Introducción

Los mercados de préstamos DeFi se han vuelto bastante maduros, siendo Maker, Compound y Aave los principales centros de capital. Han experimentado un desarrollo constante y una expansión continua en varios ecosistemas. Mirando hacia atrás en su historia de desarrollo, la primera plataforma de préstamos, ETHLend (ahora AAVE), utilizó un modelo de préstamos entre pares, donde los prestatarios o prestamistas realizaban pedidos y completaban detalles como el tipo de garantía, la tasa de interés del préstamo, el monto, y colateral, y el lado de la demanda tomaría el pedido.

Aunque el modelo de préstamos entre pares permite a los usuarios establecer varios parámetros, las diferencias en el endeudamiento y las demandas de préstamos pueden llevar a una baja eficiencia en el emparejamiento. Por lo tanto, Compound introdujo el concepto de peer-to-pool y Aave también adoptó este modelo. Los prestatarios y los prestamistas interactúan a través de un conjunto de fondos para completar las operaciones de préstamo, lo que mejora la utilización de los fondos y satisface eficazmente las demandas tanto de los prestatarios como de los prestamistas. El modelo peer-to-pool también se ha convertido en el modelo de préstamo predominante.

El modelo peer-to-pool satisface la mayoría de las necesidades crediticias, pero también plantea problemas como las fluctuaciones de las tasas de interés y los diferenciales de tasas de interés entre prestatarios y prestamistas. Como resultado, gradualmente han ido surgiendo protocolos de tasa fija. En comparación, el campo de la tasa fija comenzó más tarde, y la mayoría de los proyectos surgieron en la segunda mitad de 2020. Actualmente, todavía no ha formado un tamaño de mercado significativo. La mayoría de los protocolos atraen usuarios a través de proyectos líderes que ofrecen préstamos a tasa flotante, pero estos usuarios no son necesariamente verdaderos usuarios existentes. Además, dependen de los incentivos de extracción de liquidez para la sostenibilidad y, una vez que los incentivos disminuyen, los usuarios se retiran rápidamente. Aunque el campo de los tipos de interés fijo se encuentra todavía en sus primeras etapas de desarrollo, todavía hay demanda en el mercado, especialmente para los inversores institucionales que necesitan productos de ingresos deterministas y predecibles para gestionar sus activos. Term Finance es uno de los pocos protocolos de préstamos basados en subastas que fija la tasa de interés final del préstamo mediante ofertas ocultas tanto de los prestatarios como de los prestamistas. Sus principales características son los tipos fijos y la suavización de los tipos de interés. Este artículo proporcionará una explicación detallada de la lógica de su producto y analizará el estado de desarrollo actual del proyecto.

¿Qué es la financiación a plazo?

Term Finance es un protocolo de préstamos a tasa de interés fija implementado en Ethereum. Facilita el emparejamiento entre prestatarios y prestamistas a través de un mecanismo de subasta de tasas de interés. Cada subasta tiene garantías fijas y activos crediticios, y la tasa de interés está determinada por la oferta de los prestamistas y prestatarios durante la subasta. El producto del sitio web oficial se lanzó en Ethereum el 1 de agosto de 2023. El equipo completó una ronda de financiación inicial a finales de febrero de este año y recibió 2,5 millones de dólares en apoyo financiero. Actualmente, no se ha introducido ningún modelo tokenómico.

Fuente: https://docs.term.finance/protocol/term-repos

Para captar la demanda del mercado, el sitio web oficial actualmente se centra en ofrecer pares de préstamos como wstETH-USDC, wstETH-WETH, sDAI-USDC, etc. Estos pares se utilizan principalmente para aumentar el apalancamiento de wstETH, aumentar las recompensas mineras de wstETH y mejorar las ganancias de los depósitos sDAI. El valor total bloqueado en el fondo de liquidez se acerca a los diez millones de dólares estadounidenses. El equipo ha expresado su compromiso de introducir más pares comerciales en el futuro para satisfacer la demanda del mercado.

Experiencia del producto

El protocolo Term Finance realiza subastas de préstamos periódicas (cuatro semanas) para igualar las transacciones, con los correspondientes activos colaterales y activos crediticios. Como se muestra en la figura siguiente, los prestatarios pueden ver en el sitio web oficial de Term que habrá una subasta de préstamos para prestar USDC contra garantía wstETH, con una duración del préstamo de cuatro semanas.

Fuente: https://app.term.finance/

Los prestatarios hacen clic para participar en la subasta e ingresan la cantidad de USDC a pedir prestado, así como la tasa de interés cotizada. El contrato a plazo es responsable del emparejamiento, similar al comercio entre pares.

