Binanceは9月18日に資金調達率の新アルゴリズムを更新します。この取り組みは、資金調達率を比較的穏やかな範囲に制御し、「保有=清算」というイメージを真の保有コストに変えることを目指しています。今回のアルゴリズムの変更の目的は、$Alpaca、$TRB、$MYXのような妖通貨が資金調達率メカニズムを利用して血液供給を創出し、対戦相手を圧迫する手段を抑制するためであると思われます。
原文は以下の通りです：
###セッション1:永久契約における資金調達率の役割:規制当局の武器化
永続契約は、従来の先物契約と最も顕著な違いが、期限がないことです。この特性は契約の流動性と投機属性を大いに高めますが、同時に固有のリスクももたらします：契約価格がその対象資産の現物価格と持続的に乖離する可能性があり、いわゆる「先物と現物の差」が形成されます。（一つの対象に二つの価格）
この核心的な問題を解決するために、資金調達率メカニズムが登場しました。本質的には価格のアンカー機構であり、ロングとショートの保有者間で定期的な資金交換を行うことで、市場参加者に永続的な契約の価格を現物価格水準に戻す取引行動を促し、長期的に価格の一貫性を維持します。
このメカニズムの運用ロジックは非常に明確です：資金調達率が正のとき（つまり、永久契約価格が現物価格を上回るとき）、ロングポジションの保有者はショートポジションの保有者に資金コストを支払う必要があります；逆に、資金調達率が負のとき（つまり、永久契約価格が現物価格を下回るとき）、ショートがロングに支払います。この設計は、トレーダーが市場の主流な感情とは逆のポジションを持つことを奨励する直接的な財務インセンティブを生み出し、市場のバランスを取ることや価格差を修正する役割を果たします。
これらの周期的な資金の交換は、継続的にアービトラージのインセンティブを生み出します：永久契約の価格が高すぎるとき、アービトラージャーは永久契約を売り、同量の現物資産を購入することで正の資金調達率を得ることができます。彼らのこの行動は、永久契約の価格に下向きの圧力をかけ、その価格を戻すことを促します。
資金調達率の計算は主に二つのコア部分から構成されています：利率（Interest Rate）とプレミアムインデックス（Premium Index）。
金利部分：これは比較的安定した、取引所によって事前に設定された構成要素であり、理論的には契約における基礎通貨と計算通貨間の借入コストの差を表しています。Binanceでは、BTC/ETH金利は通常8時間ごとに0.01%（すなわち1日あたり0.03%）に固定され、他の通貨の金利は0%に設定されています。
プレミアム指数部分：これは資金調達率の中で最も動的で影響力のある構成要素です。それは永続的契約価格と基礎資産現物指数価格の偏差程度を直接定量化します。永続的契約価格が現物指数価格を上回ると、プレミアム指数は正になります。逆に、現物指数価格が永続的契約価格を上回ると、プレミアム指数は負になります。短期的な価格変動を平滑化するために、プレミアム指数は通常、資金調達率計算期間内の価格差の移動加重平均値に基づいて決定されます。
今回のアップデートの前に、バイナンスの資金調達率の計算は、標準化された8時間の決済サイクルに基づくモデルに従っていました。その公式は効果的に次のように表現できます：
資金調達率=平均プレミアム指数(P)+clamp(金利−プレミアム指数(P)、0.05%、−0.05%)
このフレームワークの下で、BTC/ETHの「金利」はデフォルトで8時間ごとに0.01%とされ、他の通貨はすべて0%です。全体の計算は、8時間ごとに一度決済される料金に直接適用され、つまり日々3回決済されます（24時間 / 8時間 = 3回）。この固定された8時間の構造はBitmexの基準を踏襲しています。
2025年9月18日から施行される新しい公式は次のとおりです：
資金調達率 (F)=
[平均プレミアム指数(P)+クランプ(金利−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)] / （8/N)
この公式の重要な革新は、2つのコア変数を導入したことです：
N：時間単位の資金決済間隔（すなわち「決済頻度」）。これはアルゴリズムの動的調整の核心です。
(8/N)：公式における除数項を周波数正規化因子と呼びます。
新しい公式の分子部分は旧公式と完全に同じであり、「基準8時間費率」を計算したと理解できます。一方、新たに追加された頻度正規化因子は、この基準費率をスケーリング調整する役割を担っています。その核心的な目的は、より短い決済周期に基づいて、資金交換の各回の費率を調整し、資金調達率を8時間を基準としたウィンドウ内に制御することです。
この公式設計は、1つの核心的な設計原則を明らかにしています：Binanceは資金調達率が対抗側に過度な「保有コスト」をもたらすことを制限したいと考えており、市場操作の観点からは、資金調達率を下げることで反方向取引の「殺傷力」を低下させることを目指しています。
4時間ごとに最大2%の資金調達率を例にすると：
