Aave เกิน $1 ล้านล้านในด้านการให้กู้ยืมสะสม เกิดข้อพิพาทด้านการบริหารเกี่ยวกับการระดมทุน $51 ล้านใน Labs

Aave ซึ่งเป็นโปรโตคอลการกู้ยืมแบบกระจายศูนย์ชั้นนำใน DeFi ได้ทำยอดรวมการปล่อยกู้สะสมเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่ก่อตั้ง ซึ่งเป็นการยืนยันตำแหน่งของมันในฐานะกระดูกสันหลังของตลาดเครดิตบนเชน ด้วยมูลค่ารวมที่ล็อคอยู่กว่า 27.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ และค่าธรรมเนียมที่สร้างขึ้นในช่วง 30 วันที่ผ่านมาอยู่ที่ 83.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

ความสำเร็จนี้เกิดขึ้นท่ามกลางความตึงเครียดด้านการบริหารจัดการที่เพิ่มขึ้น ขณะที่ Aave Labs พยายามระดมทุนใหม่ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ผ่านข้อเสนอ “Aave Will Win” ซึ่งเผชิญกับการตรวจสอบอย่างเข้มงวดจาก Aave Chan Initiative (ACI) เกี่ยวกับผลการดำเนินงานทางการเงินและความโปร่งใสในอดีต

ความสำเร็จทางประวัติศาสตร์ด้านการปล่อยกู้และตำแหน่งในตลาด

Aave ได้บรรลุเป้าหมายสำคัญใน DeFi โดยยอดรวมการปล่อยกู้สะสมเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐตั้งแต่เปิดตัว โปรโตคอลปัจจุบันมีมูลค่ารวมที่ล็อคอยู่กว่า 27.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งช่วยให้ผู้ใช้สามารถรับดอกเบี้ยจากเงินฝากและกู้ยืมได้ทันทีโดยใช้คริปโตเป็นหลักประกัน

ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา Aave สร้างค่าธรรมเนียมมากกว่า 83.3 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกือบสี่เท่าของคู่แข่งใกล้เคียงที่สุดอย่าง Morpho และนำหน้าแพลตฟอร์มปล่อยกู้อื่น ๆ เช่น JustLend, SparkLend, Maple และ Compound Finance ซึ่งแต่ละแห่งมี TVL มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

Stani Kulechov ซีอีโอของ Aave Labs เฉลิมฉลองความสำเร็จนี้ โดยกล่าวว่า Aave ตอนนี้เป็น “กระดูกสันหลังของการปล่อยกู้บนเชน ขับเคลื่อนระบบการเงินใหม่ที่เปิดกว้าง ทั่วโลก และไม่หยุดยั้ง” เขาย้ำเป้าหมายของโปรโตคอลที่จะกลายเป็น “เครือข่ายสภาพคล่องที่ใหญ่ที่สุดและมีประสิทธิภาพมากที่สุดในโลก” ซึ่งนักพัฒนา ธนาคาร และฟินเทคจะบูรณาการโดยอัตโนมัติ

เป้าหมายยอดปล่อยกู้สะสมสะท้อนให้เห็นถึงการใช้สภาพคล่องซ้ำบ่อยครั้งผ่านฟีเจอร์เช่น flash loans การขยายข้ามเชน และเครื่องมือการกู้ยืมที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งช่วยให้กองทุนเดียวกันสามารถสนับสนุนกิจกรรมการเทรด การเก็งกำไร และการปิดบัญชีในระบบนิเวศได้ซ้ำ ๆ

การขยายตัวของสถาบัน: การเปิดตัว Aave Horizon

ในเดือนสิงหาคม 2025 Aave Labs ได้เปิดตัว Aave Horizon ซึ่งเป็นตลาดการปล่อยกู้บน Ethereum ที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับบริษัทการเงินแบบดั้งเดิมและนักลงทุนสถาบัน เพื่อกู้ยืม stablecoins โดยใช้สินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) ผู้จัดการสินทรัพย์รายใหญ่ เช่น VanEck, WisdomTree และ Securitize เป็นกลุ่มแรกที่เข้าร่วมในข้อเสนอสำหรับสถาบัน

อย่างไรก็ตาม โครงการ Horizon กลายเป็นจุดสนใจของความขัดแย้ง ขณะที่ประกาศว่าได้เกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในขนาด แต่การวิเคราะห์โดย Marc Zeller ผู้ก่อตั้ง ACI ระบุว่าสินทรัพย์ RWA จริงอยู่ที่ประมาณ 135 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งกระจุกตัวในสินทรัพย์เดียว (USCC) ตั้งแต่เปิดตัวในเดือนสิงหาคม 2025 Horizon สร้างรายได้สะสมให้ DAO ประมาณ 216,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ต้นทุนและแรงจูงใจรวมกันอยู่ที่ประมาณ 5.25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเป็นอัตราส่วนการลงทุนต่อรายรับประมาณ 24:1 คือใช้จ่าย 24 ดอลลาร์เพื่อให้ได้รายได้ 1 ดอลลาร์

