Clear Street 計劃 $10 億美元 IPO，比特幣財庫策略面臨市場壓力

來源：Btcpeers
原標題：Clear Street 計劃$10 億美元IPO，比特幣庫藏策略面臨市場壓力
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Clear Street IPO背景解析

Clear Street 是一家位於紐約的券商，正準備進行首次公開募股，預計估值介於$10 億至$12 億美元之間。IPO最快可能在2026年1月啟動，由高盛擔任主承銷商。

Clear Street成立於2018年，因為為採用比特幣庫藏策略的公司承銷交易而聲名鵲起。該公司今年協助完成約$91 億美元的股權、債券及併購交易。Clear Street主要客戶包括MicroStrategy，該公司透過該券商協助承銷的發行累積了65萬枚比特幣，以及川普媒體與科技集團，該集團計劃建立自己的比特幣庫藏業務。

Clear Street的IPO時機恰逢加密貨幣公司逐步進軍公開市場的浪潮。2025年，美國約有316家公司上市，總計募資約$63 億美元。Grayscale Investments於11月提交紐約證券交易所上市申請，而加密貨幣交易所Gemini在9月提交S-1文件後於納斯達克亮相。

庫藏模式顯現財務壓力

推動Clear Street成長的比特幣庫藏商業模式，如今正受到市場條件壓力。比特幣自10月高點約126,000美元下跌約30%，目前徘徊在92,000美元附近。這一跌幅對採用庫藏策略的公司產生了重大影響。

庫藏公司正進入「達爾文階段」，核心商業機制逐漸瓦解。許多公司目前的股價已低於其持有的比特幣價值，無法透過發行新股來進行額外購買。MicroStrategy股價六個月內下跌了60%。像Metaplanet這類公司，未實現收益從$600 百萬美元轉為約$530 百萬美元虧損。

10月10日的去槓桿事件加速了這些問題，抹去期貨市場未平倉合約並削弱現貨流動性。2025年夏季曾以溢價交易的數位資產庫藏類股，如今已跌至淨資產價值或更低。MicroStrategy持有價值$47 億美元的比特幣，佔總供應量約2.5%，使其特別容易受價格波動影響。

研究指出庫藏公司未來三種可能情境：一、長期溢價壓縮，成長停滯；二、槓桿過高公司透過併購或重組整合；三、若比特幣創新高，僅流動性充足的公司可望復甦。Clear Street則建立了14.4億美元現金儲備，以支付至少12個月的義務。

加密公司加快進軍公開市場

Clear Street的IPO反映出市場對加密相關公開募股的興趣日增，儘管波動劇烈。託管公司BitGo於2025年7月秘密申請在美國上市，與競爭對手一同追求傳統市場機會。BitGo於2023年募得$100 百萬美元，估值達17.5億美元。

加速上市潮的原因有多重。現任政府下，監管明朗化，移除先前障礙。機構投資者參與度提升，2025年初已有86%的機構投資者持有或計劃配置數位資產。全球加密貨幣市場今年初總價值達約4.2兆美元，為上市提供有利條件。

然而，Clear Street的長期前景仍備受質疑。為其帶來大量承銷收入的庫藏模式，可能已無法持續發揮效益。當股價低於淨資產價值時，小型庫藏公司無法透過發行股票籌資，減少了券商在該細分市場的潛在交易量。

其他加密基礎設施供應商則看到了新機會。託管服務、交易平台和資產管理商，隨著機構參與者愈發活躍，即使庫藏公司困境加劇也能受益。BitGo、Gemini和Grayscale代表著不同的商業模式，收入來源不僅限於比特幣承銷。

Clear Street的IPO野心與庫藏公司困境形成鮮明對比，反映加密金融內部路徑分歧。產業服務供應商持續擴張，而槓桿累積策略則面臨愈來愈多挑戰。市場觀察者將持續關注，Clear Street能否展現超越庫藏客戶基礎的韌性，或因應市場動態調整策略。