旧アルゴリズム下24hの資金調達率は12%；
新しいアルゴリズム下の24時間の資金調達率は6%です。
###セクション3:決済頻度変数の影響の定量化(N)
本節では、仮想のシナリオを通じて、異なる清算頻度における資金調達率の詳細な数値分解を行い、その運用メカニズムを視覚的に示します。
モデル仮定：
「基準8時間レート」（すなわち新しい公式の分子部分）が定数値0.02%であると仮定します。これは、永続契約価格が現物価格に対して適度なプレミアムを持つ市場環境を示しています。
トレーダーのポジションの名目価値は $100,000 です。
受取頻度： 8/8=1 （8時間ごとに1回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/1=0.02%
24時間での決済数:24/8=3
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0002=$20
24時間未払い料金: $20×3=$60
頻度:8/4 = 2(8時間ごとに2回)
単一決済の資金調達率:0.02%/2=0.01%
24時間での決済数:24/4=6
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0001=$10
24時間未払い料金: $10×6=$60
受取頻度： 8/2=4 （8時間ごとに4回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/ 4 = 0.005%
24時間での決済数:24/2=12
1回の決済支払い額: $100,000×0.00005=$5
24時間未払い費用: $5×12=$60
頻度:8/1 = 8(8時間ごとに8回)
単一決済の資金調達率:0.02%/8=0.0025%
24時間での決済数:24/1=24
1回の決済支払い額:$100,000×0.000025=$2.50
24時間未払い料金: $2.50×24=$60
上記の演算からわかるように、頻度が幾何学的であっても、最終的な（24時間）の資金調達率は同じです。
戦略的観点から見ると、今回のアップデートは過去の市場危機で明らかになったシステミックリスク—資金調達率の「武器化」に対する一つの対策と見なすことができ、同時に新興の高リスク資産の上場取引を主導することを目的とした戦略的措置でもある。暗号市場はもともとその極端なボラティリティで知られており、特に「高時価総額、低流通」の市場環境において、この一見正常な価値に戻るメカニズムとツールは徐々に一つの武器になりつつある。
Alpaca、MYX、TRBなどのクラシックな“戦役”の中で、それは徐々に対戦相手の盤を抑制し、さらには打ち負かすための武器として使用されるようになりました。極端な場合、毎時2%の資金調達率は24時間で48%に換算され、（Alpacaでは4%に達することもあります）これはなんと痛ましい悟りでしょう！これは、対戦相手の資金調達率を利用して自分自身に輸血を行う一方で、対戦相手の保証金を減少させ、その結果、より少ない資金で対戦相手の盤を“清算”することができ、螺旋的に上昇/下降する加速度を達成することを意味します。
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8/Nは、Binanceがここ数ヶ月の間に通貨を上場廃止するストーリー、高いコントロールによる操作、保有が血を流す状況に対する回答です。このモデルは基本的に毎日の資金調達率を6％に制限しています（8時間ごとに2％と仮定すると）、資金調達率の輸血や盗む手段を塞いだ形になっています。
誰かが聞くかもしれませんが、なぜ直接8時間ごとに決済を設定しないのでしょうか。これは、数時間内に価格が倍増または半減する可能性のあるウイルス性トークンにとって、8時間の資金決済間隔は反応が遅すぎるからです。この期間中、プレミアムは非常に大きくなる可能性があり、最終的に計算される資金調達率は罰則的なものになる可能性があり、逆に市場の不安定性を悪化させることになります。変動変数Nを実施することで、Binanceは高リスクの新しい資産が上場する初日に、そのボラティリティに対して1/2/4/8時間の決済頻度を設定することができます。
前述の通り、資金調達率の役割は先物と現物の価格差を調整するためのものですが、残念ながら悪意のある人々によって利用され、契約メカニズムを理解していない個人投資家を圧倒する轧路機になってしまいました。
市場は風雲変幻し、神が一つの扉を閉じれば、別の窓を開ける —— これは誰にでも当てはまることです。次の博弈の大劇に期待しましょう。
市場に対する畏敬の念を常に持ち続けられますように。
本文は、@owenjin12 のツイート分析を参考にしています。
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Binanceアルゴリズム更新はどのように妖通貨の「手数料レバレッジ」を断ち切るのか？
