融资热潮下的「预测市场」：为何加密创投正押注这个或比股票市场更大的赛道？

2025 年，预测市场正迎来前所未有的黄金时刻。从 Polymarket、Kalshi 到新创 The Clearing Company，一波波高额融资正在涌入这个曾经的小众领域。数据显示，今年已有 11 笔交易筹集超过 2.16 亿美元，远超 2024 年的 8,000 万美元与 2021 年的 6,000 万美元。

这股资金热潮背后，不仅有宏观环境与监管突破的推动，还有十多年基础设施积累带来的「临界点效应」。

资金涌入：从边缘到聚光灯下

The Clearing Company：由 Polymarket 与 Kalshi 前员工创立，种子轮即获 1,500 万美元

Kalshi：6 月获 Paradigm 领投 1.85 亿美元，估值达 20 亿美元，并与 Robinhood 合作开发体育市场

Polymarket：筹资超 2 亿美元，由 Peter Thiel 的 Founders Fund 领投，并以 1.12 亿美元 收购衍生品交易所 QCEX 重返美国市场

同时，X（Twitter）等巨头也在布局预测市场，显示该赛道已从链上实验走向主流舞台。

为何是现在？四大驱动因素

需求持久化：2024 年美国大选后，交易量并未下滑，反而转向体育、经济与文化事件

文化可见度：与 X 合作、媒体引用，让预测市场成为政商界与公众的资讯来源

监管突破：CFTC 撤回对 Kalshi 的上诉，实质性放行选举合约；批准 Polymarket 收购 QCEX 重返美国

基础设施成熟：智能合约、安全预言机、稳定币与监管框架经过十多年完善

为何只有 Polymarket 与 Kalshi 突围？

流动性护城河：Kalshi 用五年时间在市场转暖前建立深度流动性；Polymarket 则以现金奖励与做市部门扩大交易量

品牌与心智占有率：Polymarket 几乎成为「预测市场」的代名词；Kalshi 则依靠机构信誉与合规形象

生存韧性：在监管压力与低迷期中坚持运营，先发优势转化为长期主导地位

未来增长路径：或与股票市场竞争

机构采用：对冲基金与大型资管机构可将预测市场作为直接对冲工具

跨界整合：FanDuel、DraftKings 等体育娱乐平台有望切入，带来数千亿美元级别的增量市场

产品创新：用户生成市场、链上流动性、信任最小化的结算机制

宏大愿景：经济学家 Robin Hanson 提出的「futarchy」模式——用预测市场辅助政策制定

风险与挑战

流动性脆弱：小平台难以突破「先有鸡还是先有蛋」的困境

事件客观性：部分合约需依赖预言机或仲裁员，可能引发争议

声誉风险：涉及战争、恐怖主义等敏感事件可能引发监管打击

诚信问题：内幕交易、有毒资金流、缺乏 KYC 的平台易损害用户体验

结语

预测市场的投资价值，正来自于需求的持久性、文化渗透、监管松绑与基础设施成熟度的叠加效应。虽然流动性与合规挑战依然存在，但随着机构资金与跨界平台的加入，这个赛道或将从「小众实验」成长为可与股票市场分庭抗礼的全球性交易基础设施。