ちょうど安定コインが国債市場を再形成する可能性について興味深い情報に出会いました。スタンダードチャータードの分析によると、安定コインの時価総額が2028年末までに$2 兆ドルに達した場合、現在の約300〜3200億ドルと比較して、国債の状況や需要に大きな変化が見られる可能性があります。

こちらが私の注意を引いた計算です：テザーやサークルのような安定コイン発行者は、その成長を支えるために約(兆ドルの新たなT-ビルの準備金が必要となるでしょう。さらにFRBの買い入れによる1兆〜1.2兆ドルを加えると、2028年までに合計で2.2兆ドルの新たな国債需要が見込まれます。しかし、純新供給はわずか1.3兆ドルと予測されており、約)十億ドルのギャップが生じる可能性があります。

これを非常に興味深くしているのは、財務省が発行戦略を見直す必要が出てくるかもしれない点です。分析によると、彼らは3年間で国債発行の全体に占めるT-ビルの割合を2.5ポイント引き上げることで、T-ビルの供給を増やすことができると示唆しています。これにより、約$1 十億ドルの追加的な国債が発行される可能性があり、30年物の入札を一時停止したり、長期債からの再配分を行ったりすることが考えられます。

仕組みは簡単です：安定コインの準備金が増加するにつれて、発行者は流入資金を短期国債に預けて利回りを得つつ流動性を維持します。テザーだけでも中規模の国債投資家に匹敵するT-ビルを保有しています。サークルもマネーマーケットファンドを通じて同様のことを行っています。この暗号資産を基盤とした資本は、実質的に利回り曲線のフロントエンドを資金供給しています。

ただし、注意点もあります。最近の安定コインの成長は実際に鈍化しており、2025年10月のピークから50%以上下落したビットコインの価格下落後、$900 十億ドルをわずかに超える水準にとどまっています。現在のBTC価格はその弱さを示しています。しかし、スタンダードチャータードはこれを循環的な現象と見なしており、長期的な軌道は維持されると予測しています。つまり、国債の状況は暗号市場のサイクルにますます左右される可能性があります。

もしこれが現実化すれば、デジタル資産の採用が米国政府の資金調達に直接影響を与える構造的な変化が起きることになります。財務省もこの動向を注視しており、2月のQRAでも言及しています。今後の政策対応を注視すべきでしょう。