從 sUSDS 飛輪到百億 TVL，我爲什麼認爲 $SPK 被低估了？

在我看來，這才是支撐 $SPK 長期價值的核心。

1. 核心引擎：sUSDS + SparkLend 的共生飛輪

Spark 的殺手鐧，是它圍繞生息穩定幣 sUSDS和借貸平台 SparkLend打造的增長飛輪。

這個機制是這樣運作的：
用戶存入 USDS：大量用戶爲了獲得 sUSDS 的被動收益（目前5-8% APY），將 USDS 存入 SparkLend。
TVL暴漲，吸引借款人：這直接導致 SparkLend 的 TVL 飆升至 34 億美元，成爲頂級借貸市場。深厚的流動性自然會吸引來機構等優質借款方。
平台收入反哺 sUSDS：SparkLend 產生的借貸利差和費用，會成爲 sUSDS 的收益來源之一。
智能層放大收益：更牛的是，Spark 的智能流動性層（SLL）會自動將部分資金部署到像 Morpho、Ethena 這類更高收益的協議中（APY可達27%），進一步放大了 sUSDS 的真實收益。

看到了嗎？更多存款 → 更高平台收入 → 更具吸引力的 sUSDS 收益 → 吸引更多新存款。這個正向循環一旦轉起來，會像滾雪球一樣，推動生態持續增長。2025 年上半年，Spark 的 TVL 從 41 億增長到 75 億，就是這個飛輪效應最直觀的證明。

2. 代幣經濟學：爲長期價值而設計

$SPK 的代幣模型同樣值得稱道。目前它的流通量極低（僅17%），並且採用了長期的釋放機制。這意味着項目早期不會有巨大的拋壓，更有利於價格的穩定和價值發現。通過質押激勵等方式，它鼓勵持有者成爲“股東”而非“過客”。

3. 估值分析：被市場忽略的巨人

我們來做個簡單的對比：
基本面：Spark 年收入高達 1.72 億美元，管理着近 80 億美元的 TVL。
市值：目前 FDV 僅約 4 億美元。

作爲對比，去看看同樣是借貸龍頭的 Aave 的市值。如果 Spark 的 TVL 能夠穩步增長到 100 億美金（這在當前飛輪效應下並非不可能），它的 FDV 完全有潛力去挑戰 Aave 的量級。這意味着 $SPK 的價格有 $0.15 - $0.30的合理預期，相較於現在的 $0.041，存在數倍的增長空間。

4. 風險與機遇並存

當然，風險也客觀存在：聯準會降息可能影響 RWA 收益、加密領域的監管不確定性、智能合約的技術風險等。但這些是整個 DeFi 賽道都需要面對的共同挑戰。

Spark 不僅僅是一個借貸協議，它通過創新的 sUSDS 飛輪，將 RWA 和鏈上原生收益巧妙結合，正在構建一個強大的 DeFi 帝國。它繼承了 MakerDAO 的優良血統，擁有實打實的數據支撐和清晰的增長路徑。

在當前價位，市場顯然只交易了它的“空投預期”，而遠遠沒有計價它的“價值實體”。對於能夠看懂它底層邏輯的投資者來說，這或許是一個絕佳的布局機會。