ข้อพิพาทด้านการบริหาร: ACI เผยแพร่รายงานตรวจสอบวิจารณ์ Aave Labs

เมื่อวันที่ 24 กุมภาพันธ์ 2026 Marc Zeller ผู้ก่อตั้ง Aave Chan Initiative (ACI) ได้เผยแพร่รายงานสาธารณะอย่างละเอียด วิจารณ์ประวัติการเงินและผลการดำเนินงานของผลิตภัณฑ์ของ Aave Labs ก่อนการลงคะแนนเสียงในข้อเสนอ “Aave Will Win” ซึ่งต้องการระดมทุนประมาณ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

จากรายงาน พบว่า Aave Labs ได้รับการสนับสนุนทุนสะสมประมาณ 86 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่ปี 2017 รวมถึง:

• 16.2 ล้านดอลลาร์จาก ICO ปี 2017
• 32.5 ล้านดอลลาร์จากรอบทุนร่วมลงทุน
• 31.93 ล้านดอลลาร์จากการชำระเงินโดยตรงจาก DAO
• ประมาณ 5.5 ล้านดอลลาร์ในรายได้จากค่าธรรมเนียมสลับ (swap fee) ที่ Zeller ระบุว่าไม่ได้รับอนุญาต

ทีมก่อตั้งเก็บสำรอง 23% ของโทเค็น LEND เดิมในช่วง ICO ปี 2017 ซึ่งต่อมาถูกย้ายไปเป็น AAVE ในอัตราส่วน 100:1 โดยปัจจุบันยังไม่เปิดเผยจำนวน AAVE ที่ถือครอง

รายงานตั้งคำถามอย่างวิพากษ์วิจารณ์เกี่ยวกับผลการดำเนินงานในอดีตของผลิตภัณฑ์ของ Labs โดยระบุว่ามีการเปิดตัวผลิตภัณฑ์อิสระ 6 รายการนอกเหนือจากโปรโตคอลหลัก ซึ่งล้มเหลวหรือไม่สามารถทำกำไรได้ นอกจาก Horizon แล้ว Zeller ยังชี้ให้เห็นว่าสมาชิกทีมพัฒนาหลักของ Aave V1, V2 และ V3.0 ได้ออกจาก Labs ระหว่างปี 2021-2022 โดย V3.0 เป็นเวอร์ชันโปรโตคอลหลักเวอร์ชันสุดท้ายที่ Labs เป็นผู้นำ การเวอร์ชันถัดไปถูกขับเคลื่อนโดยผู้ให้บริการ DAO รวมถึง BGD, Chaos, TokenLogic และ ACI

Zeller ยังแสดงความกังวลเกี่ยวกับกลไกการบริหาร โดยระบุว่าที่อยู่ Delegation ขนาดใหญ่เพียงแห่งเดียวมีบทบาทสำคัญในการอนุมัติข้อเสนอ Horizon คิดเป็น 57% ของอำนาจโหวต “เห็นด้วย” ซึ่งกระตุ้นให้เกิดการถกเถียงในชุมชนเกี่ยวกับการรวมศูนย์อำนาจการบริหารและประสิทธิภาพการใช้เงินทุน

การตอบสนองของ Aave Labs และคำมั่นสัญญาด้านรายได้

เพื่อตอบสนองแรงกดดันด้านการบริหาร Aave Labs ได้ให้คำมั่นว่าจะนำรายได้ทั้งหมดจากผลิตภัณฑ์ภายใต้แบรนด์ Aave ไปยังคลังสมบัติ DAO ภายใต้โมเดลการดำเนินงานที่ได้รับทุนจาก DAO ข้อเสนอ “Aave Will Win” รวมถึงคำขอเงินทุน 42.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐในรูปแบบ stablecoins และ 75,000 AAVE โทเค็น โดยนักพัฒนาสัญญาว่าจะนำรายได้จากผลิตภัณฑ์แบรนด์ทั้งหมดไปยัง DAO และพัฒนา Aave V4 เป็นฐานเทคนิคเดียวกัน

Labs ยืนหยัดในผลงานที่ผ่านมา โดยเน้นบทบาทในการสร้างเวอร์ชัน V1, V2 และ V3 รวมถึงโปรโตคอลสร้างรายได้สำคัญเช่น flash loans ทีมงานชี้ให้เห็นว่าการมีส่วนร่วมที่สำคัญในด้านโค้ด ความปลอดภัย และโครงสร้างพื้นฐานไม่สามารถวัดได้จากโพสต์ในฟอรัมหรือเมตริกพื้นผิว

ข้อเสนอนี้ทำให้ชุมชนแบ่งแยก บางส่วนแสดงความกังวลเกี่ยวกับจำนวนเงินที่ขอ โดยระบุว่าการโอน 75,000 AAVE โทเค็นยังเป็นการโอนสิทธิ์โหวตภายในโปรเจกต์ ซึ่งอาจรวมศูนย์อำนาจการบริหารโดยไม่เปิดเผยข้อมูลการถือครองทั้งหมด

