最近ビットコインの価格動向を観察しているが、正直言って不可解だ。金はインフレ混乱と地政学的緊張の期間中に80%以上上昇して絶好調だが、ビットコインは実際には前年比で約12%下落している。これはすべてを疑問視させるような乖離だよね。

そこで、まだBTCを信じている真剣な市場参加者に連絡を取ったところ、彼らの見解は実に興味深いものだった。彼らは問題を否定しているのではなく、再解釈している。

最初の観察点：これは単に人々が何を知っているかに関係しているかもしれない。一つの議論は、恐怖が高まると、機関投資家は馴染みのある領域に退くというものだ。金は何世紀にもわたる伝統を持つ。一方、ビットコインはわずか15年。だから、基盤技術は堅固だが、心理的な安心感はまだ一般的な認知には浸透していない。

次の角度—これがまた巧妙だが—一部のアナリストはこれを供給の話と見ている。需要の崩壊ではなく、大規模な機関ETFの流入が起きているが、価格を押し上げていない。これは、初期採用者による供給の10年分が吸収されている状態で、所有権の移転が今まさに起きているだけだ。興味の喪失ではなく、所有権の移動だ。

次に、技術的な相関性の議論もある。ビットコインは創業以来、インターネット株と連動して動いてきた。金は実物の準備資産だが、ビットコインはデジタル版だ。今日の問題は現実世界の問題—戦争や伝統経済のインフレ—であり、だからこそ金が今の局面では優勢だ。ビットコインが壊れているわけではない。ただ、リスクオフの環境ではリスク資産として振る舞っているだけだ。

ただし、私が気になるのは、ほとんどの人が遅れてローテーションが起きると信じている点だ。彼らは、伝統的なハード資産が過熱し、評価が馬鹿げた水準になったときに、資本がビットコインに回帰すると考えている。2026年初頭のビットコイン価格分析では、メイヤーマルチプルを使って金と比較すると、実は歴史的に見て割安な水準にあることが示されている。2022年のFTX崩壊時の過小評価レベルに戻っている。

もう一つ考慮すべき角度は、デフレーションが次に来る可能性だ。そうなれば、ビットコインはインフレヘッジの物語以外に新たな需要ドライバーが必要になる。しかし、懐疑派も長期的な供給固定のストーリーとネットワークの成長は、複数年の視野で見れば大きなリターンをもたらすと認めている。

そう、今はビットコインが打撃を受けているが、市場参加者の言葉の裏を読むと、これは一時的なポジショニングの問題であって、構造的な崩壊ではないと多くの人が見ている。ビットコイン価格分析は、今は表面上よりも興味深いチャンスの窓だと示唆している。次の数ヶ月でこの仮説がどう展開するかが本当の焦点だ。