引言：

在2023年，随着美联储利率达到22年来的最高点，FRAX推出了一项创新产品——sFRAX。sFRAX是一种特殊的质押金库，其主要目的是利用美国国债的增长收益。这标志着FRAX进入其“Frax v3”产品系列的新阶段。

FRAX v3概述

sFRAX是FRAX生态系统中的一个特定功能，而FRAX v3则是支持该功能（以及整个生态系统）的底层协议。FRAX v3的性能和功能直接影响sFRAX的运行和效率。

sFRAX和FRAX v3的关系

1.sFRAX作为FRAX稳定币的一个应用，直接受到FRAX协议（包括FRAX v3）的影响和支持。

2.FRAX v3的更新和改进，如更高的抵押率和与美元的直接锚定，可能会增强sFRAX作为投资工具的吸引力和可靠性。

3.sFRAX的表现和效率部分依赖于FRAX稳定币协议（即FRAX v3）的整体健康和效率。

sFRAX和FRAX v3之间的关系可以通过它们在Frax Finance生态系统中的不同角色和功能来理解。简单来说，sFRAX是FRAX稳定币在Frax Finance生态系统中的一个特定应用，而FRAX v3则是整个FRAX稳定币协议的最新版本。

FRAX v3更新点概述

FRAX v3的发布标志着Frax Finance在稳定币领域的一个重要进展。这个版本通过一系列创新功能和升级，旨在提高FRAX稳定币的市场竞争力和可靠性。以下是对FRAX v3主要更新点的概述：

1.完全抵押：

v3版本继续提高稳定币的抵押率（CR），目标是始终保持CR大于或等于100%。

这是对市场对“非足额抵押”稳定币敏感性增加的响应，特别是在UST事件之后。

举例：想象一下，如果你向银行借贷，银行会要求你提供价值等同或更高的资产作为担保。FRAX v3就是这样运作的，确保每个发行的FRAX稳定币都有等同或更高价值的资产支持。这就像是一个借贷系统，但是保证了100%（甚至超过）的安全抵押。

2.直接锚定美元：

FRAX的目标是与美元实现完全锚定，而非依赖其他主流稳定币。

当CR达到100%时，将使用Chainlink预言机和经治理批准的参考汇率来确认与美元的锚定状态。

举例：假设你在国外旅行，需要用当地货币。你会希望你的货币与美元保持稳定的兑换比率。FRAX v3也是这样，它的价值直接与美元挂钩，不受其他数字货币（如比特币或以太坊）波动的影响。

3.参考IORB的动态收益：

v3版本将采用美联储的“联邦准备金利率”（IORB）作为协议功能的参考标准，如sFRAX质押收益。

根据IORB的变化调整FRAX的抵押资产类别。

举例：就像银行根据央行的利率调整存款利率一样，FRAX v3使用美联储的联邦准备金利率（IORB）来调整其收益结构。当IORB较高时，FRAX更倾向于投资国债以获得更高收益；当IORB较低时，则转向链上资产。

4.移除多签：

v3的智能合约将完全在链上运行，通过frxgov模块实现，不再依赖多重签名。

举例：多签就像一个公司需要多个高管签名才能批准一个决定。FRAX v3去掉了这种需求，让整个系统完全自动化和去中心化，就像一个没有需多人监督的自动化机器。

5.不可赎回性：

与其他一些超额抵押的美元稳定币不同，FRAX不可赎回。其功能是通过资产抵押、AMO智能合约和治理行动来实现等同于美元的计价。

举例：通常，如果你持有一种代币，你可能期望能够将其兑换成等值的法币（如美元）。但在FRAX v3中，你不能直接将FRAX兑换成美元。它的主要目的是作为一种价值存储和交换媒介，其价值与美元等价。

总的来说，FRAX v3通过这些特点来提供一个更稳定、更可信的数字货币选项。它像一个高度保障、紧密与美元挂钩、并且自动调整其投资策略以适应市场条件的数字货币系统。这些创新特点使FRAX v3在竞争激烈的稳定币市场中脱颖而出。随着DeFi领域的竞争日益激烈，FRAX v3的市场表现将是值得关注的重点。

sFRAX的起源与发展历程

sFRAX诞生于对更稳定、与现实世界更紧密连接的数字货币的需求。2022年，随着UST的崩溃和稳定币市场的动荡，FRAX的市值受到影响，迫使其向100%抵押的稳定币模型转变，并着手扩展其业务至RWA领域。sFRAX就是在这种背景下应运而生的产品。

sFRAX的特点

sFRAX，或称为“质押FRAX”，允许用户存入FRAX并获得高达10%的收益率，随后这一比率会降至约5.4%，即当前美联储的IORB利率。这一设计反映了FRAX对高利率环境下稳定币需求的适应，与市场上其他稳定币相比具有独特优势。