ความตึงเครียดที่เพิ่มขึ้นและการถอนตัวของ BGD

ความขัดแย้งด้านการบริหารทวีความรุนแรงขึ้น เมื่อประกาศว่า BGD Labs หนึ่งในนักพัฒนาทางเทคนิคสำคัญของ Aave จะหยุดความร่วมมือกับโปรเจกต์ตั้งแต่วันที่ 1 เมษายน 2026 โดยอ้างถึง “การเปลี่ยนแปลงรุนแรง” ในโครงสร้าง DAO การถอนตัวนี้สร้างความกังวลเกี่ยวกับการบำรุงรักษา V3 และความเสี่ยงในการตรวจสอบ V4 ในอนาคต

เมื่อวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 สมาชิก DAO ของ Aave จะมีการลงคะแนนล่วงหน้าในข้อเสนอ “Aave Will Win” ซึ่งนักวิจารณ์ รวมถึงสมาชิกชุมชนที่มีชื่อเสียงอย่าง post rich ได้แสดงความไม่พอใจบนโซเชียลมีเดียว่า “หลังจากเป็นเจ้าของ Aave มา 5 ปี ผมคิดว่าผมจะหยุดแล้ว ไม่ทนต่อความน่ารำคาญที่เพิ่มขึ้น ทำข้อเสนอแบบเร่งด่วน ชุมชนไม่เห็นด้วยอย่างชัดเจน ควบคุมเสียงโหวตจำนวนมาก ชนะการโหวตโดยไม่สนใจความคิดเห็น”

คำถามที่พบบ่อย: เข้าใจเป้าหมายและข้อพิพาทด้านการบริหารของ Aave

Q: การที่ Aave ทำยอดปล่อยกู้สะสมเกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หมายความว่าอย่างไร?

A: เป้าหมาย 1 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นมูลค่ารวมของเงินกู้ทั้งหมดที่ออกโดย Aave ตั้งแต่เปิดตัวในปี 2017 แสดงให้เห็นถึงความต้องการใช้เครดิตบนเชนอย่างต่อเนื่อง ยอดนี้เกิดจากการใช้สภาพคล่องซ้ำบ่อยครั้งผ่านฟีเจอร์เช่น flash loans และการขยายข้ามเชน ซึ่งช่วยให้กองทุนเดียวกันสามารถสนับสนุนกิจกรรมการเทรด การเก็งกำไร และการปิดบัญชีซ้ำ ๆ ในระบบนิเวศ

Q: ข้อเสนอ “Aave Will Win” คืออะไรและทำไมถึงเป็นที่ถกเถียง?

A: ข้อเสนอนี้ขอเงินทุนประมาณ 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (42.5 ล้านใน stablecoins และ 75,000 AAVE โทเค็น) เพื่อให้ Aave Labs ดำเนินการพัฒนาต่อ รวมถึง Aave V4 นักวิจารณ์ โดยเฉพาะ Marc Zeller ผู้ก่อตั้ง ACI โต้แย้งว่า Labs ได้รับเงินทุนรวมแล้ว 86 ล้านดอลลาร์สหรัฐในอดีต ขณะที่ผลิตภัณฑ์อิสระ 6 รายการล้มเหลวหรือขาดทุน โดย Horizon มีอัตราการใช้จ่ายต่อรายรับ 24:1 ซึ่งเป็นสัญญาณของประสิทธิภาพการใช้ทุนที่ต่ำ

Q: โครงการ Horizon แสดงให้เห็นถึงความกังวลด้านการบริหารอย่างไร?

A: Horizon ซึ่งเป็นตลาดการปล่อยกู้ RWA สำหรับสถาบันของ Aave อ้างว่าสเกลเกิน 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ แต่ความเป็นจริงถือครอง RWA ประมาณ 135 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งกระจุกตัวในสินทรัพย์เดียว สร้างรายได้ให้ DAO เพียง 216,000 ดอลลาร์สหรัฐ เทียบกับต้นทุน 5.25 ล้านดอลลาร์ ทำให้เกิดคำถามเกี่ยวกับการจัดสรรทรัพยากรและความโปร่งใสของตัวชี้วัดความสำเร็จ

Q: ขั้นตอนต่อไปของกระบวนการบริหารของ Aave คืออะไร?

A: DAO ของ Aave จะจัดการลงคะแนนล่วงหน้า “Snapshots” ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2026 สำหรับข้อเสนอ “Aave Will Win” หากผ่านจะเข้าสู่การลงคะแนนบนเชนต่อไป ACI เรียกร้องให้แยกข้อเสนอเป็นการลงคะแนนแยกกัน กำหนดให้เปิดเผยข้อมูลกระเป๋าเงิน และดำเนินการตรวจสอบโดยบุคคลที่สามก่อนอนุมัติเงินทุนเพิ่มเติม การถอนตัวของนักพัฒนาหลัก BGD Labs ในวันที่ 1 เมษายน ทำให้ความเร่งด่วนในการแก้ไขความขัดแย้งด้านการบริหารเพิ่มขึ้น