水曜日に、コーヒー先物が大きく反発したのをようやく確認しました。アラビカは7.25ヶ月ぶりの安値から持ち直し、約1%上昇しました。一方でロブスタは1.44%上昇。買われ過ぎではなく売られ過ぎの状態がようやくショートカバーを引き起こしましたが、これは3週連続の売り圧力の後であれば十分に納得できます。

ただ、いま供給ストーリーはかなり荒れています。ブラジルは記録的な収穫を控えており、前年比17.2%増の66.2百万袋（millions bags）となる見通しで、さらにベトナムの輸出も伸びが止まりません。1月だけで38%増です。これが価格を押し下げてきました。とはいえポイントは、コロンビアの生産が前年比34%減で、しかもブラジルは1月の輸出量が前年よりも少なく、前年比42%減になっていることです。つまり、供給にはいくつかの相反するシグナルがあります。

一方で、ICEの在庫は回復基調にあるため、下押し圧力は保たれたままでした。アラビカの在庫は、安値を付けた後、1月上旬に461k袋へと戻し、ロブスタは4,662ロットまで上昇しました。USDAは、世界の生産量が2025/26に過去最高の178.8百万袋に達すると予測していますが、期末在庫は5.4%減少すると見込んでいます。いずれにしても、水曜日の値動きは、これほど売られ過ぎだった後の「テクニカルな救済」のように見えました。これが維持されるのか、それとも供給面の懸念が再び価格を引き下げるのか、注目したいところです。