市场背景与动机

Frax创始人SamKazemian指出，市场上的大多数稳定币设计主要是为了适应低利率环境。当美联储利率开始上升时，Frax决定追踪这一变化，以保持其产品的相关性和吸引力。

Kazemian的愿景是，通过sFRAX，FRAX将逐步摆脱对其他主流稳定币如USDC的依赖，最终实现与美债（美元）的完全锚定。这将使FRAX成为DeFi领域中最具创新性和可持续性的稳定币之一。

sFRAX 质押页面（图源：frax.finance）

与其他稳定币协议的比较

Kazemian将sFRAX与MakerDAO的DAI存款利率（DSR）进行了比较。他认为，尽管两者在动机上相似，即都旨在提供稳定币持有者收益，但Frax的设计在可持续性方面优于MakerDAO。Kazemian提出，MakerDAO的利率更像是为了增加DAO收益的营销支出，而且它的利率与美联储利率不一致。而FRAX旨在完善与美国国债直接相关的稳定币，将联邦储备银行的收益引入区块链。

案例：合作与国债购买

FRAX与FinresPBC的合作促使其与堪萨斯城的Lead Bank开设经纪账户，进而开始购买美国国债。这一策略旨在将稳定币与高质量的实物资产联系起来，提高其稳定性和可靠性。

sFRAX的运作模式

sFRAX通过Frax协议和FinResPBC中介机构，实现了美元稳定币与现实世界资产（RWA）之间的桥接。用户通过抵押FRAX来获取sFRAX，从而获得基于美国国债等短期资产的收益。该系统每周调整，确保sFRAX用户能够分享到由这些实物资产产生的收益。

sFRAX 的运作模式（图源：foresightnews）

sFRAX的优势和风险

优势与应用

1.稳定性：

通过与美国国债等优质资产挂钩，sFRAX提供了超出传统加密货币的稳定性，通过保持其价值的稳定性，降低了投资者面临的市场波动风险。

2.sFRAX灵活性：

作为一种DeFi产品，sFRAX为用户提供了各种金融服务的可能性，如贷款、借贷等。

3.收益潜力：

用户通过抵押FRAX赚取稳定币收益，这种收益与美国国债等资产的利息直接相关。

4.去中心化：

sFRAX作为DeFi产品，减少了对传统金融机构的依赖，加强了去中心化的特性。

应用案例：例如，一名投资者可能使用sFRAX作为交易媒介，以减少交易过程中的价格波动风险。

风险考量

sFRAX作为Frax Finance推出的一种稳定币产品，在稳定性和收益方面具有显著优势，但也面临多种潜在风险，包括对美债市场波动的敏感性，以及与美元的直接挂钩可能带来的合规性问题。以下是根据市面上资料对sFRAX风险的分析和总结：

1.美债价格下跌风险：

sFRAX的底层支撑资产是美国国债，其收益率和价格呈现反向关系。如果美债收益率持续上升，其价格会不断下降，导致所支撑的稳定币价值下跌​​。

这种价格下跌可能导致用户对其背后资产价值产生怀疑，一旦到达心理临界点，可能会触发赎回潮，进而引发市场不稳定。

2.流动性风险：

sFRAX面临的一个重要风险是期限错配，即项目方持有的美债收益需要到期兑付，但用户持有的代币化资产可以几乎即时兑付​​。

在市场大幅波动时，用户可能抛售代币以回补流动性，导致项目方需要抛售美债以回收流动性。这种流动性风险可能导致稳定币价值下降，甚至出现脱锚现象。

3.托管机构风险：

固定收益类项目，包括sFRAX，依赖于底层国债资产的托管机构。这些托管机构的可靠性成为一个重要的风险点​​。

尽管目前美国国债市场的流动性充裕，能够应对这些项目规模的冲击，但托管机构的信任度和信息披露的限制仍然是一个不可忽视的风险因素。

4.依赖美债的风险：

sFRAX的运作模式依赖于购买美国国债并分享其产生的利息给用户。

随着sFRAX中的总价值锁定（TVL）增长，对美国国债市场的依赖程度也在增加。这意味着任何影响美债市场的因素，如政策变化、经济环境波动等，都可能对sFRAX的稳定性构成风险。

