Стейблкоины и государственные облигации США: построение системы широких денег в блокчейне
С расширением рынка стейблкоинов в тихую формируется система широких денег (M2) в блокчейне, основанная на государственных облигациях США. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает их эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Этот тренд оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в совокупности держат 1500-2000 миллиардов долларов, объем сопоставим со средними по размеру странами;
В блокчейне объем торговых операций резко увеличится, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, в 2025 году ожидается, что он достигнет 33 триллиона долларов, что превысит сумму Visa и Mastercard;
Ожидается, что новая финансовая политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регламенты будут четко определять краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, что позволит институционализировать расширение бюджета и систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое воздействие:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоин в эквивалентном объеме;
Государственные облигации хранятся в качестве обеспечивающих активов на балансе эмитента, стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал некоторый механизм «копирования денег». Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин использовался как инструмент расчетов, аналогичный текущему счету. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и при повышении на 10 базисных пунктов в финансовую систему будет injected около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". По прогнозам, общая сумма стейблкоинов ожидается на уровне 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательного включения краткосрочных государственных облигаций в соблюдаемые резервы США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования долгов США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддержателей. В то же время он также через цепочные долларовые сделки поднимает интернационализацию доллара на новые высоты, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидность криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основными залогами на рынке децентрализованного финансового кредитования и одновременно выступают в качестве стандартной единицы учета. Их общий объем предложения может служить актуальным индикатором настроений и склонности инвесторов к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоина и участием в традиционных денежные инструменты по сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходом.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущий резерв в 150-200 миллиардов долларов практически способен поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце станет более крутой, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для предприятий.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, создали канал для расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, обеспеченный облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его основные резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге становится правами требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к облигациям США сроком 3-6 месяцев также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает спред bill-OIS, снижая эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью расчетов, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов переводов (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в децентрализованной финансовой системе, поддерживая более 65% протокольных займов. В блокчейне краткосрочные государственные облигации — это инструмент, генерирующий доход и отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяется с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентный токен для торговли и процентный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые CEOs банков открыто заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что показывает обеспокоенность банковской системы миграцией клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение цен, эмитенты могут продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и последующие наблюдения
Перестройка понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регулирования, трудное для статистики, но имеющее мощное влияние на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоины с нулевыми процентами для повседневной торговли, а свободные средства распределяйте в блокчейне на краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акции эмитента стейблкоина и структурированные облигации, связанные с доходом от резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Масштабные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро превращаются в "теневые деньги" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перераспределение структуры процентных ставок и глобальная реформация обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а первоочередной задачей.
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
12 Лайков
Награда
12
9
Поделиться
комментарий
0/400
NftDeepBreather
· 07-20 22:36
Ура! Большие изменения на подходе.
Посмотреть ОригиналОтветить0
TokenSherpa
· 07-20 19:27
позвольте мне объяснить: стейблы, по сути, отнимают у традиционных финансов их клиентов
Посмотреть ОригиналОтветить0
GameFiCritic
· 07-20 09:53
Доля M2 составляет всего 1%, это еще далеко от нормы. К тому же, с такими высокими доходностями по государственным облигациям, кто захочет лежать в стейблкоинах?
Посмотреть ОригиналОтветить0
CryptoNomics
· 07-19 20:51
хмм... ваш анализ корреляции m2 игнорирует динамику скорости. честно говоря, это работа любителя
Посмотреть ОригиналОтветить0
GasWaster69
· 07-19 20:48
Такую большую тарелку не удержать, верно?
Посмотреть ОригиналОтветить0
PermabullPete
· 07-19 20:46
M2 уже занимает 1%
Посмотреть ОригиналОтветить0
AirdropHunterZhang
· 07-19 20:44
Годами занимающийся аирдропами старый белый игрок, на кого надеется маленький пирог для окупаемости инвестиций? Клиповые купоны тоже требуют учета затрат на воздух~
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinArbitrageur
· 07-19 20:41
*настраивает таблицу* интересно... мои арбитражные сигналы показывают спред в 17.2 базисных пунктов между традиционными облигациями и стейблкоинами сейчас
Стейблкоины, поддерживаемые американскими облигациями, перерабатывают глобальную долларовую систему в блокчейне Широкие деньги
Стейблкоины и государственные облигации США: построение системы широких денег в блокчейне
С расширением рынка стейблкоинов в тихую формируется система широких денег (M2) в блокчейне, основанная на государственных облигациях США. В настоящее время объем обращения основных стейблкоинов достиг 2200-2560 миллиардов долларов, что составляет около 1% от M2 США (21,8 триллиона долларов). Около 80% резервов этих стейблкоинов размещены в краткосрочных государственных облигациях США и репо-соглашениях, что делает их эмитентов важными участниками рынка суверенных облигаций.
