التشفير الاحتياطي يتدفق: أساليب جديدة ومخاطر الشركات المدرجة

في السنوات الأخيرة، ظهرت نموذج جديد من عمليات رأس المال في مشاريع التشفير، ليصبح محرك السرد الجديد للمشاريع. هذا النموذج يختلف عن الاستراتيجيات التقليدية مثل إعادة تسمية العلامة التجارية أو إعادة الشراء والتدمير، بل يتم دمج الأصول التشفيرية في الميزانية العمومية للشركة.

من التكنولوجيا إلى الرعاية الصحية، ومن المالية إلى الترفيه، بدأت المزيد والمزيد من الشركات المدرجة في البورصة تحاكي نهج شركة تكنولوجيا معروفة، من خلال دمج الأصول المشفرة مثل البيتكوين والإيثيريوم في ميزانياتها العمومية، مما أطلق لعبة إعادة تقييم رأس المال. وفقًا للإحصاءات، أعلنت حتى الآن 30 شركة مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية عن خطط احتياطي التشفير.

الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة تكرر "التشفير الاحتياطي" بشكل جماعي

كونها رائدة في هذه الاستراتيجية، قامت شركة تقنية معروفة منذ أغسطس 2020 بإدراج البيتكوين في ميزانيتها العمومية. في ذلك الوقت، اعتُبرت هذه الخطوة تجربة مالية بديلة، ولكن بعد خمس سنوات، أصبحت هذه الاستراتيجية المسار الرئيسي الذي تتنافس الشركات من مختلف الصناعات في تقليده. المزيد والمزيد من الشركات، وخاصة الشركات الصغيرة والمتوسطة الحجم المدرجة، بدأت في إدراج الأصول التشفيرية في نظام احتياطياتها، في محاولة لإعادة هيكلة منطقيتها التقييمية من خلال "احتياطيات التشفير + رافعة السوق المالية".

من خلال الإحصاءات لـ 30 شركة مدرجة في سوق الأسهم الأمريكية، يبدو أن الصناعات التقليدية مثل الرعاية الصحية، والأدوية الحيوية، والتجارة الإلكترونية، والتعليم، والسيارات الكهربائية، وتجارة المنتجات الزراعية، ووسائل الإعلام والترفيه، بالإضافة إلى شركات التكنولوجيا والتكنولوجيا المالية، بدأت تدريجياً في دمج أصول التشفير ضمن نطاق تخصيص الأصول.

تواجه معظم هذه الشركات تحديات مشتركة مثل ضعف نمو الأعمال الأساسية، وتوقف التقييم، ونقص السيولة. في ظل عرقلة المسارات التقليدية، فإن نشر الأصول التشفيرية ليس فقط استراتيجية مالية، بل هو محاولة لإعادة تشكيل رواية سوق رأس المال. على سبيل المثال، كانت إحدى شركات الألعاب على وشك الانسحاب من السوق بسبب عدم تحقيقها للأداء المطلوب، وبعد أن أعلنت في نهاية عام 2024 عن اعتماد الإيثيريوم كأصل احتياطي رئيسي، حصلت بسرعة على اتفاقية تمويل تصل إلى 425 مليون دولار، مما زاد من اهتمام السوق بشكل حاد، حيث ارتفعت القيمة السوقية من 2 مليون دولار إلى عشرات الملايين من الدولارات، وتم إعادة هيكلة منطق التقييم بالكامل.

لا يزال هيكل احتياطي الأصول المشفرة الحالي يعتمد بشكل مطلق على البيتكوين. حيث قامت حوالي 20 شركة مدرجة بوضوح بتضمين البيتكوين في سلة أصولها. بينما أصبح الإيثريوم تدريجياً ثاني أكثر الأصول احتفاظاً بشعبية. بعض الشركات تختار استراتيجيات أكثر تنوعاً في تشكيل الأصول، من خلال بناء احتياطي تشفيري مختلط يتضمن البيتكوين والإيثريوم وعملات رمزية أخرى، ساعية لتحقيق التوازن بين القدرة على مقاومة المخاطر وإمكانية التلاعب في السوق.

من حيث البعد الزمني، على الرغم من أن إحدى شركات التكنولوجيا الشهيرة قد بدأت احتياطي البيتكوين منذ عام 2020، إلا أن عدد المستجيبين كان قليلاً على مدار السنوات التالية، حتى الربع الرابع من عام 2024، عندما عاد سعر البيتكوين إلى الارتفاع، مما أدى إلى ارتفاع كبير في عائدات نموذج العملة والأسهم الخاص بها، ودخلت موجة الاحتياطيات المشفرة فترة انفجار كثيف.

تتركز القيمة السوقية لمعظم الشركات التي تم متابعتها في هذه الدفعة بين 100 مليون و 1 مليار دولار، وتتراوح أهداف الاحتياطي من عدة ملايين إلى عدة عشرات من المليارات. ومن الجدير بالذكر أن بعض الشركات لديها أهداف احتياطي أعلى بكثير من قيمتها السوقية، مما يخلق تأثيرًا واضحًا للرفع المالي، وعلى الرغم من أنه يمكن أن يحفز توقعات المضاربة في السوق، إلا أنه يعزز أيضًا مخاطر تضخم التقييم.

من حيث أداء أسعار الأسهم، شهدت معظم الشركات انفجارًا قويًا قصير الأمد بعد إصدار خطط الاحتياطي، حيث بلغ متوسط أعلى ارتفاع 438.53%. ومن بين هذه الشركات، وصلت إحدى شركات التكنولوجيا الشهيرة إلى أعلى ارتفاع في التداول بنسبة 4315.85% منذ الإعلان الأول. ولكن هناك أيضًا عدد من الشركات التي لم تتغير أسعار أسهمها بشكل كبير، حيث قد تفتقر السوق إلى الثقة في قدرتها على التنفيذ المستمر ومصداقية السرد.

