最近、暗号資産の価格下落の状況をかなり注意深く見てきましたが、率直に言って、こうした市場が伝統的な資産とどうしてこれほどまでに違う動きをするのかを思い出させてくれる、良い教訓になっています。

ということで、何が起きたのかをまとめるとこうです。ビットコインは3か月で約20%下落し、XRPはそれよりもさらに厳しく、ほぼ35%の打撃を受けました。このような暗号資産の価格下落は確かに投資家を揺さぶり得ますが、面白いのは、その“下で”実際に何が起きているのかです。

根本的な問題は自信（コンフィデンス）でした。FRBが12月に利下げを行いながらもタカ派的な姿勢を崩さなかったことで、市場は動揺しました。さらに、10月10日にあった大規模な清算イベント——およそ$19 billionのレバレッジ建玉が一掃された出来事——がありました。これはかなり痛烈で、暗号資産の取引にはどれほどレバレッジが漂っているのかをはっきりと示し、その後、数か月にわたるじわじわとした“流血”を引き起こしました。

ただ、ビットコインに関して言えば、このパターンはほぼ予測できます。ビットコインが新たな史上最高値を更新して(it peaked around $126k back in October), it always drops significantly afterward. Always. です。十分長くこの領域にいるなら、それを当然のこととして見込んでしまうはずです。本当の論点は、価格が下がったときに、あなたの最初の見立て（テーゼ）がまだ成り立つかどうかです。

ビットコインについては、デジタルゴールドやインフレヘッジとして見ているなら、考え直したくなるかもしれません。金は前年比で70%以上上昇している一方で、ビットコインは安全資産としての裏付けを得るのに苦戦しています。ですが、ビットコインをインターネット経済のインフラと見なすのであれば、その見立てはまだ意味があります。つまり、$115 billionを超える残高のスポットビットコインETFが存在しており、機関投資家の関心が消えていないことが示されています。

XRPはまったく別物です。このトークンは、SECの訴訟が終結するのではないかという思惑で大きな勢いを得ており、その“終結”は2025年8月にようやく実現しました。しかし、その後も、いくつかの本当に前向きな動きがあったにもかかわらず、暗号資産の価格下落は続いています。具体的には、$1 billionを超える資産を持つ5つのスポットXRP ETFが立ち上がり、さらにXRP LedgerのEVMサイドチェーンでは実際の開発者による採用が進んでいます。

私がXRPに対して抱いている懸念は、構造的なものです。Ripple Labsは興味深いことをしています。Hidden Road、GTreasury、Railのような企業を買収し、デジタル資産インフラを拡充するために動いています。ですが、XRPそのものがRippleの成功に必ずしも不可欠というわけではありません。ネットワークとともにETHのユーティリティが伸びていくEthereumとは違い、XRPを保有することは、Rippleの一部を保有することとは別の話です。

今重要なのは、暗号資産の価格下落による“ノイズ”を超えて見ていくことです。両方の資産は過去のクラッシュから回復し、さらに新たな高値を更新しました。そして興味深いことに、最近すでに回復の勢いが見え始めています。とはいえ、それぞれをなぜ保有しているのかについては、正直である必要があります。ビットコインとXRPは同じ投資ではありません。また、市場の調整があなたの考えを変えるべきなのは、最初からあなたの見立てが弱かった場合を除けば、そうあるべきではありません。