Binanceは9月18日に資金調達率の新アルゴリズムを更新します。この取り組みは、資金調達率を比較的穏やかな範囲に制御し、「保有=清算」というイメージを真の保有コストに変えることを目指しています。今回のアルゴリズムの変更の目的は、$Alpaca、$TRB、$MYXのような妖通貨が資金調達率メカニズムを利用して血液供給を創出し、対戦相手を圧迫する手段を抑制するためであると思われます。
原文は以下の通りです：
###セッション1:永久契約における資金調達率の役割:規制当局の武器化
永続契約は、従来の先物契約と最も顕著な違いが、期限がないことです。この特性は契約の流動性と投機属性を大いに高めますが、同時に固有のリスクももたらします：契約価格がその対象資産の現物価格と持続的に乖離する可能性があり、いわゆる「先物と現物の差」が形成されます。（一つの対象に二つの価格）
この核心的な問題を解決するために、資金調達率メカニズムが登場しました。本質的には価格のアンカー機構であり、ロングとショートの保有者間で定期的な資金交換を行うことで、市場参加者に永続的な契約の価格を現物価格水準に戻す取引行動を促し、長期的に価格の一貫性を維持します。
このメカニズムの運用ロジックは非常に明確です：資金調達率が正のとき（つまり、永久契約価格が現物価格を上回るとき）、ロングポジションの保有者はショートポジションの保有者に資金コストを支払う必要があります；逆に、資金調達率が負のとき（つまり、永久契約価格が現物価格を下回るとき）、ショートがロングに支払います。この設計は、トレーダーが市場の主流な感情とは逆のポジションを持つことを奨励する直接的な財務インセンティブを生み出し、市場のバランスを取ることや価格差を修正する役割を果たします。
これらの周期的な資金の交換は、継続的にアービトラージのインセンティブを生み出します：永久契約の価格が高すぎるとき、アービトラージャーは永久契約を売り、同量の現物資産を購入することで正の資金調達率を得ることができます。彼らのこの行動は、永久契約の価格に下向きの圧力をかけ、その価格を戻すことを促します。
1.2 資金調達率の構成:コア要素の分解
資金調達率の計算は主に二つのコア部分から構成されています：利率（Interest Rate）とプレミアムインデックス（Premium Index）。
金利部分：これは比較的安定した、取引所によって事前に設定された構成要素であり、理論的には契約における基礎通貨と計算通貨間の借入コストの差を表しています。Binanceでは、BTC/ETH金利は通常8時間ごとに0.01%（すなわち1日あたり0.03%）に固定され、他の通貨の金利は0%に設定されています。
プレミアム指数部分：これは資金調達率の中で最も動的で影響力のある構成要素です。それは永続的契約価格と基礎資産現物指数価格の偏差程度を直接定量化します。永続的契約価格が現物指数価格を上回ると、プレミアム指数は正になります。逆に、現物指数価格が永続的契約価格を上回ると、プレミアム指数は負になります。短期的な価格変動を平滑化するために、プレミアム指数は通常、資金調達率計算期間内の価格差の移動加重平均値に基づいて決定されます。
第二章：アルゴリズムの進化に関する比較分析
** 2.1従来の式:8時間の業界標準**
今回のアップデートの前に、バイナンスの資金調達率の計算は、標準化された8時間の決済サイクルに基づくモデルに従っていました。その公式は効果的に次のように表現できます：
資金調達率=平均プレミアム指数(P)+clamp(金利−プレミアム指数(P)、0.05%、−0.05%)
このフレームワークの下で、BTC/ETHの「金利」はデフォルトで8時間ごとに0.01%とされ、他の通貨はすべて0%です。全体の計算は、8時間ごとに一度決済される料金に直接適用され、つまり日々3回決済されます（24時間 / 8時間 = 3回）。この固定された8時間の構造はBitmexの基準を踏襲しています。
**2.2 更新された式: "Frequency Normalization Factor" の導入
2025年9月18日から施行される新しい公式は次のとおりです：
資金調達率 (F)=
[平均プレミアム指数(P)+クランプ(金利−プレミアム指数(P),0.05%,−0.05%)] / （8/N)
この公式の重要な革新は、2つのコア変数を導入したことです：
N：時間単位の資金決済間隔（すなわち「決済頻度」）。これはアルゴリズムの動的調整の核心です。
(8/N)：公式における除数項を周波数正規化因子と呼びます。
新しい公式の分子部分は旧公式と完全に同じであり、「基準8時間費率」を計算したと理解できます。一方、新たに追加された頻度正規化因子は、この基準費率をスケーリング調整する役割を担っています。その核心的な目的は、より短い決済周期に基づいて、資金交換の各回の費率を調整し、資金調達率を8時間を基準としたウィンドウ内に制御することです。
この公式設計は、1つの核心的な設計原則を明らかにしています：Binanceは資金調達率が対抗側に過度な「保有コスト」をもたらすことを制限したいと考えており、市場操作の観点からは、資金調達率を下げることで反方向取引の「殺傷力」を低下させることを目指しています。
