ウォール街は何か問題が起きるとすぐにヘルスケア株を叩く習性があり、これらの企業が実際に何を作り上げているのかを完全に見落としています。規制の複雑さからこのセクターは「リスクが高い」とラベリングされますが、そこにこそチャンスが潜んでいます。

今、私の目に留まっているのは2つの企業 - Oscar HealthとHims & Hersです。彼らは異なる角度からヘルスケアの変革に取り組んでおり、どちらも従来の保険モデルがいかに時代遅れになっているかを露呈しています。

まずはOscarから始めましょう。彼らは2025年に向けて堅調な勢いを見せています - 売上高は$3 十億ドルに達し、前年比42%増(、純利益はほぼ)百万ドルです。これは単なる成長の演出ではなく、実質的な収益性を示しています。Oscarの違いはデジタルを中心としたアーキテクチャにあります。彼らはデジタル会員エンゲージメントを軸に全ての運営を構築 - テレメディシン、AIを活用した健康評価、予測分析などです。レガシーな負債や古いインフラはありません。

しかし、ここからが本番です：彼らの医療損失率は第1四半期に75.4%に上昇し、経営陣は通年のガイダンスを86-87%に修正しました。これは重要なコストの逆風です。市場はこれを受けて株価を叩きましたが、これは一時的なボラティリティであり、むしろ新たなエントリーポイントを生み出すものです。Oscarの技術プラットフォームは最終的にケアナビゲーションツールを第三者にライセンス供与する可能性もあり、高マージンのソフトウェア収益が期待できます。

次にHims & Hersは全く異なるリスクとリターンのプロフィールを持っています。この企業は2025年に向けて爆発的に成長しました - 売上は前年比111%増の$276 百万ドルに達し、調整後EBITDAはほぼ3倍の$586 百万ドルに拡大。加入者数も240万人に増え、そのうち約60%がプレミアムなパーソナライズ治療を利用しています。

株価は2月に$72.98に達しましたが、ノボノルディスクとの提携が複合体重減少薬の問題で崩壊したことで大きく下落しました。これが脆弱性の一例です - 法的にグレーな領域に依存した規制リスクです。しかし、多くの人が見落としている点は、彼らの収益の80%以上がGLP-1以外の源から来ていることです。精神健康、皮膚科、ホルモン補充療法といった垂直統合を体系的に築き、それぞれがクロスセルの機会を生み出し、顧客の生涯価値を高めています。

経営陣は2030年までに売上高65億ドル、調整後EBITDA13億ドルを目指しています。これは控えめなガイダンスではなく、専門薬を超えたプライマリケアへのダイレクトペイモデルの拡大に自信を持っている証です。

実際、これらの企業は患者と実際のケアの間にあった何十年もの障壁を解体しています。ダイレクトペイモデルは保険の官僚制度を完全に回避します。ソフトウェアのような単位経済性。巨大なアドレス可能市場。規制の不確実性はありますが、競争も激化しています。しかし、それこそが長期的なデジタル化トレンドがヘルスケアを再形成していることを理解している投資家にとっては、評価を魅力的にしている理由です。

ジョージ・バドウェルのようなアナリストは、セクターの複雑さに対する評判がリスク回避的な環境を生み出し、変革的な企業の価値を過小評価していると指摘しています。市場は四半期ごとのつまずきに気を取られ、根底にある構造的変化を見逃しているのです。

ヘルスケアへのエクスポージャーを考えるなら、これら2つは異なるエントリーストラテジーを示しています - Oscarは収益性とマージン拡大の可能性を持つ既存の企業、Himsはリスク高くリターンも大きいダイレクトペイ革命への高リスク・高リターンのエクスポージャーです。どちらも長期的な資本投資にふさわしい真剣な検討に値します。

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