بالإضافة إلى سلوك الاحتياطي نفسه، قامت بعض الشركات بتعزيز تأثيرها في السوق بسبب حصولها على دعم استراتيجي من عملاق التشفير أو رأس المال المعروف. إن هذه الخلفيات المتعلقة بالتشفير تضيف للشركات سلطة خطابية بيئية تتجاوز التوزيع المالي، مما يعزز من شدة الارتباط بين أصولها على السلسلة والأسواق المالية.

يمكن أن نرى أن المزيد والمزيد من الشركات المعلنة لم تعد راضية عن مجرد تضمين الأصول المشفرة الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم في الميزانية العمومية، بل بدأت في تخصيص أصول تشفير ناشئة أخرى. في المستقبل، قد تصبح المشاريع المشفرة من خلال الضغط أو البحث عن الشركات المعلنة لتأسيس احتياطي اتجاهًا جديدًا.

بشكل عام، تتدفق الشركات المدرجة جماعياً إلى مجال احتياطي التشفير، مما يبدو ظاهرياً أنه اعتراف بالأصول المشفرة، لكن في الواقع هو استخدام ماهر لآلية السوق المالية، خاصة في سياق ضعف الأداء والحد من القيمة السوقية، يمكن أن تعيد ألعاب مثل العملات والأسهم تشكيل منطق تقييمها بشكل كبير. على المدى القصير، يوفر ذلك مسارات تمويل جديدة ووسائل سرد للعديد من الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة؛ على المدى الطويل، ما إذا كانت بنية احتياطي الشركات مستدامة، وما إذا كانت الأصول تزداد قيمة، وما إذا كانت السلوكيات على السلسلة شفافة، سيكون مفتاحاً لتحديد ما إذا كان يمكن أن يتطور هذا الاتجاه بشكل صحي.

المخاطر السوقية والجدل حول التلاعب يتعايشان

مع انتشار اتجاه الشركات لإدراج الأصول المشفرة في ميزانياتها العمومية بسرعة، أثار ذلك أيضًا جدلاً واسعًا في السوق حول إدارة المخاطر والتلاعب في السوق وملاءمة الأنظمة.

يعتقد بعض مؤيدي البيتكوين أن هذه الظاهرة تمثل انتقالاً في نموذج الهيكل الرأسمالي. ويعتقدون أن الشركات التي تمتلك البيتكوين تحل تدريجياً محل الشركات التقليدية في مؤشرات السوق، وأن الانضمام إلى هذه الظاهرة في المستقبل قد يصبح خياراً حتمياً للشركات.

ومع ذلك، أشار بعض المتخصصين في الصناعة إلى أن هذه الاتجاهات قد تكون مجرد مطاردة للمواضيع الساخنة على المدى القصير. في كل دورة سوقية، يسعى المؤسسون إلى جذب تدفقات الأموال الساخنة. في الدورة السابقة، كانت إصدار الرموز موضوعًا ساخنًا؛ بينما في هذه الدورة، أصبح إدخال الرموز إلى سوق الأسهم هو الاتجاه الجديد. من المتوقع أن يستمر هذا الاتجاه لمدة 1-2 سنوات، حتى يتلاشى الحماس.

بالنسبة لإدارة مخاطر الشركات التي تحتفظ بالتشفير، يقترح بعض الخبراء في الصناعة أنه ينبغي عدم الكشف عن إثبات الاحتياطيات على السلسلة بشكل علني، لأن ذلك قد يشكل خطر تتبع طويل الأجل على المؤسسات. في الوقت نفسه، قد تكون المعلومات الاحتياطية المنفصلة بلا قيمة إذا لم يتم تدقيق حالتها من قبل مكتب محاسبة معتمد.

بعض قادة صناعة التشفير يؤكدون أن هذه الشركات تتحمل المخاطر، لكن المخاطر ليست حالة ثنائية، بل هي نطاق مستمر. المفتاح هو العثور على التوازن الصحيح لتحقيق أفضل نسبة من المخاطر/عائد الاستثمار المناسبة لها.

بالنسبة لبعض الشركات المساهمة الصغيرة والمتوسطة التي أعلنت أنها ستخصص احتياطات كبيرة للعملات المشفرة النادرة، أشار بعض المحللين إلى أن هذه الخطط المزعومة للاحتياطي قد تكون مجرد وسيلة لرفع أسعار أسهم الشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة. إذا كانت القيمة السوقية صغيرة، ولم يتم الكشف عن مستثمرين جدد، فقد يكون هناك خطر من التلاعب من قبل المطلعين.

بعض المؤسسات المالية تحذر أيضًا من أن زيادة حيازة أصول التشفير من خلال إصدار السندات وطرق الرفع الأخرى قد تنحرف عن الاستراتيجيات المالية التقليدية للشركات. هذه الممارسة قد تضعف ملاءمة أصول التشفير كأصول احتياطية، وقد تؤدي حيازة مفرطة المركزية إلى انخفاض السيولة في السوق وزيادة تقلب الأسعار.

بشكل عام، الأصول التشفيرية تنتقل من كونها احتياطيات مالية إلى استراتيجية مؤسسية، لكن نجاح أو فشل الاستراتيجية في النهاية سيحددها السوق. تحتاج الشركات عند السعي وراء هذا الاتجاه الجديد إلى تقييم المخاطر بحذر، وتحقيق التوازن بين العائدات القصيرة الأجل والاستدامة على المدى الطويل.