Os gastos de capital dispararam, mas os lucros não aparecem. A febre do investimento em IA poderá tornar-se a próxima crise financeira?

A busca da OpenAI por garantias de empréstimos federais levanta alarmes, e o modelo de circulação de capital da indústria de IA é surpreendentemente semelhante à crise de hipotecas subprime de 2008? Como os investidores podem lidar com o risco potencial de uma bolha tecnológica. (Sinopse: AMD deixou as ações da OpenAI “stake in Issei” dispararem 24%, declarando guerra total à Nvidia Cuda? (Fundo adicionado: Sora 2 está vindo forte!) OpenAI quer recuperar o trono do modelo de vídeo, e o aplicativo iOS de mesmo nome é lançado no Tiktok) Estamos em tempos emocionantes, e a revolução da IA está permeando todos os cantos da vida em um ritmo alarmante, prometendo um futuro mais eficiente e inteligente. Recentemente, no entanto, um sinal preocupante surgiu: a OpenAI, a empresa de IA mais importante do mundo, solicitou abertamente garantias de empréstimos federais do governo dos EUA para apoiar sua enorme expansão de infraestrutura, que pode custar mais de US$ 1 trilhão. Não se trata apenas de um número astronómico, mas de um aviso severo. Se a estrutura do plano financeiro subjacente a este boom da IA tem uma semelhança impressionante com a tempestade financeira de 2008 que quase devastou a economia global em mais de uma década, o que devemos pensar? Embora as perspetivas para a indústria de IA e o potencial para uma revolução tecnológica sejam empolgantes, houve sinais perturbadores de estresse financeiro no mercado recentemente. A estrutura subjacente da sua operação de capital tem semelhanças notáveis com várias crises financeiras na história, especialmente a crise do crédito hipotecário de alto risco em 2008. Este artigo irá aprofundar as questões de circulação de capital, alavancagem e transferência de risco por trás desses alarmes, penetrar na narrativa do mercado e testar a estrutura financeira que sustenta a avaliação atual da IA. Em última análise, avaliaremos a natureza do risco, o seu resultado provável e proporemos estratégias para os investidores lidarem com ele. Sinais de alerta emergem: sinais de alerta precoce centrados na Oracle Em meio ao atual boom liderado pela IA, o sentimento do mercado é geralmente otimista e os preços das ações das gigantes de tecnologia atingiram repetidamente novas máximas. No entanto, assim como mineradores experientes carregam canários e alertam para gases tóxicos, em mercados aparentemente brilhantes, indicadores financeiros anormais de empresas individuais muitas vezes podem se tornar “canários no poço” que revelam potenciais riscos sistêmicos em toda a indústria. Canário nos boxes A gigante veterana da tecnologia Oracle (Oracle) está fazendo uma aposta de alto risco. Para desafiar a supremacia da Amazon (Amazon), Microsoft (Microsoft) e Google no espaço de data center de IA, está investindo centenas de bilhões de dólares em expansão ao custo de dívidas extremamente altas, incluindo o programa de super data center “StarGate” com OpenAI. O seu rácio dívida/capital próprio atingiu uns impressionantes 500%, o que significa que a sua dívida total é cinco vezes superior ao seu património líquido. Em comparação, a relação dívida/capital da Amazon é de apenas 50%, e os dados da Microsoft são ainda mais baixos. Simplificando, a Oracle apostou quase todo o patrimônio líquido da empresa e até mesmo seu valor futuro, fazendo uma grande aposta nesta corrida de IA. Níveis de endividamento dos gigantes tecnológicos norte-americanos Esta sirene chama-se Credit Default Swap, CDS (Credit Default Swap). O sinal recente mais crítico é o custo do seguro contra o potencial incêndio do “default da dívida” da Oracle: seus spreads de CDS dispararam para seu ponto mais alto em anos. Podemos pensar no CDS como uma forma de seguro financeiro: imagine o seu vizinho (Oráculo) a acumular uma montanha de materiais inflamáveis (montanhas de dívidas) na sua cave todos os dias. Você está muito preocupado que a casa dele vai pegar fogo e até mesmo afetá-lo. Então, você encontra uma