86亿美元狂欢盛宴！2025年加密并购潮创纪录，熊市下盛宴能否持续？

根据 PitchBook Data 的最新数据，截至 11 月 20 日，2025 年加密货币行业的并购交易总额已突破 86 亿美元，创下历史新高，这一数字甚至超过了前四年的总和。今年已完成的 133 笔交易主要由 Coinbase、Kraken 和 Ripple Labs 等巨头的巨额收购案推动。然而，自 10 月以来的市场暴跌已抹去数字资产超万亿美元市值，严峻的熊市环境正对上市公司的估值和未来的交易活动构成巨大压力，部分交易因市场不确定性已被取消。

历史性突破：86亿美元交易额背后的行业整合浪潮

据彭博社报道，2025 年无疑是加密货币行业并购活动具有里程碑意义的一年。权威数据机构 PitchBook Data 的报告显示，在 11 月 20 日之前，行业内的并购交易总额已达到惊人的 86 亿美元，这不仅刷新了历史记录，其规模更是将 2021 年 46 亿美元的前高点多出近一倍，甚至超过了 2021 年至 2024 年这四年的累计总额。另一家咨询公司 Architect Partners 采用不同方法统计的结果更为激进，显示相关交易额已达 129 亿美元。

这一数据飙升并非偶然。PitchBook 分析师 Ben Riccio 指出，利率下调、监管环境趋于清晰以及今年早些时候的加密货币牛市，共同促使主要加密公司转向“增长模式”，变得更加积极地进行收购。交易数量也印证了这一趋势，今年已达成的 133 笔交易，超过了 2022 年 107 笔的数量记录，但当时的交易总额仅为 10.2 亿美元，凸显了今年单笔交易规模的巨大提升。

这股并购狂潮与特朗普政府上任后推出的加密友好政策形成共振。在更乐观的政治和监管预期下，市场情绪高涨，推动了包括比特币在内的加密货币价格在 10 月前持续攀升，为企业的扩张和资本运作创造了理想环境。行业巨头手握充裕的现金和上涨的股价，纷纷通过收购来巩固市场地位、获取关键技术或拓展新的业务线。

三大动力：监管、牛市与巨头的资本棋局

驱动今年创纪录并购潮的力量主要来自三个方面，它们相互交织，共同导演了这场行业整合大戏。首要驱动力无疑是宏观政策环境的改善。美国联邦层面的监管框架逐步明朗，特别是对稳定币和交易所运营提供了更清晰的指引，这极大地降低了企业进行大规模资本运作的政策风险，给予了管理层进行长期战略布局的信心。

其次，今年前三季度持续的牛市行情是直接的催化剂。牛市中，上市加密公司（如 Coinbase）的股价和估值水涨船高，使其可以用更“便宜”的股票作为货币进行收购。同时，牛市带来的丰厚利润和融资便利，也为非上市公司提供了充足的“弹药”。市场普遍增长的乐观情绪，使得买卖双方更容易对资产价值达成一致。

第三，行业头部公司的战略卡位成为了并购市场的绝对主力。以 Coinbase、Kraken 和 Ripple Labs 为代表的巨头，不再满足于内生性增长，而是通过巨额收购快速构建护城河或进入新赛道。它们的目标明确：或是夺取垂直领域的领导地位（如衍生品交易），或是补全自身的产品矩阵以提供一站式服务，最终都是为了在行业下一阶段竞争中占据更有利的位置。

2025年加密并购关键数据一览

交易总额：86 亿美元（PitchBook 数据，截至 11 月 20 日），创历史新高。

交易数量：133 笔，同样为历史最高。

历史对比：超过 2021 年（46 亿美元）与 2022-2024 年总和。

标志性交易：

1. Coinbase 以 29 亿美元收购期权交易所 Deribit。
2. Kraken 以 15 亿美元收购零售期货平台 NinjaTrader。
3. Ripple Labs 以 12.5 亿美元收购主要经纪商 Hidden Road。

市场背景：并购潮发生在 10 月市场暴跌之前，此后加密市场市值蒸发超 1 万亿美元。

巨头领衔：三笔标志性交易重塑行业版图

今年并购市场的惊人数字，很大程度上是由几笔足以改变行业格局的“巨无霸”交易撑起的。其中，Coinbase 以 29 亿美元收购全球领先的加密货币期权交易所 Deribit，无疑是最引人注目的一笔。这笔交易不仅金额巨大，更战略性地将 Coinbase 的业务版图从以现货为主，强势扩展至机构级的衍生品领域，直接挑战了 Binance 等对手在复杂金融产品上的优势。

