22.000 VanKe MTN004 obligasi akhirnya mengumumkan skema perpanjangan jatuh tempo—pokok dan bunga yang seharusnya dibayarkan pada 15 Desember, langsung ditunda setahun tanpa pembayaran pokok maupun bunga selama periode tersebut. Tentu saja para kreditur tidak setuju, mereka menambahkan dua proposal tambahan dengan tuntutan inti yang sangat jelas: pertama, bayarkan dulu bunga yang jatuh tempo; kedua, berikan jaminan atau peningkatan kepercayaan yang nyata.

Yang lebih memalukan lagi, dua perusahaan pemeringkat hampir bersamaan mengumumkan penghentian pemeringkatan terhadap VanKe dan obligasinya. Dalam istilah halus disebut "penghentian pemeringkatan", tapi pada dasarnya artinya kondisi kredit sudah memburuk hingga tak layak lagi diberi peringkat—jika dipaksa harus diberi peringkat, kemungkinan besar akan langsung jatuh dari AAA ke level sampah. Perbandingan ini terlalu mencolok, sehingga lembaga pemeringkat memilih mundur.

Saat ini obligasi VanKe kehilangan peringkat, harga saham juga lesu, namun masih ada yang bilang ini cuma "nyeri jangka pendek". Menurut saya, banyak orang yang ngomong soal nyeri jangka pendek, sebenarnya karena posisi mereka sudah nyangkut dan tidak rela cut loss. Sejak awal tahun lalu sinyal risiko sudah sangat jelas, waktu itu harga saham masih di angka 9, saya benar-benar tidak tahu berapa banyak orang yang sempat keluar tepat waktu.

Saat ini Shenzhen Metro jelas mengurangi intensitas penyelamatan, dan malah mendorong VanKe untuk menyelesaikan masalah melalui mekanisme pasar. Sinyal di balik ini sangat jelas—kemungkinan besar mereka menemukan masalah internal perusahaan jauh lebih serius dari perkiraan. Berturut-turut ada pejabat tinggi yang diperiksa, ini juga membuktikan hal tersebut dari sisi lain. Meski VanKe masih punya aset ratusan miliar, di atas kertas tampak punya potensi nilai, namun harga saham saat ini sudah terlalu overdrawn, nilai riilnya mungkin jauh di bawah angka itu.