seguradora e compra do seu próprio bolso um seguro contra incêndio para a casa do seu vizinho. Este contrato de seguro é CDS no mundo financeiro, e o prémio que paga é o preço (spread) do CDS. O aumento dos prémios significa que as seguradoras acreditam que o risco de incêndio aumenta drasticamente. Isso envia uma mensagem clara: as principais e mais experientes instituições financeiras do mercado geralmente acreditam que o risco de inadimplência da Oracle está aumentando acentuadamente, enraizado na “dívida de montanha e explosiva” em seu balanço. O alerta de dívida da Oracle é como uma rachadura na superfície que, embora não seja grande, sugere que uma placa subterrânea está se movendo violentamente. Que tipo de riscos estruturais estão escondidos neste conjunto de modelos de operação de capital que impulsionam toda a indústria de IA? Estruturas financeiras profundas: o jogo do “ciclo do dinheiro infinito” entre gigantes da IA O estresse financeiro de uma única empresa é apenas a ponta do iceberg. Quando ampliamos o zoom da Oracle para todo o ecossistema de IA, surge um risco estrutural mais profundo. O risco real está enraizado em um modelo único de operação de capital entre gigantes da indústria de IA, um jogo financeiro que parece ser capaz de transformar pedras em ouro, mas na verdade é extremamente frágil. Este é o jogo do capital fechado conhecido como o “ciclo do dinheiro infinito”, que infla a bolha de renda do nada e constrói um sistema financeiro aparentemente próspero, mas vulnerável. Para entender esse modelo com mais clareza, podemos simplificá-lo em um modelo de “três amigos começando um negócio”: O primeiro passo: a gigante de chips Nvidia (Mr. A), tira 100 yuans para investir na empresa estrela de inteligência artificial OpenAI (Mr. B). Passo 2: A OpenAI (Mr. B) paga imediatamente à Oracle (Mr. C) o valor total dos $100, nominalmente para comprar seus caros serviços de computação em nuvem. Passo 3: Depois de receber os 100 yuans, a Oracle (Mr. C) também rapidamente usou tudo isso para comprar seu poderoso superchip do investidor original, Nvidia (Mr. A). O jogo de fundos ilimitados Após este ciclo, os fundos de $100 voltaram para a Nvidia. No entanto, apesar do fato de que os fundos estavam apenas ociosos internamente e que nenhum do dinheiro vinha de compras reais de clientes externos, de acordo com as demonstrações financeiras das três empresas, todas elas geraram “magicamente” US $ 100 em receita cada. Isso torna seus ganhos extraordinariamente brilhantes, o que apoia fortemente seus altos preços de ações e avaliações de mercado. O calcanhar de Aquiles deste modelo é que todo o jogo não é construído sobre necessidades sólidas do cliente, mas depende inteiramente do compromisso dos participantes uns com os outros e do crédito em constante expansão. Se qualquer ligação do ciclo se quebrar: por exemplo, a Oracle está demasiado endividada para pagar um empréstimo, todo o sistema aparentemente próspero pode entrar em colapso num instante. Este ciclo fechado de capital, que inflaciona as bolhas de receita através de transações privilegiadas, não é uma inovação financeira, e sua estrutura tem uma semelhança impressionante com algumas operações pré-crise financeira ao longo da história, lembrando a tempestade que quase devastou a economia global. Ecos da história: cinco semelhanças marcantes entre a atual estrutura financeira da IA e a crise hipotecária do subprime de 2008 O fenômeno financeiro atual não existe isoladamente. Quando juntamos o alerta de dívida da Oracle com o ciclo de capital entre gigantes da IA, há uma sensação de déjà vu para os observadores do mercado que viveram o tsunami financeiro de 2008. A seguir, disseca sistematicamente cinco pontos em comum fundamentais entre as atuais operações financeiras no espaço da IA e os elementos centrais que levaram à crise financeira global de 2008, revelando que a história pode estar se repetindo de uma nova forma. Comparando a crise hipotecária de alto risco de 2008 com a atual bolha de IA Estas cinco semelhanças impressionantes pintam um quadro não surpreendente.