2010年の古い市場ノートを振り返ってみたところ、その年のIPOクラスについて面白いことに気づいた。あの頃の市場はかなり鈍かった—バブル期の300〜400件に対して、わずか100件未満の取引しかなかった。上場したい企業の多くは、銀行が市場の不確実性を理由に何も手を出さなかったため、実現できなかった。

しかし、私の注意を引いたのは：厳しい状況にもかかわらず、実際に成功した2010年のIPOのいくつかは絶好調だったことだ。+50%、+100%、さらには+200%の上昇を、発行価格から記録している。面白いのは？ほとんどの銘柄はすぐに跳ね上がったわけではなく、静かに市場に出てきて、数週間または数ヶ月後に動き出したという点だ。

モトリシティを例にとると、モバイルソフトウェアの波に乗る堅実な企業だ。8月には約7.50ドルで取引されていて、10ドルに達すると思ったが、実際には$17 まで上昇し、完全に行き詰まったように見えた。みんなはこれを高成長株として扱っていたが、実際には2011年の売上はおそらく30％程度しか伸びず、これはほぼ成熟市場の中での話だった。

もう一つの例はモリコープだ。中国の希土類輸出制限のおかげで7月以降倍増したが、実はこれらの金属はどこにでも存在している。オーストラリア、モンゴル、ラテンアメリカにも鉱床がある。中国は低コストの生産国だっただけで、輸出制限が始まれば、他の鉱山も自然と再稼働するはずだった。それなのに、市場はモリコープを25億ドルの価値と見積もり、実際の収益は見えなかった。

Qlik Technologiesも似た話だ。ビジネスソフトウェア企業で、一見良さそうに見えたが、実際に数字を見ると違った。IPO前から売上成長は鈍化しており、その後も冷え込む一方だった。予想PERが60倍？これは一つの四半期でもミスれば大惨事になるところだった。

これら2010年のIPOの共通点は、長期的なトレンドに賭ける場合にのみ意味があったということだ。中国のホテルチェーンはPER50倍で高いと見られたし、ハイソフト・テクノロジーズは中国IT開発の一環だった。これらは始まったばかりの企業ではなく、すでに成熟して上場できる段階にあったが、セクターの勢いに巻き込まれていただけだった。

Jinko Solarは、+250%の上昇後でも比較的適正価格に見えた点で目立った。太陽光セクターは熱かったが、この企業は本物の成長の証明を持ち、予想PERはおそらく7倍程度—グループ内でも最低クラスの倍率だった。ほかの多くは、勢いのあるトレーダーが去った後に調整局面を迎える準備ができているように見えた。

この2010年のIPOクラスから得られる教訓は明白だ：初日に飛びつかないこと。落ち着いてファンダメンタルズをしっかり見極めると、より良いエントリーポイントが見つかる。2010年にIPOした多くの企業は、熱狂が冷めた後に優れたショート候補になった。