Этот тренд оказывает глубокое влияние:
Эмитенты стейблкоинов стали важными покупателями краткосрочных американских облигаций, в совокупности держат 1500-2000 миллиардов долларов, объем сопоставим со средними по размеру странами;
В блокчейне объем торговых операций резко увеличится, в 2024 году достигнет 27,6 триллиона долларов, в 2025 году ожидается, что он достигнет 33 триллиона долларов, что превысит сумму Visa и Mastercard;
Ожидается, что новая финансовая политика приведет к увеличению государственного долга примерно на 3,3 триллиона долларов, стейблкоины, вероятно, поглотят эту часть нового предложения государственных облигаций;
Новые регламенты будут четко определять краткосрочные государственные облигации как законные резервные активы, что позволит институционализировать расширение бюджета и систему поставок стейблкоинов, создавая механизм обратной связи, при котором частный сектор поглощает государственный дефицит и расширяет долларовую ликвидность по всему миру.
Как стейблкоины расширяют широкие деньги
Процесс эмиссии стейблкоинов прост, но имеет важное макроэкономическое воздействие:
Пользователь отправляет фиатные доллары США эмитенту стейблкоинов;
Эмитент использует полученные средства для покупки государственных облигаций США и выпускает стейблкоин в эквивалентном объеме;
Государственные облигации хранятся в качестве обеспечивающих активов на балансе эмитента, стейблкоины свободно циркулируют в блокчейне.
Этот процесс сформировал некоторый механизм «копирования денег». Основная валюта использовалась для покупки государственных облигаций, в то время как стейблкоин использовался как инструмент расчетов, аналогичный текущему счету. Таким образом, хотя основная валюта не изменилась, Широкие деньги фактически расширились вне банковской системы.
В настоящее время стейблкоины составляют 1% от M2, и при повышении на 10 базисных пунктов в финансовую систему будет injected около 22 миллиардов долларов "теневой ликвидности". По прогнозам, общая сумма стейблкоинов ожидается на уровне 2 триллионов долларов США к 2028 году. Если M2 останется неизменным, этот объем составит около 9% от M2, что примерно соответствует текущему объему специализированных фондов денежного рынка.
Путем законодательного включения краткосрочных государственных облигаций в соблюдаемые резервы США фактически сделали расширение стейблкоинов автоматическим источником предельного спроса на государственные облигации. Этот механизм приватизирует часть финансирования долгов США, а эмитенты стейблкоинов превращаются в системных финансовых поддержателей. В то же время он также через цепочные долларовые сделки поднимает интернационализацию доллара на новые высоты, позволяя глобальным пользователям владеть и торговать долларами без доступа к банковской системе США.
Влияние на различные типы инвестиционных портфелей
Для инвестиционного портфеля цифровых активов стейблкоины составляют основную ликвидность криптовалютного рынка. Они доминируют в торговых парах централизованных бирж, являются основными залогами на рынке децентрализованного финансового кредитования и одновременно выступают в качестве стандартной единицы учета. Их общий объем предложения может служить актуальным индикатором настроений и склонности инвесторов к риску.
Стоит отметить, что эмитенты стейблкоинов могут получать доход от краткосрочных государственных облигаций (в настоящее время от 4,0% до 4,5%), но не выплачивают проценты держателям токенов. Это создает структурную арбитражную разницу между правительственными денежными фондами. Выбор между держанием стейблкоина и участием в традиционных денежные инструменты по сути является компромиссом между круглосуточной ликвидностью и доходом.
Для традиционных инвесторов в долларовые активы стейблкоины становятся постоянным источником спроса на краткосрочные государственные облигации. Текущий резерв в 150-200 миллиардов долларов практически способен поглотить четверть ожидаемого объема выпуска государственных облигаций Министерством финансов в финансовом году 2025 в условиях новой политики. Если спрос на стейблкоины увеличится на 1 триллион долларов до 2028 года, модель предполагает, что доходность трехмесячных государственных облигаций снизится на 6-12 базисных пунктов, а кривую доходности на коротком конце станет более крутой, что поможет снизить затраты на краткосрочное финансирование для предприятий.
