理解信用利差：风险与回报的平衡行为

我已经交易期权多年了，告诉你，信用价差不仅仅是一些抽象的金融概念——它们是一个强大的工具，已经多次拯救了我的投资组合。但它们也被广泛误解，所以让我从我的角度来分析一下。

债券信用利差：恐惧指标

在观察债券时，信用利差基本上是市场的虚假检测器。这是风险借款人相对于“安全”的国债必须支付的溢价。我把“安全”放在引号里，因为现在没有什么是真正安全的，但那是另一个话题。

当看到信用利差大幅扩大时，这是我采取防御措施的信号。为什么？因为聪明的钱已经开始撤退。上次利差大幅扩大时，我看到那些所谓的“稳定”公司被绝对打击，投资者要求更高的收益率以补偿感知到的风险。

举个典型的例子：如果国债支付3%，而公司债券支付5%，那2%的差距并不仅仅是免费钱——这是市场在定价你可能再也看不到本金的风险。相信我，有时候那2%根本不足以补偿带来的麻烦。

经济警告灯

我注意到，信用利差常常在更广泛的市场指标赶上之前闪烁红色。当利差开始膨胀时，通常意味着派对快要结束了。公司债券被抛售，国债收益率下降，因为资金逃往安全区，而那条利差差距突然变成了峡谷。

在好时光中，每个人都感到勇敢，风险溢价几乎降到零。我见过投资者为了承担大量风险而接受极小的溢价——这是一种典型的周期末期行为，结果往往不妙。

期权交易：我的个人游乐场

现在是有趣的部分。在期权中，信用价差是我的主要策略。我的方法是：我向那些为期权支付高价的傻瓜出售价格过高的期权，但我会购买更便宜的期权作为对灾难的保险。

例如，当我对一只被过度炒作的股票感到看跌时，我会：

• 在执行价$55 卖出一个看涨期权，可能获得$400(
• 以执行价格)购买一个看涨期权，支付可能为$150$60
• 走开时带走 (预付款

美丽之处？我的风险是有限的。如果股票暴跌或保持平稳，我将保留全部$250。如果它适度反弹，我仍然获利。只有当它超过)时，我才会遭遇最大损失——这在交易开始时已预先设定。

但教科书不会告诉你的是：如果你不能正确把握退出时机，这些交易可能会以惊人的方式崩溃。我见过看似安全的信用差价在波动性爆炸或市场迅速逆转时变成噩梦。

什么才是真正重要的

债券和期权的信用利差不仅仅是数字 - 它们揭示了市场心理。当恐惧笼罩市场时，利差扩大，因为投资者要求更多的风险补偿。当贪婪占据上风时，利差收窄，因为投资者抛开谨慎。

我通过像鹰一样关注这些价差，并在任一方向的极端位置进行布局，做出了我最好的交易。当每个人都在恐慌，价差历史上很宽时？那通常是贪婪的时机。当价差非常薄，大家都很自满时？那时我开始变得防御性。

底线：信用利差是市场定价恐惧的方式。学会正确解读它们，你将远远领先于只关注价格走势的普通交易者。