政府停擺風波暫告段落，但BTC真正的考驗才剛開始。

參議院剛通過短期撥款法案，打算給政府續命到明年1月底，現在就等衆議院點頭了。停擺這段時間，勞工統計局這些關鍵部門都歇菜了，不少數據發布都被擱置。對幣圈來說，現在最該盯的是10年期TIPS隱含實際利率——目前卡在1.83%，比年中那會兒高了不少。

要是接下來CPI數據不那麼嚇人，實際利率就有可能往下走，金融環境一松，風險資產就有機會喘口氣。這對ETF價差收窄、二級市場深度改善都是好事。現在加密市場的訂單簿深度比2022-2023年那會兒強太多了，大額交易滑點明顯降低，宏觀資金進出能更直接地反映在價格上。

國債方面，財政部的計劃很明確：季度再融資要發1250億美元的3年、10年、30年期債券，其中新增融資268億，拍賣從周一到周四分批進行。財政部還表態，未來幾個季度會穩住債券票面利率,靠國庫券來靈活調資金，必要時搞回購操作托市。這套操作能壓住短期期限溢價的波動，讓CPI成爲利率走勢的核心變量。

截至11月7日，財政部一般帳戶（TGA）餘額高達9430億美元，比去年同期還厚實，給常態化拍賣留了不少緩衝空間。現在10年期國債名義收益率在4.1%附近徘徊，本週利率怎麼走，主要看CPI數據和國債發行的配合。

另外，現貨BTC ETF的資金流也是個關鍵變量。10月初那波創紀錄的流入還歷歷在目，但11月初美國地區基金就轉成淨流出了。

未來一兩周，BTC流動性大概率會走這三條路之一：

**路徑一**：CPI達標，國債再融資順利，實際利率掉到1.6%-1.7%，美元走弱，ETF可能小幅淨流入；

**路徑二**：CPI超預期，財政部還加發國庫券，實際利率衝破1.9%，ETF流出重啓，加密市場轉防御；

**路徑三**：衆議院審批卡殼或者CPI數據出幺蛾子，資金流陷入震蕩，機構會死盯國債發行和回購計劃的信號。

眼下實際利率這麼高，BTC價格接下來怎麼走，就看通脹數據和美元臉色了。