オンチェーン融資のTVLはすでに$64 十億ドルを超え、これは今や全DeFiの50%以上を占めています。もはや周辺ではなく、インフラそのものになっています。支配しているのは？Aaveで、TVLは約329億ドルです。本当に、2位の10倍以上です。Aaveの暗号通貨は分散型レンディングの代名詞になっています。

しかし、私が最も注目したのは、市場の顔つきが変わってきていることです。以前は暗号ネイティブ向けのレバレッジだけでした — ETHやBTCの担保を出して借り入れ、どこかで利回りを追求するだけでした。今は違います。実物資産(RWA)がすでに185億ドルを超えています。米国債や企業債のトークン化 — これが主要な担保になりつつあります。機関投資家が本格的に参入しています。

競争も面白くなってきています。MorphoはもともとAaveやCompoundの最適化層として始まりましたが、今や独立したプロトコルのMorpho Blueになっています。Spark Financeはステーブルコイン分野で成功しています。でも、Aaveの暗号通貨は引き続き支配的です。なぜなら彼らは絶えず進化しているからです — V3のイソレーションモード、今度のV4は機関市場やクロスチェーンの清算を導入しています。

無視できない深刻なリスクもあります。市場がパニックになったときの清算の連鎖 — これを2020年や2022年に見ましたが、また起こるでしょう。信用リスクは、担保なしで機関に貸し出すときに発生します — Maple FinanceはOrthogonal Tradingとの経験からこれを痛感しています。そして、インターチェーンのセキュリティは悪夢です — クロスチェーンブリッジはすべての弱点です。

しかし、未来を見据えると、注目すべき3つの道があります。第一に、Aaveエコシステムそのもの — トークンだけでなく、MorphoやSpark、V4のイノベーションも含めてです。第二に、RWA（実物資産）への本格的な取り組みです。Ondo FinanceのOUSG、Mapleの機関信用、Centrifugeの実物資産ファイナンスなどです。第三に、固定金利です — PendleやNotionalはかなり革新的で、Pendleは2024年に10倍成長しました。

投資を考えている人には、DeFiの割り当ての20-30%を超えないように勧めます。すでに複数の監査を通過し、TVLが安定しているプロトコルを優先してください。スマートコントラクトのリスクは現実的です — Eulerは2023年に数百万ドルを失いました。

オンチェーン融資市場は本当のインフラに変わりつつあります。純粋な投機ではなく、実質的な利子の流れがあり、機関も参入しています。長期投資家にとっては、ポジションを構築する価値があります。Aaveの暗号通貨はコアプレイのままですが、その周辺の機会も今後増えていきそうです。

AAVE0.76%

ETH-0.11%

BTC-0.66%

MORPHO-1.46%

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