Стейблкоин и его влияние на макроэкономику
Стейблкоины, обеспеченные государственными облигациями США, создали канал для расширения денежной массы, который обходит традиционные банковские механизмы. Каждый единичный стейблкоин, обеспеченный облигациями, эквивалентен введению располагаемой покупательной способности, даже если его основные резервы еще не освобождены.
Кроме того, скорость обращения стейблкоинов значительно превышает скорость традиционных депозитных счетов — в среднем около 150 раз в год. В регионах с высокой степенью принятия это может усилить инфляционное давление, даже если базовая денежная масса не увеличивается. В настоящее время глобальная предрасположенность к хранению цифровых долларов сдерживает краткосрочную инфляционную передачу, но также накапливает долгосренные внешние долларовые обязательства для США, поскольку все большее количество активов в блокчейне в конечном итоге становится правами требования на суверенные активы США.
Спрос на стейблкоины к облигациям США сроком 3-6 месяцев также создал стабильный, нечувствительный к цене спрос на переднем крае кривой доходности. Этот постоянный спрос сжимает спред bill-OIS, снижая эффективность инструментов политики Федеральной резервной системы. С ростом обращения стейблкоинов ФРС может потребоваться более агрессивная количественная жесткость или более высокая процентная ставка, чтобы достичь такого же эффекта жесткости.
Структурные изменения финансовой инфраструктуры
Масштаб инфраструктуры стейблкоинов сегодня уже нельзя игнорировать. За последний год общий объем переводов в блокчейне достиг 33 триллионов долларов, что превышает общий объем основных кредитных карт. Стейблкоины обладают почти мгновенной способностью расчетов, программируемостью и сверхнизкими затратами на международные переводы (минимум 0,05%), что значительно лучше традиционных каналов переводов (6-14%).
В то же время стейблкоин стал предпочтительным обеспечением для кредитования в децентрализованной финансовой системе, поддерживая более 65% протокольных займов. В блокчейне краткосрочные государственные облигации — это инструмент, генерирующий доход и отслеживающий краткосрочные государственные облигации — быстро расширяется с годовым ростом более 400%. Эта тенденция порождает набор "двойной долларовой системы": безпроцентный токен для торговли и процентный токен для хранения, что еще больше размывает границы между наличными и ценными бумагами.
Традиционная банковская система также начала реагировать. Некоторые CEOs банков открыто заявили о готовности выпустить банковские стейблкоины, когда это будет позволено законом, что показывает обеспокоенность банковской системы миграцией клиентских средств в блокчейне.
Более крупные системные риски исходят от механизма выкупа. В отличие от денежного фонда, стейблкоины могут быть ликвидированы за считанные минуты. В условиях давления, таких как расхождение цен, эмитенты могут продать государственные облигации на сотни миллиардов долларов в тот же день. Рынок государственных облигаций США еще не проходил стресс-тестирование в таких условиях реального времени, что ставит под сомнение его устойчивость и взаимосвязанность.
Стратегические акценты и последующие наблюдения
Перестройка понимания денег: стейблкоин следует рассматривать как новое поколение евро-доллара — находящееся вне регулирования, трудное для статистики, но имеющее мощное влияние на глобальную долларовую ликвидность.
Процентные ставки и выпуск государственных облигаций: Краткосрочные процентные ставки по государственным облигациям США все больше зависят от темпов выпуска стейблкоинов. Рекомендуется одновременно отслеживать чистый выпуск основных стейблкоинов и первичные аукционы государственных облигаций, чтобы выявлять аномалии в процентных ставках и искажения цен;
Конфигурация портфеля:
Для криптоинвесторов: используйте стейблкоины с нулевыми процентами для повседневной торговли, а свободные средства распределяйте в блокчейне на краткосрочные государственные облигации для получения дохода;
Для традиционных инвесторов: обращайте внимание на акции эмитента стейблкоина и структурированные облигации, связанные с доходом от резервных активов;
Предотвращение системных рисков: Масштабные колебания выкупа могут напрямую передаваться на рынок суверенных облигаций и репо. Отдел управления рисками должен смоделировать соответствующие сценарии, включая резкий рост процентных ставок по государственным облигациям, напряженность с обеспечением и внутридневной кризис ликвидности.
Стабильные монеты, обеспеченные государственными облигациями США, больше не являются просто удобным инструментом для криптотрейдинга. Они быстро превращаются в "теневые деньги" с макроэкономическим влиянием — финансирование бюджетного дефицита, перераспределение структуры процентных ставок и глобальная реформация обращения доллара. Для многопрофильных инвесторов и макроэкономистов понимание и реагирование на эту тенденцию стало не опцией, а первоочередной задачей.