ピーター・ティールが市場で動きを見せていることについて、面白いことを掴んだ。パランティアの会長でありヘッジファンドの彼は、Q4にアップルとマイクロソフトのポジションを手放した。これは、ほとんどのウォール街のアナリストが両株を今割安だと考えていることを考えると、かなり注目に値する。

ここで何が起きているのかを解説しよう。ピーター・ティールはティール・マクロを運営しており、これら二つの巨大テック企業についてコンセンサスが何と言おうと、彼は関係を断つ決断をした。それを見て、市場全体が何か見落としているのではないかと考え始めた。

まずアップルを見てみよう。同社は堅調な数字を発表した。売上高は16%増の$144 十億ドルに跳ね上がり、特に中国大陸でのiPhone販売は好調で、成長率は38%に達した。GAAP純利益は一株あたり18%増加した。紙の上では素晴らしい数字だ。ウォール街の中央値目標株価は$303で、現状から11%の上昇余地を示している。AppleのAIやGemini統合に関するナarrativeは理論上追い風となるはずだ。

しかし、ここでティールの動きが意味を持つ。メモリチップの価格が高騰しており、これが利益率を圧迫する見込みだ。そして、評価はPER34倍と高く、これは利益が年11%のペースでしか成長しない企業としては高すぎる。これらの逆風を考慮すると、上昇余地はそれほど魅力的に見えなくなる。

次にマイクロソフトの方が興味深い。こちらも堅調な結果を出している。売上高は17%増の$81 十億ドル、非GAAP利益は24%増加した。Microsoft 365 Copilotの採用は160%増と爆発的で、Azureもクラウド市場シェアを拡大し続けている。モルガン・スタンレーの最新調査では、今後3年間でクラウドとAIのシェア獲得において、マイクロソフトがトップの候補とされている。

ただし、市場はAIの破壊的革新に対する懸念に動揺している。投資家はコード生成ツールがソフトウェア収益を食いつぶすのではないかと心配し、マイクロソフトの巨大なAI投資が実際に良いリターンを生むのか疑問視している。これが株価を押し下げた理由だ。

しかし、私はそれは行き過ぎだと思う。マイクロソフトはPER26倍で、2027年までに年間利益成長率15%を見込んでいる。これは同社の立ち位置から見て妥当な評価だ。彼らのソフトウェアとクラウドサービスはすでに世界中の企業に浸透しており、AIからゼロから始めているわけではない。インフラの優位性は確かにある。

では、なぜピーター・ティールは手放したのか？もしかすると、短期的な逆風を見越しているのかもしれないし、あるいは全体的に評価を慎重に見ているのかもしれない。いずれにせよ、アップルに関する彼の決断は、マイクロソフトよりも理解しやすいと感じる。マイクロソフトについては、弱気のときに買い増す方が賢明だと考える。リスクとリターンのバランスは、忍耐強い投資家にとって魅力的に映る。

この事例からの教訓は、ピーター・ティールが動いたときでも、市場が何を見落としているのかを見極める価値があるということだ。時にはコンセンサスが上昇余地について正しいこともあるが、そのタイミングや評価のストーリーは別の話を語っていることもある。