5.市场波动的影响：

市场情绪和全球经济环境的变化可能导致美债收益率波动，这直接影响sFRAX的收益率和稳定性。

在极端市场情况下，例如金融危机或突发事件，美债的价值可能受到冲击，进而影响sFRAX的底层资产价值。

6.治理和操作风险：

作为一个去中心化金融产品，sFRAX的治理结构和操作决策对其稳定性至关重要。

任何治理失败或操作失误都可能导致资产价值下跌，甚至引发用户信任危机。

7.技术和安全风险：

作为基于区块链技术的产品，sFRAX可能面临智能合约漏洞、安全漏洞等技术风险。

尽管区块链技术本身具有高度安全性，但不可避免地存在潜在的技术缺陷或外部攻击的风险。

总结来说，sFRAX作为一种创新的稳定币产品，提供了独特的收益机会，但同时也承担着多种风险。投资者在考虑投资sFRAX之前，应仔细评估这些潜在风险，并做好相应的风险管理准备。

在金融产品中的角色

sFRAX在金融产品领域中树立了新的榜样，特别是在结合稳定性和灵活性方面。它为数字货币市场提供了一个更加稳定和安全的交易选项。

在金融产品领域中，sFRAX扮演了一个重要的角色。作为Frax Finance的一种创新性产品，sFRAX是一个质押金库，旨在为用户提供一种捕获美国国债收益的机会。通过这种机制，sFRAX不仅提供了一种捕获传统金融市场收益的途径，还在区块链技术和去中心化金融（DeFi）领域创造了新的可能性。

sFRAX的主要特点包括：

1.它是一种用于捕获美国国债收益的质押金库，用户可以通过质押FRAX稳定币在该金库中获得收益​​​​。

2.sFRAX金库的资金主要投资于短期美国国债、美联储隔夜逆回购协议、存放在美联邦储备银行的美元、货币基金等产品​​。

3.sFRAX不仅提供了RWA（Real World Assets，现实世界资产）相关的收益，同时还允许持有者参与链上DeFi产品的交互，如在二级市场进行交易或在Curve平台上为sFRAX提供流动性​​。

因此，在金融产品领域，sFRAX代表了一种结合了传统金融资产和新兴区块链技术的创新尝试，旨在为用户提供一种既安全又便利的投资方式。通过这种方式，sFRAX试图在保持稳定币的稳定性的同时，为用户提供额外的收益来源。

未来路线图与可能性

随着FRAX生态的不断成熟和sFRAX规模的增长，其未来发展方向可能会更加多元化。长期来看，sFRAX是否能够实现稳定币市场的终极目标——完全锚定美元且独立于其他主流稳定币——将是一个值得持续关注的问题。

sFRAX代表了稳定币领域的一次重要进步，通过结合实体世界的资产和区块链技术的创新，它为数字货币市场提供了更高的稳定性和收益潜力。虽然面临一些风险和挑战，但sFRAX在金融领域的应用前景仍然值得期待。随着区块链和传统金融的进一步融合，sFRAX可能会成为连接这两个领域的关键桥梁。

sFRAX的未来发展充满可能性。随着区块链技术的不断成熟和数字货币市场的扩大，sFRAX有可能成为主流金融市场中重要的交易媒介。此外，随着更多的应用场景被开发，sFRAX在DeFi领域的影响力有望进一步扩大。

结论

FRAX通过sFRAX的推出，不仅为稳定币市场带来了新的增长动力，还展示了如何将传统金融资产与区块链技术有效结合的可能性。可以说，sFRAX质押金库是Frax Finance响应市场利率变化和稳定币需求的一种创新尝试。

通过与传统金融机构的合作，Frax试图为稳定币提供更高的收益率，同时保持与宏观经济环境的一致性。这种策略可能会在稳定币市场上创造新的竞争力。然而，像所有金融产品一样，sFRAX也伴随着一定的风险，投资者应充分了解这些风险并进行谨慎的投资决策。