на стриману цінову динаміку.

Покупки центральних банків забезпечують стабільну структурну підтримку. У третьому кварталі 2025 року глобальні покупки золота центральними банками склали 220 тонн, що на 28% більше попереднього кварталу. Народний банк Китаю продовжує свою серію покупок уже 13 місяців поспіль. Ці потоки закріплюють ціновий рівень золота навіть тоді, коли короткострокові трейдери борються з протилежними силами: з одного боку — позитивний вплив зниження ставок, з іншого — зменшення геополітичної напруги та слабкий інвестиційний попит.

Неочікуване обвалення біткоїна

Майже найбунтівливішим сценарієм стала криптовалютна сфера. Біткоїн підскочив до $94 500 одразу після оголошення, а потім за кілька годин обвалився до $92 000. Це був класичний V-образний обвал попри експансіоністичні монетарні умови.

За 24 години ліквідації на криптобіржах перевищили $300 мільйонів, знищивши 114 600 трейдерів. Ця реакція перевернула очікування щодо традиційного активу ризику, що виграє від більш м’якої політики.

Структурний продаж переважає циклічний купівельний попит. Хоча MicroStrategy та корпоративні покупці продовжують накопичувати, широка ринкова динаміка бореться з тиском розподілу. Стандарт Чартеред нещодавно зменшив свій цільовий показник на кінець року з $200 000 до приблизно $100 000, стверджуючи, що масштабна хвиля корпоративних покупок могла вичерпатися.

Біткоїн чітко демонструє ознаки відокремлення — рухається за своїм власним ритмом, а не слідує сценаріям монетарної політики.

Глибше розходження

Коли різні активи реагують у протилежних напрямках на однаковий політичний стимул, ринки посилають метасообщення: монетарна політика сама по собі вже не керує рухом цін активів.

Чиновники ФРС підвищили прогноз зростання на 2026 рік з 1.8% до 2.3%, але внутрішні розбіжності щодо траєкторії політики значно зросли. Медіана прогнозу по ставці у 3.375% за точковим графіком має “значний розкол”, за словами Цецилії Цу із Pictet Wealth Management — нестабільний якор у невпевнених водах.

До цього додається посилення критики Трампа щодо незалежності ФРС, що загрожує переосмислити довіру до інституційної автономії. Більш “підпорядкований” голова може ще більше підірвати довіру ринку до незалежності цієї установи, що потенційно викличе додаткові бунтівливі активи на різних фронтах.

Послання ясне: у міру зміни керівництва ФРС і коливань економічних даних протягом 2026 року інвестори мають очікувати більше таких аномалій. Ті, хто зуміє розібратися у справжніх структурних драйверах — дефіцитах пропозиції, фіскальних дисбалансах, геополітичних змінах і довірі до політики — можуть знайти прибуткову синергію у цьому ринковому бунті.