4時間ごとに最大2%の資金調達率を例にすると：
旧アルゴリズム下24hの資金調達率は12%；
新しいアルゴリズム下の24時間の資金調達率は6%です。
###セクション3:決済頻度変数の影響の定量化(N)
本節では、仮想のシナリオを通じて、異なる清算頻度における資金調達率の詳細な数値分解を行い、その運用メカニズムを視覚的に示します。
モデル仮定：
「基準8時間レート」（すなわち新しい公式の分子部分）が定数値0.02%であると仮定します。これは、永続契約価格が現物価格に対して適度なプレミアムを持つ市場環境を示しています。
トレーダーのポジションの名目価値は $100,000 です。
3.1 シナリオ A (N=8)：ベンチマークシナリオ（標準清算）
受取頻度： 8/8=1 （8時間ごとに1回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/1=0.02%
24時間での決済数:24/8=3
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0002=$20
24時間未払い料金: $20×3=$60
3.2 シナリオ B (N=4): PUMPUSDT の例 (頻度の増加)
頻度:8/4 = 2(8時間ごとに2回)
単一決済の資金調達率:0.02%/2=0.01%
24時間での決済数:24/4=6
決済ごとの支払い額: $100,000×0.0001=$10
24時間未払い料金: $10×6=$60
3.3 シナリオ C (N=2)：高頻決済
受取頻度： 8/2=4 （8時間ごとに4回受け取る）
単一決済の資金調達率:0.02%/ 4 = 0.005%
24時間での決済数:24/2=12
1回の決済支払い額: $100,000×0.00005=$5
24時間未払い費用: $5×12=$60
3.4 シナリオ D (N=1)：時間単位の決済
頻度:8/1 = 8(8時間ごとに8回)
単一決済の資金調達率:0.02%/8=0.0025%
24時間での決済数:24/1=24
1回の決済支払い額:$100,000×0.000025=$2.50
24時間未払い料金: $2.50×24=$60
上記の演算からわかるように、頻度が幾何学的であっても、最終的な（24時間）の資金調達率は同じです。
四、マーケットへの影響とBinanceの対応
戦略的観点から見ると、今回のアップデートは過去の市場危機で明らかになったシステミックリスク—資金調達率の「武器化」に対する一つの対策と見なすことができ、同時に新興の高リスク資産の上場取引を主導することを目的とした戦略的措置でもある。暗号市場はもともとその極端なボラティリティで知られており、特に「高時価総額、低流通」の市場環境において、この一見正常な価値に戻るメカニズムとツールは徐々に一つの武器になりつつある。
Alpaca、MYX、TRBなどのクラシックな“戦役”の中で、それは徐々に対戦相手の盤を抑制し、さらには打ち負かすための武器として使用されるようになりました。極端な場合、毎時2%の資金調達率は24時間で48%に換算され、（Alpacaでは4%に達することもあります）これはなんと痛ましい悟りでしょう！これは、対戦相手の資金調達率を利用して自分自身に輸血を行う一方で、対戦相手の保証金を減少させ、その結果、より少ない資金で対戦相手の盤を“清算”することができ、螺旋的に上昇/下降する加速度を達成することを意味します。
!
8/Nは、Binanceがここ数ヶ月の間に通貨を上場廃止するストーリー、高いコントロールによる操作、保有が血を流す状況に対する回答です。このモデルは基本的に毎日の資金調達率を6％に制限しています（8時間ごとに2％と仮定すると）、資金調達率の輸血や盗む手段を塞いだ形になっています。
誰かが聞くかもしれませんが、なぜ直接8時間ごとに決済を設定しないのでしょうか。これは、数時間内に価格が倍増または半減する可能性のあるウイルス性トークンにとって、8時間の資金決済間隔は反応が遅すぎるからです。この期間中、プレミアムは非常に大きくなる可能性があり、最終的に計算される資金調達率は罰則的なものになる可能性があり、逆に市場の不安定性を悪化させることになります。変動変数Nを実施することで、Binanceは高リスクの新しい資産が上場する初日に、そのボラティリティに対して1/2/4/8時間の決済頻度を設定することができます。
前述の通り、資金調達率の役割は先物と現物の価格差を調整するためのものですが、残念ながら悪意のある人々によって利用され、契約メカニズムを理解していない個人投資家を圧倒する轧路機になってしまいました。
市場は風雲変幻し、神が一つの扉を閉じれば、別の窓を開ける —— これは誰にでも当てはまることです。次の博弈の大劇に期待しましょう。
市場に対する畏敬の念を常に持ち続けられますように。
本文は、@owenjin12 のツイート分析を参考にしています。