"Эффект Трампа" уходит: анализ влияния ценообразования на кризис государственного долга США на рынок

На этой неделе рынок криптовалют претерпел значительные колебания, и ценовые движения приняли форму M-образной головы. Эти признаки указывают на то, что с вступлением в должность нового президента капиталовложения начали взвешивать возможности и риски, что знаменует собой завершение трехмесячного периода, управляемого эмоциями. В таких условиях особенно важно извлекать из множества сложной информации ключевые аспекты краткосрочной торговой игры, что поможет сделать рациональные выводы о изменениях на рынке.

В целом, высокорисковые активы с высоким потенциалом роста, включая криптовалютный рынок, могут продолжать испытывать ценовое давление в краткосрочной перспективе. Это в основном связано с расширением сроковых премий на рынке государственных облигаций США, что приводит к повышению процентных ставок в среднем и долгосрочном периоде, оказывая негативное влияние на эти активы. Основная причина этого явления заключается в том, что рынок оценивает потенциальный долговой кризис в США.

Макроэкономические показатели остаются сильными, инфляционные ожидания относительно стабильны

Для анализа причин слабого текущего ценового тренда необходимо рассмотреть недавно опубликованные важные макроэкономические показатели.

Во-первых, данные, связанные с ростом экономики США, показывают позитивные сигналы. Индексы деловой активности в производственном и непроизводственном секторах ISM продолжают расти, что как опережающий индикатор экономического роста предвещает оптимистичный краткосрочный прогноз для экономики США.

На рынке труда данные также демонстрируют сильные результаты. Число рабочих мест вне сельского хозяйства увеличилось с 212 тысяч в прошлом месяце до 256 тысяч, что значительно превышает ожидания; уровень безработицы снизился с 4,2% до 4,1%; количество вакансий по JOLTS резко возросло до 809 тысяч; число впервые поданных заявок на пособие по безработице продолжает снижаться. Эти показатели указывают на то, что рынок труда в США сохраняет устойчивость, и вероятность мягкой посадки экономики велика.

Что касается инфляции, хотя данные по ИПЦ за декабрь еще не опубликованы, можно сделать предварительные выводы на основе годовых инфляционных ожиданий, предоставленных Университетом Мичигана. Этот показатель увеличился по сравнению с ноября и составил 2,8%, однако все еще ниже ожиданий и находится в пределах разумного диапазона, установленного для决策者 в 2-3%. Изменения в доходности инфляционных облигаций TIPS также показывают, что рынок не слишком обеспокоен инфляционными перспективами.

Таким образом, в настоящее время в макроэкономике США не наблюдается явных проблем. Так в чем же заключается основная причина падения рыночной капитализации высокорослых компаний?

Долгосрочные и среднесрочные ставки по государственным облигациям США продолжают расти, премия за срок погашения увеличивается, что отражает обеспокоенность по поводу долгового кризиса

Наблюдая за изменением доходности американских казначейских облигаций, можно отметить, что в течение прошлой недели долгосрочные ставки продолжали расти. Например, доходность 10-летних облигаций увеличилась примерно на 20 базисных пунктов, что усугубило медвежью наклонность. Повышение доходности облигаций обычно оказывает более негативное влияние на акции с высоким ростом, чем на голубые фишки или акции стоимости, и основные причины включают:

1. Увеличение стоимости финансирования влияет на расширение бизнеса;
2. Оценка под давлением из-за повышения ставки дисконтирования будущих денежных потоков;
3. Инвесторы могут предпочесть более устойчивые价值 акции;
4. Компаниям может понадобиться сократить расходы на исследования и разработки, а также на расширение.

В сравнении с этим стабильные компании подвергаются меньшему влиянию, так как их денежные потоки стабильны, зависимость от внешнего финансирования низка, и они обладают высокой способностью к перекладыванию затрат.

Для глубокого анализа причин роста дальних процентных ставок по государственным облигациям необходимо учитывать состав номинальной процентной ставки по государственным облигациям:

I = r + π + RP

В данном случае I — это номинальная ставка по государственным облигациям, r — это реальная ставка, π — это ожидания инфляции, а RP — это премия за срок. Предыдущий анализ показывает, что в краткосрочной перспективе экономическое развитие стабильно, ожидания инфляции относительно стабильны, поэтому реальная ставка и ожидания инфляции не являются основными факторами, способствующими росту номинальной ставки.

Фокус смещается на сроковую премию. Оценки модели ACM показывают, что сроковая премия по 10-летним государственным облигациям США значительно возросла в последнее время и стала основным фактором, способствующим росту доходности облигаций. В то же время волатильность опционов на облигации Merrill Lynch (индекс MOVE) остается относительно стабильной, что указывает на то, что рынок не чувствителен к рискам колебаний краткосрочных ставок, и ценообразование риска потенциальных изменений политики Федеральной резервной системы не является очевидным.

Рост премии по срокам означает, что рынок обеспокоен среднесрочным экономическим развитием США. В сочетании с текущими экономическими тенденциями это явно отражает беспокойство по поводу проблемы дефицита бюджета США. Иными словами, рынок оценивает потенциальные риски долгового кризиса.

Внимание к направлениям политики и их влиянию на долговые риски

В течение ближайшего времени, при интерпретации политической информации и мнений заинтересованных сторон, необходимо уделять особое внимание их влиянию на риски долга. Например, недавние высказывания о возможном объявлении экономического чрезвычайного положения в стране, хотя и могут вызвать опасения по поводу торговой войны, но с точки зрения прямого влияния, увеличение доходов от пошлин является положительным для финансовых поступлений США, поэтому это может не вызвать слишком резкой реакции на рынке.

В сравнении с этим, продвижение законопроекта о снижении налогов и планы сокращения государственных расходов являются ключевыми вопросами рыночной игры. Эти политики напрямую повлияют на финансовое состояние США и риски задолженности, поэтому стоит внимательно следить за их развитием.