Fuente: https://app.term.finance/auctions/

Mecanismo de subasta

La subasta de Term Finance se divide en fechas de anuncio, ventana de subasta y período de divulgación. Una semana antes del inicio oficial de la subasta se hará pública información sobre la garantía, los activos del préstamo y otros detalles relevantes. Durante la ventana de subasta, los prestatarios y prestamistas ocultan sus ofertas utilizando un algoritmo hash hasta la liquidación de las tasas de interés, garantizando así ofertas secretas. Al final del período de divulgación, los resultados de la licitación de ambas partes se revelan en la cadena de bloques y la tasa de interés de liquidación final se determina mediante el algoritmo en la cadena. El núcleo del algoritmo en cadena es encontrar un punto de equilibrio entre la oferta y la demanda en las ofertas de tasas de interés de ambas partes, maximizando el monto del préstamo.

Otros mecanismos

Extensión

Los prestatarios tienen la opción de ampliar sus préstamos utilizando la misma garantía y activos del préstamo, ampliando así la fecha de reembolso. Al igual que en las subastas, los prestatarios deben presentar un monto y una tasa de oferta. Aunque las extensiones simplifican hasta cierto punto los pasos operativos del prestatario, el proceso aún ocurre cada cuatro semanas, lo que es más engorroso en comparación con los protocolos de préstamo tradicionales como AAVE. También existe la posibilidad de un aumento de las tasas de liquidación pero una prórroga fallida. Si la prórroga fracasa, los usuarios podrían enfrentarse a la liquidación debido a la dificultad para pagar la deuda.

Liquidación

Cuando el índice de garantía del prestatario cae por debajo del índice de garantía mínimo requerido para el préstamo, se activará la liquidación. Cualquiera puede iniciar la liquidación llamando al contrato de liquidación. El ratio de penalización por liquidación es del 8%, con un 2,8% asignado al protocolo y un 5,2% a los liquidadores.

Tarifa de servicio

Las fuentes actuales de ingresos del protocolo se derivan de sanciones de liquidación e ingresos por tarifas de servicio. Cuando los prestatarios pujan y obtienen préstamos con éxito, se deducirá automáticamente una tarifa de servicio del monto del préstamo. La tarifa de servicio se cobra a los prestatarios en forma de una tasa de interés anualizada, que generalmente oscila entre el 0,3% y el 0,5%.

Estado del desarrollo

Term Finance lanzó sus productos en la red principal de Ethereum en agosto de este año. La cantidad de fondos bloqueados ha aumentado continuamente. Aprovechando la popularidad de la carrera LSD, introdujo por primera vez pares comerciales como wstETH-USDC y wstETH-WETH, centrándose en aumentar los rendimientos del apalancamiento para wstWTH. La cantidad total de fondos bloqueados superó los 12 millones de dólares en su punto máximo. Actualmente, los fondos bloqueados en el fondo de liquidez son de aproximadamente 10 millones de dólares.

Fuente: https://defillama.com/protocol/termfinance

Conclusión

Term Finance logra tasas de interés fijas dentro de un período específico a través de un mecanismo de subasta, donde tanto los prestamistas como los prestatarios ocultan sus cotizaciones y utilizan algoritmos para determinar la tasa de préstamo final, maximizando la igualación de los montos de los préstamos. La lógica empresarial general es relativamente sencilla, con tasas de interés fijas que aplanan el diferencial de intereses. Sin embargo, esto también trae consigo el problema de la baja eficiencia. Los préstamos a plazo suelen tener un período de pago de cuatro semanas, lo que significa que la tasa de interés fluctúa cada cuatro semanas. Esto hace que a los prestatarios les resulte engorroso extender sus préstamos y existe la posibilidad de que la extensión fracase.

Actualmente, existe una demanda limitada en el mercado de tipos de interés fijos. Los prestamistas y prestatarios se inclinan más por la seguridad y la estabilidad de los tipos de interés a largo plazo. El atractivo general del tipo de interés fijo actual en el proyecto no es significativo. En términos de aplanar el diferencial de intereses, la tasa de liquidación de la subasta es la tasa acordada por ambas partes, eliminando el diferencial de intereses similar a un mecanismo de igual a igual. Sin embargo, esto conduce a tasas de interés más bajas y a dificultades para formar una ventaja competitiva relevante. El proyecto aún no ha lanzado un modelo económico simbólico y está introduciendo continuamente pares comerciales de préstamos relevantes para capturar la demanda del mercado.