紧随其后的是，另一家老牌交易所 Kraken 以 15 亿美元的价格将零售期货平台 NinjaTrader 收入囊中。这笔交易凸显了 Kraken 在零售交易领域的深耕意图，NinjaTrader 在传统零售期货交易者中拥有深厚基础，Kraken 旨在通过此次收购，将大量传统市场的活跃交易者引入加密货币衍生品世界，开辟全新的增长曲线。

而 Ripple Labs 以 12.5 亿美元收购主要经纪商 Hidden Road，则代表了另一种战略思路。Hidden Road 为对冲基金和资产管理公司提供信贷和交易执行服务，收购它使得 Ripple 能够为其机构客户网络提供更完善的金融服务基础设施，强化其在机构业务领域的竞争力，并可能探索将传统金融资产与区块链技术更深度结合的路径。这三笔交易分别指向衍生品、零售入口和机构基建，清晰地勾勒出巨头们对未来的不同押注。

盛宴后的冷却：熊市压力与未来交易的不确定性

然而，这场资本的狂欢在 10 月戛然而止。突如其来的市场暴跌，导致加密货币总市值短时间内蒸发超过 1 万亿美元，市场情绪迅速由牛转熊。这场寒流已经对上市加密公司造成了实质性冲击。作为行业晴雨表的 Coinbase，其股价在本季度已下跌约五分之一。通过与特朗普家族关联、于 9 月借壳上市的加密矿业公司 American Bitcoin，自 10 月 1 日以来股价更是暴跌约 70%。

市场的急剧转向，让许多正在酝酿或谈判中的交易陷入了尴尬境地。Architect Partners 在近期一份报告中指出：“如果加密货币价格在未来几个月持续低迷，交易活动和估值将受到何种影响仍有待观察。我们已经听说一些交易因市场不确定性而被取消。”对于主要以持有加密货币作为资产负债的“数字资产国库公司”（如 Strategy）以及通过 SPAC（特殊目的收购公司）上市的实体，股价下跌和资产缩水的双重压力尤为巨大。

展望未来，并购市场的逻辑可能发生根本性变化。在牛市中被忽视的协同效应和成本整合，可能重新成为交易的核心考量。估值预期需要大幅调整，买卖双方的价格分歧将加大，可能导致更多交易谈判破裂或转向全现金交易。但另一方面，市场低谷也可能催生真正的“捡漏”机会，现金储备充足的巨头或传统金融机构，或许会趁机以更低的价格收购具有核心技术的优质资产。

加密货币并购的常见类型与历史周期回顾

加密货币领域并购的常见类型

横向整合：同类公司之间的合并，旨在扩大市场份额、减少竞争，如交易所并购交易所。

纵向整合：沿着产业链进行收购，以控制上下游、降低成本或获取独特资源，如交易平台收购钱包服务商或数据分析公司。

产品/技术收购：为快速获得某项关键技术、知识产权或优秀团队而进行的收购，通常标的规模较小，但战略价值高。

市场扩张：通过收购进入新的地理区域或全新的客户群体，如美国公司收购亚洲或欧洲的本地平台。

人才收购：有时收购主要目的是获得目标公司的核心团队，而非其现有产品或业务。

加密并购历史周期简要回顾

• 2017-2018 年（萌芽期）：随着 ICO 热潮，出现了一些早期并购，但规模普遍较小，多为中心化交易所为丰富币种列表而收购项目。
• 2020-2021 年（增长期）：DeFi 夏季和牛市开启后，并购活动增加，尤其关注 DeFi 协议和 NFT 领域，2021 年全年交易额达 46 亿美元。
• 2022-2023 年（寒冬与调整期）：受 Luna/UST 崩盘、FTX 暴雷等事件影响，市场信心受挫，交易活动锐减，但出现了以低价收购破产资产的“秃鹫”型交易。
• 2025 年（爆发与转折期）：在政策利好和牛市预期下，并购额创历史新高，但于第四季度突遇市场暴跌，前景面临考验。

86 亿美元的并购盛宴，如同一场在春夏季蓄力、于初秋达到高潮的行业狂欢，却在深冬寒意骤然降临前被按下了暂停键。它清晰地记录了加密行业在争取到阶段性政治认可后，头部资本急于扩张版图、划定势力范围的雄心。然而，市场的残酷周期再次证明，资本的热度永远无法脱离资产价格的冰冷现实而独舞。未来的并购故事，或将告别单纯依靠估值扩张的“浪漫主义”，转向更加注重现金流、协同效应与生存能力的“现实主义”。对于整个行业而言，这场创纪录的整合浪潮无论后续如何演变，都已深刻改变了竞争格局。下一个周期的赢家，或许正是那些能在市场狂热时大胆出手、又能在寒冬中稳健消化整合成果的长期主义者。