銀市場の歴史を掘り下げてみたばかりですが、実はこれまでに到達した最高の銀価格の裏には、かなり面白い物語があります。多くの人は、貴金属の世界がどれほど荒れ狂うことがあるのか、実はあまり理解できていません。

ということで要点はこうです――銀は1980年1月に1オンスあたり49.95に到達し、これが技術的には記録になります。ですが、ここがポイントです。これは決して“きれいな上昇”ではありませんでした。裕福なトレーダー2人、ハント兄弟が、現物の銀と先物契約の両方を買い占めることで、市場全体をほぼ独占しようとしたのです。供給をコントロールして、価格を自分たちの思いどおりに動かせると考えました。ネタバレですが、結末はよくありませんでした。1980年3月までに彼らはポジションをカバーできず、事態は壮観に崩れ落ちました。その日には「シルバー・サーズデー」というニックネームがつけられ、価格は10.80まで急落しました。なかなか厳しい話です。

その古い記録が再び本格的に試されるのは、2011年までほとんどありませんでした。その年、銀は47.94まで急騰したのです。背景には当時の実際の投資需要と、経済的不確実性がありました。その後の10年ほどは、主に15から20の範囲で推移することが多く、正直なところ、その後に起きたことと比べるとかなり退屈に感じられました。

そして2020年が来ると、また面白い展開になってきます。COVIDによる不確実性が投資家を安全資産へと向かわせ、銀は動き始めました。26を突破し、30を試しましたが、そこを維持することはできませんでした。話を2024年に進めると――ここが重要なところですが――銀は大きく駆け上がりました。5月に30を突破してからも上昇を続け、10月にはおよそ34.20で推移していました。これは当時、10年以上で最も高い水準です。年初来で年内にほぼ50％上昇。

では、何がこれを押し上げているのでしょうか？実際にはいくつかあります。選挙の不確実性、中東での地政学的緊張、金融緩和の期待――こうしたのは、安全資産需要の典型です。ですが、それだけではありません。再生可能エネルギーへの移行が、銀にとって非常に大きいのです。銀は太陽光パネルの重要な構成要素であり、世界がよりクリーンなエネルギーへとシフトするにつれて、産業面の需要が増えてきています。これは1980年の頃とは違っていて、当時は主に投機でした。

今の本当の疑問は、銀が30という水準を上回ったまま維持できるかどうかです。そこが心理的な下支えになってきています。供給サイドも興味深い点があります。業界の予測によると、2024年の生産はわずかに減少する見込み。一方で、太陽光用途向けの需要は20％増えると見込まれています。これは需給の不足シナリオで、通常はより高い価格を後押しします。

ただ、ひとつ注目すべき点があります。銀市場には“操作”の問題があるのです。銀行が何年もかけてレートを不正に操作していたことが明らかになっており、是正するために規制の変更が行われてきました。つまり、ファンダメンタルズは悪くないように見えても、完全に透明性の高い市場というわけではありません。

結論として――銀があの昔の史上最高値を再び実際に到達できるかどうかは、誰にも分かりません。状況はここ数年で見れば良く見えますが、貴金属は本質的にボラティリティが高いものです。それでも、安全資産として、あるいはクリーンエネルギーの文脈を通じた産業分野でのエクスポージャーを考えているなら、銀は監視リストに入れておく価値があります。