イーサリアムのデリバティブ市場が再び活況を呈していることに気づいた。ETHのオープンインタレストは今や640万に達し、2025年7月の78万のピークにかなり近づいている。昨年後半に約50万に下落して一時冷え込んだ後、今は暗号資産デリバティブの分野に新たな勢いが見られる。

しかし興味深いのは、市場が二分されているようだということだ。長期ポジションを取る慎重派のトレーダーもいれば、デリバティブ側を積極的に攻める層もいる。私がフォローしているアナリストは、先物取引の出来高が今やスポット取引の出来高を圧倒していると指摘している。つまり、スポットETH1ドルあたりに対して、先物契約を通じた取引が約7ドル流れているということだ。これは非常に驚くべきことで、レバレッジが現在どれだけ市場を動かしているかを示している。

主要な中央集権取引所（CEX）だけで約230万ETHのオープンインタレストを扱っており、これはイーサリアムの暗号資産デリバティブ市場全体の約36％に相当する。この集中度は注視すべき点であり、大きな動きがそこから波及する可能性がある。スポットと先物の比率は0.13にまで低下しており、これは今年の最低記録だ。つまり、レバレッジが価格動向に大きな役割を果たしていることを意味している。

トレーダーが懸念しているのは、この状況がどれだけボラティリティを高め得るかという点だ。暗号資産デリバティブにおいてレバレッジを多用していると、価格の変動はより鋭く、予測しにくくなる傾向がある。資金調達率も興味深い動きを見せている。ポジションが過度に拡大すると、連鎖的な清算が起きて市場を大きく動かす可能性がある。ETHは現在約2,310ドルで、1日あたり2％の上昇を見せているが、実際の動きは基礎資産の需要よりもデリバティブのポジショニングから生まれる可能性が高い。これを注視している。